作者 | 王彦青 中信建投期货有色金属分析师

　　本报告完成时间 | 2023年6月18日

　　摘要

　　宏观方面，受美国CPI好于预期、美联储6月“跳过”加息、国内利率调降等多方面因素影响，本周沪镍强势拉涨，不锈钢维持反弹、但反弹动能走弱。海外方面，预计后市市场会将重心放在博弈7月美联储是否加息上，而国内在调降MLF利率10BP后，我们认为LPR大概率也将出现10BP的降幅，不过目前盘面已经对宏观利多进行了充分的计价，因此下周期价大概率难有进一步的上行动力。

　　产业方面，宏观预期回暖带动镍期价上涨，纯镍现货价格直逼18万元，在绝对高位价格之下市场几无成交。镍铁端虽然仍旧维持挺价，但我们认为后市挺价动力或较为有限，一是印尼镍铁回流处于高位，二是需求端钢厂采购期已过，挺价松动后，成本坍塌可能施压不锈钢价格。不锈钢方面，虽然期货维持反弹，但现货市场表现清淡，周内商家多稳价出货。上周周报中我们提到，虽然宏观预期较强，但不锈钢基本面表现较差，因此本轮行情更倾向反弹而非反转，就本周盘面表现看，SS合约价格确实并未突破上方压力位，下周又恰逢端午假期，待市场反映LPR可能的调降以及可能推出的刺激政策后，节前避险叠加利多出尽，盘面多头可能出现大规模平仓，进而施压期价。

　　总的来说，镍市目前仍旧遭受美联储7月可能加息以及供应增量释放压力，当下宏观利多有出尽之嫌，镍价或存在回调空间；不锈钢依旧是期货强、现货差的态势，SS合约价虽维持反弹但并未突破压力位，说明资金可能存在避险情绪，下周端午节前避险叠加LPR调降利多出尽，盘面价格可能会因多头离场出现一定回落。沪镍2307参考区间165000-175000元/吨。SS2307参考区间14600-15600元/吨。

　　操作策略：操作上，镍及不锈钢逢高布空。

　　不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏

　　一

　　本周沪镍偏强运行，不锈钢震荡偏强。宏观面，美国CPI数据优于预期，美联储的6月议息会议也因而选择“跳过”加息，同时国内迎来OMO和MLF利率调降，市场预期转好，沪镍因此维持强势。不锈钢虽也因宏观情绪回暖继续反弹，但盘面并未突破压力位，周内现货市场继续冷清，基本面状况难以支撑不锈钢持续上行。

　　二

　　1、宏观面

　　1·1、国外：美国通胀数据优于预期，美联储6月“skip”加息

　　美国劳工部13日发布数据显示，美国5月份消费者价格指数(CPI)同比上涨4.0%，环比上涨0.1%。这是美国CPI数据自2021年3月以来的最小同比涨幅。由于美国通胀数据好于市场预期，这使得分析普遍认为，美联储将在14日的货币政策会议后大概率暂停加息一次。

　　美联储6月FOMC货币政策会议声明显示，委员们一致同意将利率维持不变（5.00%～5.25%），这是自2022年3月以来的连续10次加息暂停。

　　1·2、国内：经济数据疲软，MLF降息

　　6月13日，人民银行发布的2023年5月份社会融资规模增量统计数据显示，初步统计，5月份，社会融资规模增量为1.56万亿元，比上月多3312亿元，比上年同期少1.31万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.22万亿元，同比少增6173亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少338亿元，同比多减98亿元；委托贷款增加35亿元，同比多增167亿元；信托贷款增加303亿元，同比多增922亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1797亿元，同比多减729亿元；企业债券融资净减少2175亿元，同比少2541亿元；政府债券净融资5571亿元，同比少5011亿元；非金融企业境内股票融资753亿元，同比多461亿元。

　　6月13日，人民银行发布数据显示，5月份M2、M1增速环比双双下降，当月M2、M1同比分别增长11.6%、4.7%，分别比上月末低0.8个、0.6个百分点。另外，5月人民币贷款及存款均环比有所上升。数据显示，5月新增人民币贷款1.36万亿元，而4月份新增人民币贷款为7188亿元；5月份人民币存款增加1.46万亿元，4月份人民币存款减少4609亿元。

　　6月15日，央行发布公告，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展2370亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元7天期公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。其中，中期借贷便利（MLF）操作利率下调了10个基点。此外，在6月13日，7天期公开市场逆回购操作利率和常备借贷便利（SLF）利率已经提前下调10个基点。

