华西证券发布研究报告称，美国加息弊端显性化，滞涨担忧再升温，鲍威尔暗示暂停加息，加息渐尽、衰退渐近的大方向较为明晰，黄金价值凸显。受益标的：中金黄金(600489.SH)、招金矿业(01818)、山东黄金(600547.SH)等。其他金属方面，海内外供应增加缓慢，铝供应面临电力问题，下游消费有带动，或带动铝价表现。受益标的：天山铝业(002532.SZ)、云铝股份(000807.SZ)、中国铝业(601600.SH)等。

　　▍华西证券主要观点如下：

　　(一)贵金属：鲍威尔释放暂停加息信号，债务上限问题临近关注风险

　　本周COMEX黄金下跌1.77%至1,979.90美元/盎司，COMEX白银下跌0.46%%至24.02美元/盎司。COMEX黄金库存减少16000金衡盎司，COMEX白银库存减少8545金衡盎司。SHFE黄金下降0.86%至447.62元/克，SHFE白银上涨0.07%至5435元/千克。SHFE黄金库存较上周持平，SHFE白银库存减少23,815千克。

　　鲍威尔释放暂停加息信号，加息对黄金价格表现的压制减弱;债务违约风险仍存，经济数据降温迹象及高利率风险延续，均令黄金价值提升。而从更长期角度看，“去美元化”的关注度提升，在此过程中黄金价值也愈发凸显。美国加息弊端显性化，通胀继续降温但仍有韧性，美国债务违约关注度持续抬升，加息或面临尾声、衰退渐近的大方向较为明晰，黄金配置正当时。

　　(二)基本金属：美联储官员偏鹰但鲍威尔暗示暂停加息，铝供应缓慢增长关注云南地区来水情况

　　本周LME市场铜、铝、锌价格较上周下跌0.01%、1.78%、3.05%，铅、锡较上周上涨0.84%、2.05%。SHFE市场，铜、铝、锌、铅、锡价格较上周上涨1.67%、3.25%、0.70%、0.98%、1.75%。

　　铝：海外复产受需求制约，关注云南地区来水情况

　　海外方面，欧洲天然气期货价格自2021年6月以来首次跌破30欧元，部分天然气用户受制于此前制定的能源合同，或导致成本缓解滞后。而虽成本压力缓解，但根据CRU，欧洲消费表现不佳，或仍在抑制欧洲电解铝厂的复产进度。

　　国内方面，氧化铝端，广投集团推进400万吨沿海氧化铝项目建设、鲁北项目顺利产出氧化铝，氧化铝依旧是过剩格局。电解铝方面，统计局数据显示，我国4月电解铝产量同比增长0.8%，而SMM数据显示，进入5月，电解铝运行产能依旧呈现抬升的趋势。目前云南地区降雨仍低于同比水平，未来即将进入传统丰水期，关注来水情况。

　　而贵州、广西、四川等地区仍有投复产增量将贡献，因而预计电解铝产量依旧将呈现抬升的状态。而电解铝成本端近期有明显走低。中期逐渐逼近产能上限，但预计电力稳定性问题将是影响铝供应的长期存在问题。

　　4月国内供应受限而需求旺季，我国铝进口同比增长。目前消费端有逐渐走出消费旺季的担忧，下游订单不足制约消费，从终端表现上看，汽车及建筑表现暂偏弱，光伏有所带动。整体上，海外供应预计增长，金三银四需求旺季过后，关注后续铝订单需求情况。

　　风险提示：

　　1、美联储政策收紧超预期，经济衰退风险;2、俄乌冲突继续恶化;3、国内疫情影响消费超预期;4、海外能源问题再度严峻。

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