近期，A股市场延续震荡运行，主要指数及板块表现持续分化。上周，5月出口及价格数据发布，出口增速超预期回落。对此，华泰柏瑞基金发表市场观点解读背后原因，并对下半年的市场行情进行了展望。

　　5月美元出口金额同比-7.5%，大幅低于市场预期。华泰柏瑞基金观点认为，出口增速回落原因较多，可能既有2022年5月的高基数效应，也有3-4月一带一路出口需求拉动的结构性因素减弱，例如5月对东盟、俄罗斯、印度出口均有环比回落。从高频数据来看，5月运价指数先抑后扬，6月有一定回升，但PMI新出口订单仍处于收缩区间，且2022年6-9月出口基数明显提升，对应出口压力或仍将逐步体现。

　　另外，5月价格延续偏弱运行，CPI同比上涨0.2%，涨幅比4月扩大0.1个百分点。PPI同比下降4.6%，降幅比上月扩大1.0个百分点。PPI受工业品价格及偏高基数影响，目前处于周期历史可比低位运行，后续有望逐步回升。CPI与PPI差值继续走扩，或显示出上游价格压力的下行以及中下游毛利率的潜在回升。

　　此外，对于近期市场关注的人民币汇率波动加大的情况，华泰柏瑞基金认为这主要反映了国内经济预期的调整，以及美联储持续加息对于美元指数的提振。2023年中国经济的修复可能分为两段，上半年由疫后环比叠加政策支持推动，下半年或由库存周期反映的内生动能推动。在此背景下，上半年得益于一带一路贸易额的持续提升，中国外贸部门保持了较高的贸易顺差，人民币结算在全球的活跃度提升，但经济内生动能尚未完全恢复，人民币汇率更多反映内需修复逐步走弱。而美联储年内维持加息的货币政策操作，影响美元指数走强，随着欧美需求的走弱与美联储持续加息，日元、韩元、越南盾等货币汇率普遍走弱。

　　下半年，随着国内去库存加速，通胀呈现低位特征，信用周期有望逐步向上，对应经济的内生修复。国内出口可能边际转弱，但仍有贸易顺差支撑，而美联储加息放缓后，若经济指标走弱则美元存在贬值风险，相对利好人民币为代表的新兴市场货币，人民币汇率有望企稳回升，重新反映经济预期的改善以及中美利差的潜在收窄。同时，华泰柏瑞基金表示需要对潜在的扰动因素保持关注，如国内房地产市场的修复、海外通胀的中枢，都可能影响国内经济预期及中美利差走势。

　　展望后市，华泰柏瑞基金认为或可以多一份乐观，目前以泛AI为代表的TMT以及低估值高股息“中特估”的市场认可度逐步提升。随着半导体周期探底与消费电子潜在更新，TMT或仍是年内重要方向，AI+概念或值得关注。若下半年库存周期下行，经济内生动能有望回升。投资策略方面，将紧跟行业与公司盈利变化，挖掘高景气与中长期护城河优秀的上市公司。

　　（责任编辑：曹言言 HA008）

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