银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40%，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3%。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30%再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59%，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81%，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6%，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3%。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4%，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5%以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2%的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09%，沪铝主力合约2306微跌0.48%，沪锌主力合约2306走低0.91%，沪镍主力合约2306收跌1.93%，沪锡主力合约2306大跌2.14%，只有沪铅主力合约2306微涨0.23%。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7%，较上期回升6.7%。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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