金融界6月13日消息，央行今日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，此前为2.00%。因今日有20亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。

　　降息落地条件尚不充分，预期可能落空

　　近期六大行先后更新了人民币存款挂牌利率情况，活期、定期存款利率均有所下调，中长期定期存款下调幅度更大。继六大行后，6月12日，部分全国性股份行宣布下调人民币存款利率。市场关于MLF利率下调，进一步引导LPR利率下调也有非常强的预期。

　　中信证券明明团队认为，挂牌利率调整预计可以为银行节约2-3bps存款成本。存款利率下调，对储户的吸引力减弱，“存款搬家”的现象或将强化，个人有可能将存款资金转移至消费投资等活动，银行理财等低风险资管产品或将迎来增量资金。

　　明明团队认为，存款利率下调为LPR报价下调提供空间，但是考虑到存款成本压降幅度和效果出现的时间，结合当前的宏观经济环境，后续MLF降息仍然有较大的可能性。下调MLF利率，可以促进增量贷款利率更快下行，同时释放更强的“稳增长”信号，从而为经济修复提供支持。不过，考虑到人民币汇率短期贬值压力抬升、美联储停止加息节点仍有不确定性，本周MLF操作可能仍有一定的悬念。

　　本周时值6月MLF操作窗口，降息预期能否兑现，谜底即将揭晓。招商宏观指出，当前降息预期升温的三大依据有经济环比走弱、联储加息暂停窗口、存款利率，但六月降息落地的条件尚不充分，预期可能落空。理由有：

　　疫情之后，10BP/次幅度的降息的“稳经济”作用明显减弱，货币政策需要和财政政策、产业政策、收入分配等宏观政策协同发力，才能起到实质性作用。降息能否起到“稳地产”的实质作用，并非理论推演那么简单。

　　当前联储加息已进入尾声，抢六月“空档期”意义不大，且近期人民币汇率有所不稳，“汇率掣肘利率”效应仍然存在。

　　此次六大行与股份制银行下调存款利率，存在修复净息差的可能，不见得会立即传导到贷款利率端，也不会对六月降息构成实际影响。

　　六月降息落空，更加有利于债市下半年运行

　　招商宏观分析，如果此次降息预期落地，表明宏观政策重回逆周期调节的思路。而传统货币政策工具传导效力减弱的现实，预示调控政策不会“单打独斗”，更多“稳增长”的政策恐已箭在弦上，这将为下半年利率走势增添变数；相反，只要降息未能落地，即便“稳增长”政策出台（如：房地产政策、消费激励，以及财政政策放松），市场始终存在博弈降息与其它“稳增长”政策的空间，利率走势将由双方力度共同决定，不见得会一致看空。这对于当前的配置盘明显更加有利。因此，招商宏观认为：六月降息落空，更加有利于债市的下半年运行，是谓“等待的价值”。

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