一、中国数据疲弱，担忧加重

　　本周中国公布了部分4月主要经济数据，其中4月CPI同比上涨0.1%，前值为0.7%，创两年新低，PPI同比降幅扩大到3.6%，通缩担忧再度提升。4月社融增量1.22万亿，同比多增2700亿，M2同比增速12.4%。4月新增贷款低位，企业票据融资负增长，显示银行端资金略收紧，地方债发行量也回落。另外企业中长期贷款增加，但居民中长期贷款大幅转负。整体看社融在一季度冲量后回落明显，特别是房地产贷款大降，说明地产投资持续乏力，未来增长难寻亮点。4月以美元计价进出口同比增长1.1%，其中出口同比增长8.5%，进口下降7.9%，今年1-4月出口累计同比增长2.5%。由于去年疫情造成基数非常低，实际上出口偏弱，内需更弱，而且预期出口可能进一步转弱。总的来说，本周公布的数据让经济增长乏力的担忧更加严重，预期下周公布的其它数据也很弱，继续提供空头情绪。

　　二、海外多空交织，但衰退预期难改

　　美国4月非农就业意外大增，失业率降至3.4%的历史低点，平均时薪增幅也提高，反映美国的就业仍非常强韧，衰退压力似乎不大。但美3月批发销售环比下降2.1%，创三年最大降幅，反映居民的实物消费正下降。另外欧元区3月零售销售同比下滑3.8%，环比下滑1.2%，德国3月工业产出月率下滑3.4%，3月制造业订单年率下滑10.7%。欧洲失业率同样处于十年低位且服务业PMI处于高景气区，但严重通胀侵蚀消费，制造业放缓势头明显，整体看欧美经济虽然强韧，但衰退信号还是在不断增加的。

　　另外美联储公布了银行业危机以来首份金融稳定报告，认为银行业仍有弹性，足以吸收损失，但一些银行资金压力明显，部分领域存在大量流动性风险。美联邦存款保险公司提出大型银行面临数十亿美元的额外存款保险基金费用以弥补前两家倒闭银行的损失，方案还未最终确定。银行股普跌。

　　另外本周美国会还未达成债务上限的方案，市场认为两党在玩谁先眨眼的游戏，几乎不可能真的出现违约，所以虽然债务违约掉期有所上涨，市场并没有真正定价危机。

　　三、LME持续交仓，恐慌推动铜价破位

　　节后LME库存持续增加，目前到7.5万吨，较4月中旬的低点增加了2万吨，受此影响现货贴水已扩大到30美元的极低水平。暗示大贸易商抛出隐性库存，并退出市场。并且后续隐性库存持续流出的恐慌成了推动铜价破位下跌的直接推手。

　　国内节后消费仍平淡，下游在价格跌到67000下方后点价很多，但由于新订单很少，节后买盘明显减弱，相反由于过节期间进口到货增加，贸易商积极抛货，压制现货转为贴水，盘面价格反弹乏力，下游表示销售疲弱，畏跌心态浓重，恐慌心态终于在周四爆发，大量空头入场推动铜价跌破66000，技术破位后又吸引技术性卖压，导致价格急跌，两天下跌3000元。大跌吸引终端买盘再度出手，65000、64000都有大量买货。另外价格急跌还令废铜市场冻结，精废价差严重倒挂，消费转向精铜杆。仅就现货而言，由于废铜缺乏投机资金参与和隐性库存因素，惜售退出市场，且价格急跌刺激消费释放，又体现支撑。但由于终端消费疲弱，订单持续性差，买跌不买涨的心态会加强，缺乏推动价格强反弹的动力。整体看，宏观衰退情绪和对隐性库存回流的恐慌推动铜价破位下跌，中期跌势已确立。由于低价刺激需求释放，实际需求表现不弱，高位急跌结束后可能转向震荡慢跌。

　　四、策略

　　技术上看66000平台破位正式确立中线跌势，由于铜价仍处于高位，空头寻找反弹抛空的位置，65000跳空缺口可能是强压力区。由于急跌之后持仓暴增，且此处下游订单再次释放，出现强看涨的价格结构，有消费买盘支撑，短线可能有反复震荡，建议不追空，反弹逐步抛空。整体是高位急跌结束，转入震荡缓跌期。下周主要波动区间65000-64000。

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