观点：3月社融存量增速大幅低于M2增速，引发有关于金融空转的讨论，对此我们看法如下：1）历史上社融-M2增速差与居民新增贷款占比正相关，反映地产政策松动才是诱发资金脱虚向实的催化剂；2）本轮微观数据偏弱，如4月地产销售低于季节性、水泥发运量偏弱、卷螺差上行均显示微观修复斜率偏弱，此时地产恢复诱导资金脱虚向实的逻辑将证伪，股市剩余流动性不会快速流入实体，但资产荒最严重的时期也将结束；3）弱复苏环境下，关注两条交易线索，一是中期受益于居民新增信贷占比上行的板块，回溯历史主要集中在地产后周期链，二是短期市场对于社融-M2拐点计价不足，弱复苏仍是复苏，此时价值股理应有超额收益，由此可继续关注红利指数配置机会。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。