　　2、基本面：预期回暖，但现货表现仍旧偏差

　　本周纯镍价格上涨。本周受宏观预期走强影响，沪镍盘面强势拉涨，现货升水出现下调，但截至本月16号，SMM电解镍报价已经逼近18万元，绝对高位价格之下现货几无成交。供应方面，目前市场货源充足，需求侧合金板块回暖，但不锈钢、新能源表现持续偏差，现货市场多维持观望。展望后市，国内或有刺激政策出台，镍价或继续受到提振，但美联储加息预期和基本面供过于求仍旧对镍价形成压制，预计沪镍宽幅震荡。6月16日SMM电解镍178700元/吨，相较上周上涨6.91%。

　　本周镍矿价格小幅下跌。菲律宾雨季对镍矿的扰动已经基本结束，后市市场资源或将走高。但需求端不容乐观，目前钢厂补库已经告一段落，镍铁需求支撑走弱，同时市场上依然存在着一定量的镍铁流通货源，下游采购镍矿动力或相对较弱。不过，在宏观预期回暖的大背景下，镍-不锈钢产业链的议价重心有上移趋势，这又为镍矿提供一定支撑。6月16日菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价52.5美元/湿吨，相较上周下跌0.94%。

　　本周镍铁价格维持不变。本周印尼镍铁回流量较高，供应端角度对价格形成利空，而国内铁厂受生产利润影响维持挺价，目前市场货源较为充裕。在钢厂集中采购结束的情况下，需求端走弱或动摇供应方挺价信心。6月16日8-12%高镍生铁(出厂价)均价1090元/镍点，相较上周不变。

　　本周不锈钢现货价格小幅上涨。宏观方面，国内调降MLF利率10BP，我们推测后市LPR大概率也是10BP的降幅，政策出发点更多的可能是促进资金流入实体经济，同时16号国常会关于“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”的表述值得期待。受宏观预期走强影响，不锈钢期货维持反弹态势，但上行动能明显减弱，不过期货上涨并未有效带动现货成交好转，市场继续清淡，商家稳价出货为主。成本端，镍铁方面维持挺价，这为不锈钢形成一定成本支撑，但如上文所分析，镍铁厂挺价可能会出现松动，不锈钢价格或亦受影响。库存方面，本周不锈钢继续维持去库，原因仍非需求好转，而是钢厂控货所致，这是不锈钢难跌的又一重要因素。上周周报中我们提到，虽然宏观预期较强，但不锈钢基本面表现较差，因此本轮行情更倾向反弹而非反转，就本周盘面表现看，SS合约价格确实并未突破上方压力位，下周又恰逢端午假期，待市场反映LPR可能的调降以及可能推出的刺激政策后，节前避险叠加利多出尽，盘面多头可能出现大规模平仓，进而施压期价。

　　策略

　　宏观方面，受美国CPI好于预期、美联储6月“跳过”加息、国内利率调降等多方面因素影响，本周沪镍强势拉涨，不锈钢维持反弹、但反弹动能走弱。海外方面，预计后市市场会将重心放在博弈7月美联储是否加息上，而国内在调降MLF利率10BP后，我们认为LPR大概率也将出现10BP的降幅，不过目前盘面已经对宏观利多进行了充分的计价，因此下周期价大概率难有进一步的上行动力。

　　产业方面，宏观预期回暖带动镍期价上涨，纯镍现货价格直逼18万元，在绝对高位价格之下市场几无成交。镍铁端虽然仍旧维持挺价，但我们认为后市挺价动力或较为有限，一是印尼镍铁回流处于高位，二是需求端钢厂采购期已过，挺价松动后，成本坍塌可能施压不锈钢价格。不锈钢方面，虽然期货维持反弹，但现货市场表现清淡，周内商家多稳价出货。上周周报中我们提到，虽然宏观预期较强，但不锈钢基本面表现较差，因此本轮行情更倾向反弹而非反转，就本周盘面表现看，SS合约价格确实并未突破上方压力位，下周又恰逢端午假期，待市场反映LPR可能的调降以及可能推出的刺激政策后，节前避险叠加利多出尽，盘面多头可能出现大规模平仓，进而施压期价。

　　总的来说，镍市目前仍旧遭受美联储7月可能加息以及供应增量释放压力，当下宏观利多有出尽之嫌，镍价或存在回调空间；不锈钢依旧是期货强、现货差的态势，SS合约价虽维持反弹但并未突破压力位，说明资金可能存在避险情绪，下周端午节前避险叠加LPR调降利多出尽，盘面价格可能会因多头离场出现一定回落。沪镍2307参考区间165000-175000元/吨。SS2307参考区间14600-15600元/吨。

　　操作上，镍及不锈钢逢高布空。

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