3季度经济将破7%，预计下半年L型，2016年初由于金融业高基数再下一个台阶。8月财新、中采制造业PMI值47.3、49.7，分别创2009年3月、2012年9月以来新低。资本市场服务业商务活动指数回落到临界点以下，预计金融业对GDP贡献将大幅下降0.5个百分点（上半年贡献1.4个百分点）。高技术制造业和消费品相关行业继续保持扩张。一二线房地产销量改善，但占房地产投资70%的三四线城市土地购置和新开工下滑。

工业品通缩，企业利润下滑。猪价高位震荡，CPI上升压力下降。受中国PMI创新低和美联储加息预期影响，大宗商品价格低位盘整。受PPI下滑、投资收益下降、生产销售放缓等影响，7月规上工业企业利润同比下降2.9%，降幅比6月扩大2.6个百分点。

货政宽松，汇率锚定，财政加力。825双降超市场预期，央行公开市场操作力度加大，对冲资本外流和降低融资成本。811闪贬后，央行试图将中间价稳在6.4（9月2日升值到6.356），但NDF最高到6.71，9月2日回到6.62附近，央行和市场对短期均衡汇率存在分歧。在国内降息的同时，汇率重新锚定，给市场套利空间。财政加力增效，盘活存量和发专项债，9月1日国务院常务会下调交运、城市地下综合管廊等的固定资产投资项目资本金比例。

全球制造业PMI放缓，8月值50.7，比上月下降0.3个百分点，美欧高位回调，日本加快，新兴经济体恶化。2季度美国GDP环比折年率3.7%超市场预期，8月失业率降至5.1%，但新增非农就业17.3万人低于预期，美元指数和国债收益率小幅回升。受美联储加息预期和全球经济数据低于预期影响，近期国际金融市场波动加大。

维持股震债牛，房市分化，美元强势，大宗底部盘整判断。股市去杠杆正接近出清尾声，从去泡沫进程看，上证50已经跌出价值，中小创由于无法再融资讲故事、加强监管等原因将更多依赖业绩增长。A股投资价值开始显现，但从三碗面看，趋势还在左侧。当前市场缺的不是资金，是信心，救经济、救汇率、救股市均取决于改革，市场右侧出现需待对改革的证实。改革成就新常态，没有改革回归平庸。债市短期存配置机会，经济下滑、物价通缩、货政宽松、避险情绪、资金流入。

近期关注：十三五规划、国企改革、新财政计划、新通州新北京新奥运、裁军军改、访美、股灾后资本市场发展定位、美联储9月16-17日议息、新兴经济体货币贬值潮。

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