日本央行行长上田和夫的鸽派立场巩固了日元作为利差交易商最具吸引力融资货币的地位，同时，这一因素助长了日元的走软趋势。

　　据了解，由于日本央行的负利率政策，日元在衡量融资成本的低隐含收益率方面独占鳌头，3个月的隐含收益率为- 0.4%，而市场分析的其他30种货币的收益率都在零以上。这比另一种受欢迎的融资货币瑞士法郎低约180个基点。

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　　2021年底迄今日元套利交易增近50%

　　日元套利交易是指外国银行在日本的分支机构向其海外办事处提供的日元贷款。套息交易者利用两个经济体之间的利率差异，在利率低的地方借钱，在利率高的地方投资。

　　尽管市场猜测日本央行可能在今夏调整其收益率曲线控制计划，使其更具可持续性，但对于任何涉及日元的利差交易策略而言，上田和夫对负利率的承诺仍是关键。

　　自2021年底以来，日元套利交易额增长了48%，至今年4月底达到12.9万亿日元(924亿美元)。

　　东京NLI Research Institute的资深经济学家Tsuyoshi Ueno表示：“日本的低收益率使日元成为首选的融资来源，再加上日本的贸易逆差，套利交易的需求将限制日元的走强。”

　　在2023年开局后，日元很快恢复了去年的疲软趋势，在本周五日本央行宣布关键政策之前，日元兑美元汇率下跌了6%以上。接受调查的经济学家中，超过一半的人预计，日本央行至少在今年余下的时间里将维持日本- 0.1%的短期利率不变。

　　日元套利交易在2021年底迄今优于美国股市

　　自2021年底以来，卖出日元并做多由新西兰、美元、加拿大和澳大利亚元以及英镑组成的等权重货币篮子的套息交易已经上涨了19%，而标普500指数则下跌了8%。

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　　不过，看看欧元和瑞郎这两种常见的套利资金来源，对日元交易员来说，对于日本央行最终何时实现政策正常化还是有启发意义的。在欧洲央行去年7月开始收紧政策、瑞士央行9月结束负利率后，这些货币的隐含收益率飙升。

　　除了日本央行意外调整政策外，任何基于日元的套利策略都可能面临市场波动加剧的风险，这可能会抵消收益。但德意志银行本周对预期货币波动的衡量指标已降至 2022 年 2 月以来的最低水平，表明环境在波动方面是有利的。

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　　美国银行日本汇率和利率策略主管Shusuke Yamada表示："套利交易的潜力很大，尤其是在波动性下降时，市场参与者相当确信，日本的低收益率将在较长一段时间内持续下去。”

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