5月22日，Capital Group发文称，随着美联储可能结束加息行动，固定收益市场在经历2022年的困境后，今年可望取得优秀回报。投资者去年急于离场，并导致货币市场基金水平飙升至5.2万亿美元，他们可能正在思考目前是否应重整旗鼓。

　　同时，市场经历去年的严重调整后可能展现一线曙光。短期债券收益率已从接近谷底的水平回升，触及逾15年来的高位，并于5月初维持在平均约4%的吸引水平。在若干市场领域，优质AAA级债券的收益率介乎5%至6%，既能提供具吸引力的收益，亦为日后可能出现的波动性提供一定缓冲。

　　固定收益基金经理Vince Gonzales表示：“初始估值是现时短期债券市场最具吸引力的亮点之一。与类现金投资相比，短期债券的增值潜力可观，但亦伴随一些额外风险。”

　　投资者纷纷涌向现金产品，推高货币市场基金持有量

　　资料来源：资本集团、Bloomberg Index Services Ltd、美国投资公司协会(ICI)。数据截至2023年04月21日。

　　5月初，美联储加息0.25个百分点，较2022年的加息步伐逐步放缓，许多密切观察美联储动向的人士预测，这可能是最后一轮加息。由于美联储的政策可能暂停或转向，市场或会面临转折点。

　　 Gonzales指出：“每当加息周期结束及减息周期可能开始时，短期国库券的反应往往最为敏感，这为投资者提供配置利率债及信贷的机会。”

　　 Queen表示：“每当有新报告支持某一阵营时，市场便会显着波动。”他说：“这使短期债券值得注视，投资者可在比预期更长的时间内获得更高收益率，亦可以在波动市况中获得较多保障。”他补充，与长期债券策略相比，短期债券的存续期(用作衡量利率风险的指标)较短。

　　短期债券收益率在今年创逾10年来最高水平

　　所示收益率为最低收益率。最低收益率是用于反映在并无违约的情况下，债券完全按照合约条款运作可获得的最低收益率。平均收益率以2013年1月至2023年5月的数据计算。数据截至2023年05月04日。

　　目前，2年期国库券收益率较10年期国库券高约0.48个百分点，这现象称为收益曲线倒挂，通常是经济衰退的先兆。相比之下，在过去20年来，10年期国库券收益率平均较2年期国库券高约1.2个百分点。若收益曲线回復至典型的向上倾斜，短期收益率便可能会大幅下降。倒挂现象通常会于美联储最后一轮加息后的一段时间内消失。

　　可以肯定的是，市场预期利率将有所回落，但债券收益率仍可能远高于近期水平。这不仅表示债券价格可能上涨，投资者亦有望在短期内持续赚取可观收益。

　　市场预期2年期国库券收益率将会下降，但仍将处于高位

　　平均收益率以2013年5月至2023年5月的数据计算。数据截至2023年5月4日。

　　寻找短期债券投资机会

　　短期债务的范围广泛，涵盖国库券以至企业债券及证券化债券。当投资于企业债券及资产抵押证券等范畴时，投资者除可获得相近年期国库券的收益率外，还可获得风险溢价(或称息差)。息差目前处于接近或高于其长期平均值的吸引水平。

　　 Gonzales指出：“这提供了许多不同机会和优质信贷持仓类别，助您构建投资组合。”他说：“我们认为，在行业配置及证券挑选方面，其具有提高回报的潜力。”

　　 Gonzales补充道：“我们仍然对未来6至12个月的信贷前景持审慎态度。”他说：“由于经济或会面临阻力，并可能陷入衰退，因此我们认为市况或会持续波动，息差也可能进一步扩阔。这凸显出专注于一直表现稳健的行业及避免信贷状况转差的领域至关重要。”

　　 Gonzales亦表示：“当所有人都在谈论货币市场基金的吸引力时，其实您能够购买一些从评级角度和相关信贷结构角度来看均非常优质的证券，而它们的收益率较货币市场基金目前所提供的高1.5至2个百分点。”他说：“我认为，这凸显了从非常优质的短存续期投资组合中追求可观收益率的价值主张。”

　　高评级、短存续期的企业债券发行集中于金融业，随着银行业危机导致债券价格下跌，投资机会正在涌现。

　　综观固定收益领域，短期债券凭借估值吸引及波动性有限而脱颖而出，是投资者减持现金的理想选择。

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