LPR时隔10个月首次下调

　　中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年6月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%，均较上一期下调10个基点。

　　当月LPR报价下调是否符合预期？在多大程度上能够提振经济？未来是否还有降息空间？我们来听听东方金诚首席宏观分析师王青的解读。

　　释放清晰的稳增长信号

　　王青：MLF操作利率是LPR报价的定价基础。6月MLF操作利率下调后，市场即普遍预期当月两个品种的LPR报价也将跟进下调。

　　本次LPR报价下调的宏观背景是二季度以来经济修复动力稳中偏弱，楼市也再度出现转弱势头，需要宏观政策适度加大逆周期调节力度，其中引导实体经济融资成本下调，进一步加大房地产行业支持力度，是当前提振经济修复动能的一个重要发力点。我们判断，6月LPR报价下调后，将带动企业和居民贷款利率，特别是居民房贷利率更大幅度下行。

　　6月政策性降息落地，LPR报价下调，释放了清晰的稳增长信号。接下来伴随企业和居民信贷利率下调，实体经济融资需求将会上升，而银行信贷投放节奏也将加快。我们预计，6月新增信贷规模有望与去年政策发力期的高水平基本持平，就会结束4月和5月新增信贷的放缓势头。这意味着伴随政策性降息落地，宽信用进程将再度提速，进而为三季度经济复苏势头转强积蓄力量。

　　未来政策性降息还有空间

　　王青：展望未来，预计1年期LPR报价将与MLF操作利率保持联动调整模式。我们判断，视下半年经济走势而定，在物价水平持续温和的前景下，若需要进一步加大逆周期调控力度，未来政策性降息还有空间。这样来看，下半年1年期LPR报价也存在跟进下调的可能。我们预计，即使下半年政策利率保持稳定，5年期以上LPR报价也可能单独下调，主要目标是进一步引导居民房贷利率下行，推动房地产行业尽快实现“软着陆”。下半年推动5年期以上LPR报价单独下调的直接动力或将包括央行有可能继续实施降准，以及存款利率还有一定下调空间等。

　　英国短期国债收益率升破5%

　　6月19日，对货币政策更敏感的短期英债收益率涨势显著。2年期英国国债收益率当天上涨14个基点，升破5%关口，创近15年来的新高。

　　短期英债收益率上升受哪些因素影响？英央行后续加息路径如何？我们来连线上海证券首席固收分析师郑嘉伟。

　　预计英国央行6月仍将加息

　　《全球财经连线》：英国2年期国债收益率自2008年以来首次升破5%，受哪些因素影响？你对即将到来的英国央行利率决议有怎样的预期？

　　郑嘉伟：疫情之后，英国央行更加鹰派，从2021年底的0.1%加息至4.5%，2年期国债收益率也创出2008年以来新高。英国国债收益率自2022年9月流动性危机以来持续攀升，一方面受市场预期影响，英国央行持续加息，另一方面也受到通胀数据冲击较大。面对近期全球厄尔尼诺现象加剧，欧洲天然气价格暴涨，对于英国物价水平，市场普遍预期5月CPI同比涨幅虽然将较4月的8.7%有所回落，但依然处于8%（左右）的高位，面对顽固的通胀数据，预计英国央行6月仍将加息25基点，使基准利率升至2008年以来最高水平，这也将是疫情以来英国央行第13次连续加息，导致英镑持续走强。

　　未来英国国债进一步下跌空间有限

　　《全球财经连线》：英国国债是今年表现最差的主要国债之一，未来还有进一步下跌的空间吗？

　　郑嘉伟：2023年英国国债收益率持续上升，投资者难以消化巨额英国国债的发行，导致英国债券市场流动性下降，波动率回升，因此除了顽固的通胀，流动性问题将成为英国央行加息的掣肘，目前英国国债收益率是发达国家中最高的，面对如此高票息的英国国债，已经有部分海外投资者开始重返英国债券市场，尽管无法准确预测到英国这一轮加息的顶部，但预计随着英国经济逐步疲软，英国国债将迎来历史的转折点，未来英国国债进一步下跌空间有限，投资者需要做好准备面对更多短期波动的可能。

　　德国5月PPI环比下降1.4%

　　6月20日，德国联邦统计局公布的数据显示，德国5月PPI同比上涨1%，环比下降1.4%。

　　德国通胀是否已经缓解？下半年经济前景又将如何？我们来听听同济大学德国研究中心研究员朱宇方的分析。

　　德国通胀情况在逐步向好

　　《全球财经连线》：如何解读德国最新公布的PPI数据，通胀是否已经缓解？

　　朱宇方：今天公布的数据显示，德国5月PPI同比上涨1%，环比下降1.4%。这是自2021年1月以来最小的同比增幅。4月份德国的PPI同比上涨4.1%，环比上涨0.3%。比较4月和5月的PPI走势，可以看出德国的通胀情况在逐步向好。

　　推升德国PPI指数最重要的因素是资本货物和非耐用消费品价格的上涨。5月份，德国资本货物的价格同比上涨6.5%，涨幅居前的是机械和车辆及其零部件。

　　非耐用消费品价格的上涨主要是由于食品价格上涨。2023年5月，德国非耐用消费品的价格同比上升10.1%。其中食品价格同比上涨11.9%，而其中糖价的涨幅高达92.0%，猪肉和牛奶价格也都上涨了20%左右。

　　不过，德国5月份能源价格同比下降3.3%，环比下降3.5%。去年2月俄乌冲突爆发后，德国的能源价格一度急剧攀升，但从第四季度就开始回落，到目前为止，跌幅已经超过三分之一。另外，以金属为首的中间品价格也有比较明显的回落。这在一定程度上抵消了资本货物和食品价格的上涨，使德国PPI数据向好。

　　可以看出，在遭受俄乌冲突带来的严重冲击之后，德国经济已经开始企稳。但相较其他欧洲主要经济体，德国经济表现仍然比较低迷。

　　今年德国较难实现复苏和增长

　　《全球财经连线》：德国经济已经陷入技术性衰退，其工业领域的复苏态势如何？如何预测下半年经济前景？

　　朱宇方：今年第一季度，德国的国内生产总值出现了0.3%的负增长。由于去年第四季度已经萎缩0.4%，连续两个季度出现萎缩，所以说，德国已经陷入技术性经济衰退。而欧盟其他主要成员国都在今年第一季度实现了经济增长，欧盟的整体增长率为0.2%。

　　这里有几方面的原因：

　　首先，之前新冠疫情对不同国家造成冲击的程度不同，比如西班牙2020年经济萎缩超过11%，而德国只下降了3.7%。那些当时经济下滑特别剧烈的国家也在疫情之后也就拥有相对更大的复苏空间。

　　第二是德国能源结构和经济结构具有一定的特殊性。德国对俄罗斯天然气的依赖程度远高于其他欧洲国家，因此面临特别大的能源转型压力；德国对全球产业链的依赖程度也特别高，因此，新冠疫情和俄乌冲突接连对供应链造成扰乱，这对德国制造业造成的影响也比其他国家更严重。

　　第三，作为老牌出口大国，德国高度依赖国际市场，因此生产成本的上升和国际市场需求的普遍低迷对德国经济增长的打击也更加明显。

　　展望下半年，由于欧央行目前仍坚持以升息压制通胀的策略，因此投资动力仍然不足，而外部市场也看不到明显好转的迹象，因此德国经济虽然企稳，但要转头向上实现复苏和增长可能要看2024年了。

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