期市早班车 | 2023年4月24日

　　品种：生猪、甲醇、沥青、纸浆、白糖

　　01/ 生猪

　　主力07上涨，因供需宽松边际递减，市场悲观情绪有所转变。4月21日辽宁报价14-14.1元/公斤，较上日稳定；河南14.2-14.4元/公斤，较上日稳定，周末现货上涨0.2元/公斤。随着猪价再次下跌至14元/公斤附近，养殖端有一定扛价，加之二次育肥介入与屠企入库仍存，以及国家猪肉收储预期支撑，现货止跌反弹。不过能繁母猪产能相对充裕，4月市场供应逐步增加，且前期二次育肥对应4-5月出栏，生猪出栏体重以及16省生猪宰后均重处于同期高位，短期供应压力仍大。而前期屠宰入库的还未出库，资金占用压力增大，再次分割入库积极性会大幅减弱；二育随着第一批亏钱或仍未出栏，4-5月新入场，对应6-7月天热须出栏，难推迟到8-9月，介入积极性会受限，需求大幅提升有限。整体来看，生猪供需宽松边际递减，但难言宽松格局逆转，现货持续上涨动力缺乏；远期生猪供需双增，价格季节性抬升，但饲料价格下降，猪价重心跟随成本下移。短期盘面兑现利空后反弹修复，但供需宽松不改，上方空间受限，07、09谨慎追涨，存回落风险。（数据来源：大鸿门）

　　02/ 甲醇

　　近期甲醇开工率连续三周下滑，企业库存表现为小幅去库模式，供需宽松局面稍有缓解。具体来看，供应方面，甲醇开工率71.23%，较上周降低1.65个百分点，目前处于历史同期较低位置。需求方面，部分甲醇制烯烃装置存在提负荷预期，开工率出现回升，较上周提升3%。传统下游甲醛开工有小幅提升，其他下游开工均有不同程度下滑，尤其是醋酸和二甲醚。库存方面，受到开工下滑和前期低价下游接货意愿增加的影响，甲醇内地库存和港口库存延续小幅下跌。整体来看，甲醇供需宽松局面略有改善，但是成本支撑持续减弱加之需求未出现明显驱动，甲醇价格预计仍以震荡运行为主。风险提示：甲醇生产装置减产检修、甲醇制烯烃开工、煤炭价格变化。

　　03/ 沥青

　　受原油成本端下滑影响，沥青期货价格继续维持震荡走弱行情。受OPEC+减产影响，二季度原油供应从此前的过剩预期转变为短缺，受成本端价格中枢上移影响，整体沥青价格上行支撑明显。需求方面，目前山东和华东地区项目启动缓慢，实质需求上升有限，叠加沥青价格目前处于相对高位，下游采买情绪低迷，多以刚需拿货为主，需求端采买情绪有待改善。库存方面，沥青累库趋势延续，百川数据显示，截止4月21日当周，国内沥青炼厂厂库库存环比上升0.4%至115.51万吨，社会库存环比上升5.96%至122.94万吨，社会端库存压力逐渐开始向厂库传导，炼厂开工率出现下降迹象。总的来说，目前原油成本端依旧维持支撑，虽情绪溢价开始回落，但后市不宜过度看空。结合需求方面，随着天气开始回暖，南方雨季逐渐离去，项目开工有望持续恢复。预计二季度沥青期货价格将维持高位震荡行情。

　　04/ 纸浆

　　本周库存继续小幅增加。外盘方面，银星5月继续下调至720美元，相比上一期低点高100美元，折进口成本5700元/吨，加针月亮跌至720美元，凯利普跌至760美元，均明显下调。供需方面，1-3月中国纸浆总进口量754万吨，同比增加11%，维持高位，UPM新项目5月发货。国内成品纸继续偏弱运行，上周白卡纸、生活用纸、文化纸价格继续大幅下跌，原料大跌后纸厂生产利润将有好转，但成品纸销售一般，供应相对宽松，继续影响纸厂对木浆采购意愿，纸厂开工率近期已有回落。国内港口木浆3月库存高于去年，2月欧洲库存继续上升至160万吨以上，暗示海外需求持续转弱，3月美、欧PMI再次回落，海外经济走弱对市场的影响尚未结束。综合看，阔叶浆现货跌破4000，针阔叶价差依然较高，终端消费改善前，纸浆尚难走出趋势反转行情，预计转向低位震荡，等待国内终端需求的进一步变化。

　　05/ 白糖

　　国际方面，进入四月中下旬，巴西糖23/24榨季逐步拉开序幕，新季巴西糖预期大幅增产，或有效缓解国际食糖供需偏紧局。预计5月上旬开始，巴西港口排船压力将逐渐增加，中期看，巴西糖能否顺利出口将成为后市影响国际食糖贸易流的关键。我们预计五月巴西糖顺利出口前，本榨季国际食糖供需基本面持续偏紧，外糖下方支撑较强。国内方面，本榨季国内白糖减产或成定局，同时市场对后期食糖消费持偏好预期，形成国内白糖供需缺口，对郑糖产生有效支撑。内外糖价差过大，配额外进口利润倒挂，郑糖上方仍有空间，长线多单可持有。

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