今年以来，伴随权益市场回暖，养老FOF的业绩表现逐步向好。

　　数据显示，截至4月28日，在有可比数据的188只养老FOF中，八成基金最近一年的回报率为正；其中，表现较好的大摩养老目标日期2040、长城恒泰养老2040、华商嘉悦平衡养老FOFA的回报率分别达到9.43%、7.34%和6.78%。

　　不过，近一年回报率表现靠前的养老FOF，管理规模普遍较小。截至今年一季度末，上述三只养老FOF 的管理规模分别为0.12亿元、0.26亿元和1.64亿元；同时，近一年回报率排名前十的养老FOF中，仅兴全安泰积极养老目标五年、兴全安泰平衡养老(FOF)的管理规模超过10亿元。此外，今年以来，多数新发养老FOF的募集规模不足1亿元。

　　另一方面，21世纪经济报道记者注意到，目前，个人养老金基金Y份额产品已扩容至146只。整体规模方面，截至今年一季度末，个人养老金Y份额产品的总规模达到44.4亿元，相较2022年末增长了121%。

　　FOF青睐主题ETF

　　根据数据，截至4月28日，超过七成的养老FOF今年以来的回报率为正。

　　其中，平安养老2045五年、南方养老目标日期2050五年持有、长城恒泰养老2040三年在今年内的回报率分别达到3.79%、3.69%和3.46%，为表现最好的3只产品。

　　拉长时间来看，最近一年，大概有55只养老FOF跑赢了同期沪深300指数2.75%的回报率。

　　除了上文提及的大摩华鑫基金、长城基金、华商基金旗下的产品，最近一年，长信颐天平衡养老(FOF)A、浦银安盛养老2040三年持有、博时养老目标日期2050五年持有等多只养老FOF的回报率也超过5%。

　　若单独看个人养老金基金，仅有平安稳健养老一年Y、南方养老2030三年Y、华商嘉悦平衡养老FOFY和富国鑫旺均衡养老三年持有Y，年内回报率超过3%。

　　从最新披露的季报信息来看，一些养老FOF的业绩表现或受益于所重仓ETF的上涨。

　　例如，截至今年一季度末，大摩养老目标日期2040的前十大重仓基金包含4只QDII基金和5只ETF，覆盖了半导体芯片ETF（159995.OF）、央企创新驱动ETF（515900.OF）。截至4月27日，这2只ETF今年以来分别上涨了10.7%、19.76%。

　　值得一提的是，去年以来，FOF重仓ETF的情况越来越常见。据21世纪经济报道记者不完全统计，截至今年一季度末，长城恒泰养老2040三年、浦银安盛养老2040三年持有、平安养老2045五年等多只FOF持有的ETF市值在基金资产净值中的占比均超过30%。

　　一位市场人士指出，ETF交易更便利、手续费更低，也可以避免风格漂移等问题，具备较高的配置价值，此外，地产、基建等小众赛道的主动权益基金较少，而主题ETF则可以填补这种缺失。

　　相比之下，华商嘉悦平衡养老FOF选择绩优主动权益基金、债基的能力较为突出。

　　截至今年一季度末，华商嘉悦平衡养老FOF的前十大重仓基金覆盖了4只主动权益基金、2只可转债基金和4只债券型基金。其中，创金合信科技成长C的净值在今年内上涨了20.85%，该基金在一季度的回报率则达到32.83%。

　　整体来看，今年一季度，各类FOF普遍增配了偏股型基金，并减配了纯债型基金。

　　来自中金公司研究部的统计数据显示，从重仓基金大类来看，2023年一季度，权益市场震荡上行，各类FOF纷纷增配偏股型基金 ，其中，偏股混合型基金的增配比例相对明显，环比增加3.4%。此外，各类FOF集体减配纯债型基金，偏债混合型FOF、偏股混合型FOF、平衡混合型FOF和目标日期型FOF分别环比减配3.3%、2.8%、6.0%和7.7%。

　　下一阶段：均衡配置是关键

　　从投资思路来看，最近一年回报率较高的养老FOF，普遍会通过“多资产、多策略”的方式来平滑组合波动。

　　大摩养老目标日期2040三年持有基金经理洪天阳在一季报中表示，“一季度维持权益资产的超配；在构建权益组合时，重点配置了中概股、新旧能源、医药、芯片、计算机等基金的基础上，择机增配了军工、非银金融、有色金属和高票息类等资产，减持了食品饮料和游戏等资产。固定收益类资产方面，在中资美元债基金的基础上，增配了优质的人民币固定收益基金。此外，商品方面，减持了黄金资产，增配了能源价格相关的美股油气基金，以对冲高油价导致的组合中权益资产的波动。”

　　“养老金投资的关键在于如何利用长期资本获得更高的回报率。”洪天阳指出，FOF组合需要找到具有长期潜力的资产并持有足够长的时间。

　　兴全安泰平衡养老基金经理林国怀则谈到，一季度基金的主要操作包括：1、持续维持权益资产的仓位略高于权益配置中枢；2、逐步提升组合中成长型基金的配置比例，同时适度降低价值型基金的配置比例；3、逢高减持部分转债品种，增加其他确定性较高的绝对收益或相对收益基金品种；4、继续根据既定的策略参与股票定增、大宗交易等投资机会，减持解禁的股票。

　　此外，今年一季度，部分FOF基金经理对热门板块相对谨慎。

　　“2023年1季度，权益市场总体表现较好。后期市场情绪较为高涨时，我们未追涨热门板块，并适当减仓受投机情绪驱动，性价比明显减弱的持仓。与此同时，我们持续布局短期表现一般但长期竞争力较强，同时估值合理偏低的投资品种，不断优化组合的持仓。”长城恒泰养老2040三年基金经理蔡旻提到。

　　对于接下来的资产配置，博时养老目标日期2050五年持有基金经理于文婷强调了均衡配置重要性。

　　她表示，现阶段组合的结构优于仓位，在没有确定的数据落地情况下，经济复苏前景不明，市场分化较大，仍然在寻找市场主线，需要关注季报数据以寻找景气度向好的板块。同时，海外角度，中小银行的风险事件并非个例，也必然会影响海外的货币政策，从而间接影响到国内的复苏进程。

　　“经济的复苏不会一蹴而就，市场的预期也会一波三折”，于文婷指出，因此组合的配置不会极端，仍然保持均衡配置，降低组合波动和回撤风险。