一

　　30年国债期货合约及交易规则

　　中金所2023年4月14日发布关于30年期国债期货合约上市交易有关事项的通知，30年期国债期货合约自2023年4月21日（星期五）起上市交易。30年期国债期货首批上市合约为2023年6月（TL2306）、2023年9月（TL2309）和2023年12月（TL2312）。

　　30年期国债期货各合约的交易保证金为合约价值的3.5%，自交割月份之前的两个交易日结算时起，交易保证金标准为合约价值的5%。对2年期国债期货、5年期国债期货、10年期国债期货和30年期国债期货的跨品种双向持仓，按照交易保证金单边较大者收取交易保证金。上市当日各合约的涨跌停板幅度为挂盘基准价的±7%。手续费标准暂定为每手3元，平今仓交易免收手续费，交割手续费标准为每手5元，交割手续费至2023年12月31日止减半收取。限价指令每次最大下单数量为50手，市价指令每次最大下单数量为30手。做市商所有月份30年期国债期货合约单边持仓限额为6000手，某一合约在交割月份之前的一个交易日起，单边持仓限额为1200手。同时还可以发现，债券久期越长、波动较大，所需要的交易保证金更多。

　　二

　　30年国债期货价格和策略分析

　　4月20日中金所公布30年期国债期货TL2306合约、TL2309合约、TL2312合约的挂盘基准价分别是95.86元、95.3元、94.8元。按照债券定价公式1和公式2：

　　公式1：债券发行价格=各期利息按到期收益率折算的现值+到期票面金额按照到期收益率的现值

　　公式2：债券售价=债券面值/（1+到期收益率）^年数+Σ债券面值*票面利率/（1+到期收益率）^年数

　　按照2023年4月20日，30年期国债期货到期收益率3.1898%的水平计算出2023年4月20日TL2306合约、TL2309合约、TL2312合约的理论价格分别是96.36元、96.34元、96.32元，理论价格与挂牌价相比，三个合约的挂盘价存在偏低定价的现象，且类比10年期国债期货存在贴水，理论上开盘之后30年国债期货合约价格或有修复过程。但目前T2306国债期货贴水幅度明显缩窄、收敛至0.3元附近，多头性价比下降，且从基本面角度来看，最新的经济数据显示国内经济延续复苏道路，二季度基于去年同期的低基数效应经济增速或超过一季度，宽货币政策正在逐步向宽信用过渡，叠加30Y-2Y、30Y-5Y、30Y-10Y价差位于底部，中长期角度来看未来利率上行的压力比较大。

　　对于有资金需求的企业来说，目前是运用债券融资的好时期、可以锁定未来利率上行的风险；对于持有债券的投资者来说，为了应对未来利率上行的风险，可以进行空头套保；对于投机者来说，在上市日30年期国债价格冲高、盘面价格与理论价格贴近、基差贴水进一步缩窄的情况下，中长期策略以逢高偏空的思路应对。

　　三

　　30年期国债期货价格上市的意义

　　30年国债期货的上市，首先是完善了不同利率期限的衍生品，丰富了投资工具和策略，为市场提供了更多的流动性，投资者可以在不同利率期限的国债期货之间进行套利，有利于利率市场定价保持平稳和合理性，提升了期货定价效率、完善收益率曲线。30年国债期货的上市也意味着我国金融市场服务实体经济的能力将逐渐提升，符合国家对金融市场的定位，对于企业来说期货的上市可以促进现货的发展、鼓励企业直接发债融资，提升直接融资占比、优化市场融资结构，对于债券持有者较多的金融机构如银行、保险等来说，提供了风险对冲工具，有利于风险分散和转移，降低金融系统性风险爆发的可能性、更好地维护金融市场稳定。

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