随着中国资本市场的加速开放，人民币汇率形成机制的市场化程度提高，人民币汇率的弹性也逐步增大。汇率弹性增大意味着人民币与国际市场的关联程度加深，为探究新冠疫情的发生是否对人民币汇率产生扰动，本文采用事件研究法对新冠疫情对人民币汇率变动是否产生显著影响进行了实证分析。研究发现，新冠疫情对人民币汇率在短期内会产生扰动，但负面影响存在时滞效应。

　　2020年人民币汇率复盘

　　总体走势分析：先抑后扬

　　在基本面、政策面、供求面以及消息面切换下，美元兑人民币即期汇率在2020年的走势呈现“先扬后抑”。具体来看，以5月末为分水岭，美元兑人民币即期汇率在此之前整体维持在7.0以上偏强震荡，5月末之后转为快速贬值格局，年末回落至6.50附近。经统计，美元兑在岸人民币在2020年全年累计贬值6.27%，美元兑离岸人民币全年累计贬值6.59%。

　　细分区间走势分析：升贬皆缘于疫后经济基本面状况

　　根据美元兑人民币即期汇率在2020年各阶段的表现，我们将其走势划分为6个阶段，并对各阶段驱动美元兑人民币即期汇率走势的因素进行分析。

　　阶段一（1月初至1月20日）：2019年年底以来，受中美贸易关系缓和、国内经济数据超预期的影响，市场乐观情绪提振，美元兑人民币即期汇率一路走弱。

　　阶段二（1月末至2月20日）：由于新冠疫情在国内的意外爆发，市场对国内经济增长状况、进出口前景等方面的预期较差，人民币承压。经计算，国内新冠确诊病例增长率与人民币汇率在整个2月的相关系数高达73%，虽然两者没有直接关联，但这一系数也侧面验证了疫情对汇率走势的影响之大[1]。

　　阶段三（2月底至3月初）：随着国内疫情防控工作的逐步开展，新冠疫情在国内得到有效遏制，市场对国内经济的预期转好。与此同时，美国公布的经济数据整体表现不佳，加之美国本土疫情加速扩散，市场对美联储降息预期大幅升温，美元指数下挫，助力人民币升值。

　　阶段四（3月初至3月底）：3月开始，国外疫情再度爆发，并触发了全球美元流动性危机，大类资产被无差别抛售，美元指数暴涨，带动美元兑人民币即期汇率快速走升至7.12上方。

　　阶段五（4月初至5月底）：美元兑人民币即期汇率在美元指数震荡下行、中美关系阶段性扰动下呈现震荡走势。

　　阶段六（5月底至年末）：在严格的防疫政策下，国内疫情得到有效控制，经济逐步复苏，人民币开启升值之路。

　　实证分析

　　研究目的及研究方法

　　从上文可以看到，美元兑人民币即期汇率与新冠疫情的发展存在较强的关联。为探究新冠疫情发生后，短期内是否对美元兑人民币即期汇率产生扰动，本文采用事件研究法进行验证。各重要参数如下：

　　1)重大不确定事件：新冠疫情；

　　2)事件公告日（t=0）：由于国家卫健委在2020年1月20日将新型冠状病毒感染的肺炎纳入法定传染病乙类管理，因此我们选择该日为事件公告日；

　　3)事件窗口[T1,T2]：事件公告日后2个、7个以及14个交易日;

　　4)估计窗口[T0,T1]：事件窗口前90个交易日；

　　5)实际汇率：美元兑在岸人民币即期汇率（日度数据）；

　　6)正常汇率：假设在没有重大不确定事件发生下，根据估计窗口期内的实际汇率预测的事件窗口期内的汇率；

　　7)非正常汇率：实际汇率-正常汇率；

　　8）预测模型：ARIMA模型。

　　结果分析及主要结论

　　表２结果显示，新冠疫情对人民币汇率在短期内会产生扰动，影响偏向负面，且存在时滞效应。具体来看，在新冠疫情发生初期，t检验结果显示不显著。究其原因，我们认为当新冠被纳入法定传染病时，由于市场对其了解并不透彻，且当时处于春节期间，因此我们看到在2个公告日的时间窗口期，t检验结果显示不显著。伴随着国内疫情的蔓延，部分地区的停工停产，市场认识到了疫情的严重性，并对国内经济发展情况产生了悲观情绪。因此我们看到的是随着时间的不断推移，并到达14个交易日时，t检验结果显示显著，且汇率差值从负值转为正值。

　　研究意义

　　鉴于大多数文献对于突发性公共事件的研究焦点不在汇率波动风险上，我们认为若未来市场出现具有类似新冠疫情——不确定性、不可预测性、全球性且属于突发公共卫生事件特征的冲击事件时，本文或许对研究该事件对人民币汇率的影响具有一定的重要现实意义。同时，建议政府在遇到诸如新冠疫情这类事件时，应及时建立相应的汇率风险预警机制。

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