6月19日，港交所发布消息称，今天在香港证券市场推出港币-人民币双柜台模式（下称“双柜台模式”）及双柜台庄家机制。

　　在双柜台模式下，投资者可以互换同一个发行人发行的港币柜台证券及人民币柜台证券。两个柜台下的证券属于同一类别证券，因此两个柜台的证券可以在不改变实益拥有权的情况下相互转换。

　　而双柜台庄家将为这些合资格证券的人民币柜台提供持续买卖双边报价，为双柜台证券交易提供流动性，并收窄双柜台之间的价格差异。

　　目前，共有24家香港上市公司同时提供港币柜台及人民币柜台的证券供投资者交易，占现货股票市场日均成交额约四成，同时有9名交易所参与者出任双柜台庄家。

　　香港交易所集团行政总裁欧冠升表示：“人民币国际化进程在未来十年会在全球市场中扮演更重要的角色。今天香港交易所很高兴在构建流动性充裕、买卖方便的人民币产品生态圈方面又迈出了一步。双柜台模式将丰富我们的人民币产品，为投资者提供更多交易选择，也为企业提供了一个利用香港离岸人民币资金池的渠道。”

　　双柜台模式正式推出

　　6月19日，港币-人民币双柜台模式正式启航。

　　目前，共有24家香港上市公司同时提供港币柜台及人民币柜台的证券供投资者交易，它们分别为恒生银行、新鸿基地产、商汤集团、吉利汽车、华润啤酒、港交所、腾讯控股、中国海洋石油、中国移动、联想集团、快手科技、比亚迪股份、友邦保险、小米集团、安踏体育、中国平安、李宁、长城汽车、中银香港、美团、京东健康、京东集团、百度集团、阿里巴巴。

　　对于投资者而言，便利是双向的。“一方面，持有港股的投资者，如希望持有或增持人民币，可直接在人民币交易柜台套现股票取得；另一方面，持有离岸人民币又希望投资港股的投资者，也无须先兑换港币才进行交易，变相减省汇兑成本及风险。”香港财经事务及库务局局长许正宇在网志文章中表示。

　　中泰国际策略分析师颜招骏向21记者指出，在港股通的现行机制下，内地投资者通过南向交易购买港股时是以港币计价，以人民币进行交收和结算，并且实行T+2的清算交收。

　　“这意味着在持有期间，投资者需要承担人民币兑港元的汇率变动风险，尤其在金融环境动荡、汇率大幅波动时，可能会发生较大的汇兑损益。而在双柜台模式下，以往参与港股通投资所产生的汇兑成本和汇率风险将显著降低。”颜招骏表示。

　　同时，有9名交易所参与者出任双柜台庄家，它们分别为中银国际证券有限公司、中国国际金融香港证券有限公司、中信里昂证券有限公司、国泰君安证券（香港）有限公司4家中资背景券商以及Eclipse Options (HK) Limited等5家全球知名做市商，它们可于双柜台模式推出后于相应的双柜台证券进行庄家活动或提供流通量活动。

　　早前，港交所联席运营总监姚嘉仁曾对21记者表示，在双柜台模式中的庄家机制下，“庄家”能够在初期为人民币柜台提供更有效的价格发现功能，从而有效缩小价差并提供流动性。同时，港交所对于“庄家”也有一定要求，目前外资机构与中资机构的组合比较合理，未来会考虑增加新的机构。

　　据21记者了解，港交所要求做市商在交易时间必须提供买卖双边连续报价，且相应的价差不能超过港交所规定的限制。庄家在进行不同柜台股票转换的时候有豁免印花税的优势，这意味着可以在人民币柜台出现价差的时候展开套利，买入价格相对较低柜台的股票，并在价格相对较高的柜台卖出，从而减少价差。

　　促进人民币国际化进程

　　值得期待的是，双柜台模式的开启将进一步促进人民币国际化进程。

　　近年来，人民币国际化取得积极进展。国际清算银行数据显示，2022年，人民币占全球所有外汇交易量的比重为7%，并超越澳元、加元和瑞士法郎，成为全球第五大交易货币。

　　香港作为全球最大的离岸人民币枢纽，在人民币国际化进程中有望发挥重要作用，而双柜台模式的推出成为了一个重要“落子”。

　　“全球的离岸人民币结算业务约有75%在港进行。香港有良好的市场基础以进一步强化离岸人民币业务，在此时推出双柜台模式的条件也比以往更为成熟。”许正宇称。

　　颜招骏认为，“从中期看，双柜台模式的推出可增加离岸人民币可投资目标，丰富人民币的使用率。从长期看，随着中国与‘一带一路’沿线国家和地区增加双边贸易及本币的使用，这一模式有助于促进人民币国际化，助力人民币建立一个国际循环系统。”

　　中金公司分析认为，双柜台模式以港股人民币计价为起点，促进人民币在港股交易中的使用，未来逐步扩大至更大股票和产品范围（如衍生品或融资活动）、甚至更广投资者群体，都将为推动人民币国际化打下基础，也有助于防范和对冲潜在的地缘局势的变化和不确定性。

　　同时，光大财富证券策略师伍礼贤向21记者表示，“近年来，不少海外国家已经开始表态可以使用人民币进行贸易结算，为人民币国际化带来更大机遇，同时也相信在港人民币存款规模有望继续上升。” 据许正宇此前透露，截至去年年底，香港人民币存款总额接近1万亿元，是全球最大的离岸人民币资金池。

　　后续纳入港股通？

　　投资者正密切关注，双柜台模式是否会纳入港股通。

　　从官方表态来看，人民币柜台纳入港股通有望实现。今年6月，港交所联席营运总监及股本证券主管姚嘉仁曾表示，推出双柜台模式后会分阶段增加双柜台证券，港交所会持续与两地监管机构和交易所洽谈落实细节，让港股通参与人民币柜台。

　　许正宇亦曾表示，“我们会继续在推动离岸人民币业务的各个层面多下功夫，包括连同监管机构加紧筹备将人民币柜台纳入港股通，以期早日落实有关措施，为在港人民币股票的发行和交易带来新的催化剂。”

　　目前来看，纳入港股通的相关流程仍有待厘定。姚嘉仁称，将人民币柜台纳入港股通没有前设交易量条件，而是需要两地确立营运模式、技术细节，例如能否使用在岸人民币直接购买相关股份。

　　值得一提的是，6月19日，南向资金合计净买入71.06亿港元。其中，港股通（沪）净买入34.85亿港元，港股通（深）净买入36.21亿港元。

　　而从短期来看，受访专家普遍认为双柜台模式对市场的刺激作用会逐步显现。颜招骏认为，“从短期看，投资者需要时间适应及了解新的交易模式，预计对港股的成交不会带来大幅提振，市场会较为慢热。”

　　伍礼贤对此持同样看法，他认为，“双柜台模式在短时间内未必会吸引大量资金流入，情况或与早前推出的ETF通、债券通和互换通相似，短线未必见很大成效。”

　　“不过，在双柜台模式持续优化下，料中线可实现良好增长，为投资者提供更大的灵活性。对于内地投资者来说，双柜台模式有助于降低他们利用人民币投资港股时的汇兑成本，以及提升跨境投资的方便性，从而吸引人民币流入港股市场，提高港股市场流动性和交易活跃度。”伍礼贤表示。

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