汇通网4月24日讯—— 美国众议院议长、共和党人麦卡锡4月23日表示，众议院将在未来一周就其支出和债务法案进行表决。不过，市场对美国债务上限的忧虑，推动美国国债风险敞口的保险成上周升至逾2008年来最高水平。而摩根大通警告称，美国国债出现技术性违约的风险“非同小可”。这有望在中长线给金价提供上涨动能，不过短线仍需提防美联储官员上周密集鹰派讲话对金价的利空影响。

　　美国众议院议长、共和党人麦卡锡周日（4月23日）表示，众议院将在未来一周就其支出和债务法案进行表决，并补充说他有信心该法案将获得通过。

　　不过，市场对美国债务上限的忧虑，推动美国国债风险敞口的保险成上周升至逾2008年来最高水平。摩根大通警告称，美国国债出现技术性违约的风险“非同小可”。这有望在中长线给金价提供上周动能，不过短线仍需提防美联储官员上周密集鹰派讲话对金价的利空影响。

　　美国债务上限逼近，国债违约保险成本触及2008年以来最高

　　美国政府提高31.4万亿美元债务上限的努力迎来紧要关头，全球金融市场感到不安。美国一些国债的收益率创下新高，因人们担心美国政府提高债务上限的最后期限可能比预期来得更早。

　　标普全球市场财智(S&P Global Market Intelligence)的数据显示，美国五年期信用违约互换(CDS)(基于市场的违约风险指标)价差扩大至50个基点，升至逾10年来最高水平，是1月水平的两倍多。

　　图：5年期美国主权CDS（黑线）飙升至2011年以来新高

　　CDS这一衍生品的作用类似于保险。如果一家公司或一个国家在未来12个月内无法偿还借款，CDS的持有者就能得到赔偿，因此它可用来衡量市场对债务发行者违约的预期。

　　根据路孚特的数据，截至上周五，美国国债一年期违约保险成本超过106个基点，为2008年以来新高，这远远高于2011年的水平，当时围绕债务上限的僵局引发美国政府信用评级首次遭下调。

　　当时，美国两党围绕债务上限的对峙导致标普将美国的信用评级从AAA下调至AA+，一年期主权CDS一周内跳升至80基点上方，而这与当前的状况如出一辙——美国政府已就提高最高联邦借款上限的谈判陷入僵局。

　　图：一年期美国主权CDS飙升至2008年以来新高

　　与此同时，对债务上限争论最敏感的美国国库券收益率再次走高，三个月期国库券收益率上周四触及22年新高5.318% 。

　　摩根大通在上周三（4月19日）晚间发布的一份报告中表示，预计债务上限最早将在5月成为一个问题，有关债务上限和联邦拨款法案的辩论将“危险地接近”最后期限。

　　摩根大通的美国利率策略团队预计，美国财政部可能在8月中旬之前耗尽可用资金。

　　摩根大通称：“通常在X-date(政府资金耗尽的日期)之前2-3个月国库券市场会出现压力迹象，因持有大量美国国库券的货币市场基金将开始更积极地宣传，它们不持有任何在这些日期到期的国库券。”

　　美国债务上限带来压力，可能影响市场的利率预期

　　分析人士表示，美国政府提高至31.4万亿美元债务上限的最后期限可能早于预期，从而推高了债务违约的风险，这可能对全球金融市场产生广泛影响。

　　市场假设美联储最后一次加息后将在几个月内迅速扭转利率方向，认为这很难说与夏季债务上限摊牌引发的焦虑无关，并怀疑后者扭曲了对于利率预期的定价。

　　决策者通过“点阵图”中的预估中值以及公开评论表示，利率可能会保持高位直至今年年底，但利率期货市场仍押注他们将会降息。

　　造成这种不一致的原因之一是，担心围绕债务问题的僵局会带来压力，其损害经济与市场的程度足以迫使美联储行动。

　　如果国会达不成协议，财政部到6月至10月的某个时点将会无钱可用，大约就在利率触及本轮加息周期峰值的同时或略晚一点。本轮加息周期的激进程度堪称40年来之最。

　　国会围绕主权违约问题大打边缘政策牌，早已屡见不鲜。根据财政部的记录，国会自1960年以来已经78次采取行动，永久性提高、暂时性上调债务上限规模或修改其定义。

　　比较罕见的是，这种不确定性正好与美联储加息时间重合。目前的情况与2011年和2013年债务上限问题真正吓坏市场时相差甚远。

　　“那时美联储政策预期并不是问题。而这一次正值各种因素总爆发，让市场如此紧张，”道明证券美国利率策略师Gennadiy Goldberg说，“感觉在劫难逃了。”

