人民币可以直接交易港股了吗？5月19日，香港交易所宣布，拟于6月19日在香港证券市场推出“港币-人民币双柜台模式”及“双柜台庄家机制”。这意味着双柜台交易模式下，投资者既可以用港币交易，也可以用人民币交易。消息一出，引发市场广泛关注。

　　当前，“双柜台模式”正处于落地前的准备阶段。截至5月22日，已有快手、吉利汽车、中银香港等24家港股上市公司相继申请增设人民币柜台。

　　在香港交易所集团行政总裁欧冠升看来，新的双柜台模式不仅是香港资本市场发展的重要里程碑，为发行人和投资者提供更多选择，同时，还将巩固其作为世界领先的离岸人民币枢纽的地位，支持人民币的国际化进程。

　　谁可以参与？交易机制如何？

　　所谓“双柜台模式”，是整个港币-人民币双柜台交易流程、庄家活动及结算模式的统称。双柜台模式下，合资格证券同时拥有港币和人民币两个交易柜台，投资者可以分别以港币和人民币两个币种进行买卖和结算。两个柜台下的证券属于同一类别证券，因此两个柜台的证券可以在不改变实益拥有权的情况下相互转换，并且设有双柜台庄家机制解决流动性及双柜台间价差问题。

　　其中，合资格双柜台证券是由港交所指定，拥有港币和人民币柜台，并符合双柜台庄家计划资格的证券。简单来说，同一只上市公司股票既可以用港币计价，也可以用人民币计价，整套交易流程、庄家活动以及结算模式即被称之为双柜台模式，其中实施办法需由监管机构批准。

　　据港交所披露的信息，港股双柜台模式将分阶段推行，目前拟于6月19日落地，港股市场参与者届时可开始应用双柜台进行交易，但内地投资者尚无法立即通过港股通参与双柜台模式，开通初期可能主要集中于香港本地或海外投资者尝试使用。

　　早在2021年，港股通人民币计价就已开始酝酿，双柜台模式去年底以来落地步伐加快。2021年10月，香港特别行政区2021年《施政报告》中就提出进一步扩大跨境人民币资金双向流通管道，把人民币柜台纳入股票市场交易互联互通机制下的“港股通”内。2022年12月13日，港交所发布了有关旗下证券市场将引入港币-人民币双柜台模式的通告；2023年3月15日，港交所宣布就其股份新增人民币柜台交易提交申请。

　　目前，已有快手、吉利汽车、中银香港等24家港股上市公司相继申请增设人民币柜台。双柜台模式一次次按下加速键，在不断推动下两币交易互通已不再是畅想。

　　加速人民币国际化进程

　　双柜台模式的落地对于不管是投资人、上市公司还是香港市场都将大有裨益。中金研究显示，该模式及机制将有助于推动人民币计价证券在香港的交易及结算，有助于港交所为发行人和投资人提供更多交易选择、丰富其人民币产品生态圈、巩固香港作为全球最大离岸人民币中心的地位，虽短期对港股市场ADT增厚或有限，但长期影响深远。这是香港市场发展的又一重要里程碑，也是推动人民币国际化的重要一步。

　　短期而言，双柜台模式推出的最直接作用是可以降低内地投资者港股投资的汇兑敞口和因此产生的净值波动。中金研究显示，事先换汇、事后换汇两个环节加大了受港币汇率影响的损益，而如今投资者可以自由选用人民币或港币进行交易，避免了汇率变动产生的风险。

　　中期来看，双柜台模式有助于改善港股流动性和成交活跃度。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析表示，双柜台交易模式便利了内地股票发行人和投资者参与香港市场；同时，有助于带动更多人民币资金流入香港市场，活跃市场交易，拓宽上市公司融资渠道，增强香港市场上市吸引力；对于增强香港市场竞争力和巩固香港市场作为全球金融中心地位有着重要战略意义。

　　自2014年底互联互通机制开通以来，南向资金持续流入港股市场，港股市场整体成交活跃度也在不断改善。在业内人士看来，双币计价有望吸引更多内地投资者参与港股通交易，尤其是长期价值型投资者，吸引更多人民币资金沉淀，进而有望提升港股交易的活跃度和交易量。对申请人民币双柜台的企业而言，在提升交易便利性和灵活性的同时，更可能进一步提升公司股票的流动性。可以预见，随着申请人民币双柜台的企业增多，当双柜台的覆盖面扩大，机制变化的威力发挥出来，也将深度影响内地投资者的投资策略和资金配置，进而形成良性循环。

　　在长期维度，双柜台模式更是推动人民币国际化的重要一步。周茂华指出，香港离岸人民币投资品种不断丰富，人民币交易便利化，带动离岸人民币交易需求和交易量扩大，有助于推动离岸人民币市场发展，进而助推人民币国际化。

　　香港金融管理局总裁余伟文曾表示，“香港致力于发展多元化的离岸人民币资产，让人民币的持有方拥有更多投资选择，从而提升海外企业在跨境贸易中使用人民币的意愿，最新的举措就是引入港股‘港币－人民币双柜台庄家机制’”。香港作为国际金融中心、新经济公司的聚集地，其作为离岸人民币市场的优势不言而喻。双柜台模式以港股人民币计价为起点，促进人民币在港股交易中的使用，未来逐步扩大至更大股票和产品范围、更广投资者群体，都预示着人民币国际化迈上新的台阶。

　　相较于2011年推出的流动性较差的双币双股模式，此次的双柜台模式，从设计上来看上市公司的参与成本下降和参与意愿大幅提升，从推出背景来看港股通已成为港股市场重要的参与者，人民币国际化趋势加速，后续发展值得期待。不过，在周茂华看来，任何新机制对于市场主体都有个适应过程，交易活跃度将随着机制与市场的融合逐步提升。“人民币国际化的里程碑到来”这一说法的提出还为时尚早。

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