1.据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续四个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降2.47%。

　　2.截至5月26日，自繁自养生猪养殖利润为-338.26元/头，仔猪育肥养殖利润为-204.01元/头。

　　3.截至5月25日，15公斤仔猪市场销售均价为651元/头，周环比持平。

　　4.截至5月25日当周，全国出栏平均体重为121.86公斤，周环比下降0.42公斤，环比跌幅0.34%，已连续三周下滑。

　　5.样本数测算5月份生猪出栏开始下降，且6月及7月供应继续下降。

　　6.冻品库库存率已连续三周下滑截至5月25日当周，全国冻品库容率24.67%，周环比下降0.28%。

　　7. 5月生猪屠宰持续走低。

　　风险提示：二次育肥、集团降重操作、南方雨水。

　　一、行情回顾

　　现货方面，生猪价格窄幅震荡。5月生猪现货最高价格为5月3日的14.62元/公斤，最低价格为5月22日的14.08元/公斤。截至5月30日，生猪价格为14.41元/公斤。

　　期货方面，LH2307震荡走低。最高价格为5月4日的16375元/吨（亦是开盘价），最低价格触及15130元/吨，截至5月30日，LH2307收盘于15240元/吨，期现价差为-830元/吨。

　　二、影响因素分析

　　1.能繁母猪

　　据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续四个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降2.47%。其中4月全国能繁母猪存栏量为4284万头，环比下跌0.50%，较2022年同期增加2.60%。当下能繁母猪存栏量依然高于正常产能调控目标4100万头，相当于正常保有量的104.49%，近10个月以来首次回归到生猪产能调控的绿色区域（绿色区域区间范围是95%—105%区间，含95%和105%两个临界值）。

　　数据来源：徽商期货研究所、农业部、涌益咨询

　　据涌益咨询数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，且连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33%，并且于4月份开始微增，4月能繁母猪存栏环比增加0.04%，同比增加3.13%。

　　据了解，除了冬季低温疫病导致养殖单位被动淘汰母猪外，很少有主动淘汰能繁母猪现象。此外，淘汰母猪价格不论是西南、还是华南、华东基本保持在11.5-13元/公斤区间上下状态，价格总体来说相对稳定，没有出现大量淘汰低价的情况。

　　总体来看，当下产能供应依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量，且去化过程比较缓慢，这也是导致了行业亏损时间长度拉长的原因。短期猪价的走势仍需关注季节性的供需变化，如出栏体重、二次育肥等。

　　2.养殖利润

　　根据数据，截至5月26日，自繁自养生猪养殖利润为-338.26元/头，仔猪育肥养殖利润为-204.01元/头。

　　数据来源：徽商期货研究所、同花顺

　　自2023年1月开始，生猪价格整体继续延续下行，多数时间生猪价格均低于15元/公斤（除2月中旬至3月初，这段时间受北方二次育肥托底和情绪支撑，生猪价格呈上涨趋势，且最高价格在15.8-15.90元/公斤）。而行业普遍的成本在15-18元/公斤之间，截至5月30日，全国生猪均价为14.41元/公斤，在当前猪价情况下，意味着每卖出一公斤的猪最少也会亏损近1元，成本控制的不好的养殖企业亏损的更多，多的高达3元/公斤以上，所以在2023年，几乎所有的生猪养殖企业都是亏损，而且这种情况持续时间已经超过了5个月。

　　3.仔猪补栏

　　数据来源：徽商期货研究所、涌益咨询

　　虽然2023年开年以来，生猪养殖持续亏损，其中外购仔猪亏损最高的时候超过400元/头，但断奶仔猪在进入2023年后，价格持续走高，并于3月9日当周突破700元/公斤（15公斤仔猪价格）；3月中旬开始，仔猪价格小幅回落，总体较为坚挺，最低价格为4月27日当周的613元/头（15公斤仔猪价格）；此后仔猪价格继续反弹。截至5月25日，15公斤仔猪市场销售均价为651元/头，周环比持平。预期短期仔猪价格或趋稳调整运行。

　　4出栏体重

　　截至5月25日当周，全国出栏平均体重为121.86公斤，周环比下降0.42公斤，环比跌幅0.34%，已连续三周下滑。

　　数据来源：徽商期货研究所、涌益咨询

　　主要原因是，其一，持续低迷的猪价，数月的亏损，规模集团养殖厂受资产负债率影响，有主动降重操作。其二，散户当下栏舍大体重猪较少，且亦无压栏意向，价格上涨后顺势出猪。其三，价格窄幅区间内震荡偏强支撑二育进场积极性增强。据了解，当下集团场降重意愿继续，预期短期出栏体重延续稳中下降走势。

　　5.生猪供应

　　根据样本基础母猪存栏数、窝均健仔数、次月断奶成活率，测算次月断奶仔猪量；再根据仔猪育肥周期及二次育肥成活率，利用样本跟踪数据，测算5月-10月的样本生猪出栏量，测算结果如下图。

　　数据来源：徽商期货研究所

　　从上图可以看出，样本数测算5月份生猪出栏开始下降，且6月及7月供应继续下降，利于猪价反弹，但若无叠加其他明显利好，比如集中性二育，反弹高度或受限。从历年猪价的走势来看，三四季度为猪肉消费旺季，猪价有望超于上半年，但生猪供给充足的基本面没有变（根据数据测算8月生猪出栏开始逐步提升，9月和10月出栏量超2021年及2022年同期），因此推算今年下半年猪价不会像2022年二、三季度一样一路高歌猛进，更不会像2021年四季度一样短时间内快速反弹，大概率会根据季节性规律，逐步恢复至行业成本线以上。

　　6.冻品库存

　　冻品库库存率已连续三周下滑，截至5月25日当周，全国冻品库容率24.67%，周环比下降0.28%。

　　数据来源：徽商期货研究所、涌益咨询

　　主要原因是随着猪价的走高，当前冻品库存相对高位，资金占用量较大，部分冻品贸易商或屠企有意在涨价之际适当出货。此外，随着猪价的持续低迷。主动分割入库的积极性减退。虽然当下冻品继续累库意愿减退，但由于当前不是冻品出库的季节性旺季，预期短期库存率或稳中有降。

　　7.屠宰量

　　5月生猪屠宰持续走低。

　　数据来源：徽商期货研究所、涌益咨询

　　五一节后，随着终端需求乏力，宰量涨后回落明显。当下尚未进入季节性需求旺季，预计短期内全国宰量维持窄幅波动为主。随着季节性需求旺季，即三、四季度的来临，需求或逐步增加。

　　三、行情展望

　　综上分析，消费缩水以及冻品入库减少，短期市场僵持态势较难出现明显转变，虽然当下猪价的磨底，让二育进场积极性逐步回升，但尚没有大面积集中启动，二育情绪或成为后期猪价转向的关键性因素。受北方冬季疫情影响，根据测算6月及7月供应继续下降，或利于猪价反弹，但若无叠加其他明显利好，比如集中性二育，反弹高度或受限。此外，建议关注南方雨水，若造成集中抛压，亦或能压制反弹空间。

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