　　图：联邦基金利率与2011年&2013年美国债务危机

　　2011年中期以及2013年10月美国政府还有几个小时就将资金耗尽时，美国利率处于0%-0.25%的历史最低水平。从2008年底到2015年底，利率在该区间维持了七年。

　　当时的利率前景并不让人担心。美联储的讯息很明确--为了巩固全球金融危机后的复苏并消除通缩根源，官方利率将在长时期内保持在近零水准。

　　而今天的情况大不相同。

　　进行历史性比较很难。一个可能的方法是，比较前几次危机点之前国库券收益率和隔夜指数掉期利率(OIS)之间的利差，这实际上是隐含的美联储利率预期。

　　图：三个月OIS/国库券利差的今年走势

　　目前，三个月国库券收益率比三个月OIS高15个基点左右。上周该利差高达30个基点。

　　这并不常见--在其他条件相同的情况下，国库券收益率应该低于OIS。即使在2011年，当美国主权信用评级首次被下调时，国库券收益率仍然低于OIS，而2013年发生扭曲时，该利差也只是反转了几个基点而已。

　　图：三个月OIS/国库券利差的2011年走势

　　因此，投资者不愿持有未来3-6个月到期的国库券，似乎不仅因为届时美国政府可能会耗尽现金(即所谓的“X日期”)，而且还因为货币政策前景不明朗。

　　预计美联储将在5月再次加息，而且如果决策者认为通胀和增长数据支持加息，甚至可能在6月再次收紧政策。

　　这在一定程度上是未来几个月到期的国库券收益率水平升高的原因，但进一步进入第三季度，它们又开始大幅回落。

　　“一些人可能会在他们的货币政策预期中加入一些债务上限风险，”Piper Sandler的全球政策主管Benson Durham说。“未来几个月，债务上限和货币政策将更加交织在一起。”

　　债务上限是美国政府为履行其财政义务所能借入的最大金额。当达到上限时，财政部不能再发行任何国库券和中长期国债。它只能通过税收收入来支付账单。

　　财政部长耶伦表示，政府违约将引发一场“经济和金融灾难”。大多数政治人物、官员和市场参与者都说这是不可想象的。

　　民主党与共和党采取边缘政策，最终总会就提高债务上限达成协议，但本届国会的分歧尤其严重。

　　财政部可能希望第一季度的经济增长快于它在预算中的预估，因为这有可能提高税收收入并推迟X-Date。

　　金价中线看向2300上方？

　　值得一提的是，2011年现货黄金一度从1420美元/盎司冲高至1920美元/盎司附近，如果美国2023年再度爆发债务危机，如果按照绝对涨幅来看，金价起码有望涨向2300上方；如果按照涨幅来推算，金价有望看向2460上方。

　　现货黄金上周五下跌逾1%，至1980.60美元/盎司附近，周线下跌0.98%，为近八周最差表现，因美联储官员在上周发表的鹰派言论增强了对至少再加一次息的押注，并提振了美元。

　　美联储官员上周四表示，通胀率仍然“远远高于”联储2%的目标。美联储理事鲍曼重申，需要做更多工作来抑制通胀。

　　标普全球调查显示，4月份美国商业活动加速至11个月高点，这与越来越多的随着利率上升和需求降温，经济有可能陷入衰退的迹象不符。黄金也因此受到压力。

　　标普全球表示，其跟踪制造业和服务业的美国综合采购经理人指数(PMI)初值本月上升至53.5，这是自去年5月以来的最高水平，此前3月份的最终读数为52.3。这是该PMI连续第三个月保持在50以上，表明私营部门在增长。服务业采购经理人指数初值从3月份的52.6上升到53.7，是一年来的最高值。经济学家此前预测服务业PMI将降至51.5。该调查的制造业PMI初值从3月份的49.2上升至50.4，创六个月新高。经济学家曾预测该指数为49。

　　目前市场认为美联储在5月2-3日的会议上加息25个基点的可能性为85.4%。加息提高了持有非孳息黄金的机会成本，短线令金价面临进一步下行风险。

　　本周将迎来美联储最关注的通胀数据——PCE数据，美国3月PCE数据将于周五（4月28日）公布，本周四（4月27日）还将出炉美国一季度GDP数据，投资者需要重点关注。

　　北京时间10:17,现货黄金现报1981.54美元/盎司。

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