21世纪经济报道记者 叶麦穗 广州报道 美联储5月加息的可能性不断下降，美元连续第7周下跌，近期的低点触及100.788点，一度跌破今年2月2日的年度低点，创去年4月下旬以来新低。

　　美联储加息预期弱化

　　根据4月14日公布的官方数据，美国3月零售额下滑幅度超过预期，延续着体现经济降温的下行趋势。

　　自去年年初以来，美国央行一直采取大幅加息的做法来降低需求并遏制高通胀，有迹象表明这一政策正产生反噬效应。

　　美国商务部公布的数据显示，3月零售额环比下降1%，降至6917亿美元。此外，商务部对2月零售额环比收缩幅度修正至0.2%。但零售额依然同比增长了2.9%。

　　3月零售额的下滑是在机动车及零部件、电子产品、家用电器以及大型综合超市的销售额萎缩的背景下出现的。不过数据显示，其中的食品饮料店的销售额只是略有下降。

　　与此同时，一直困扰美联储的通胀数据也出现改善，物价上涨速度开始放缓，3月的通胀率降至5.0%，是自2021年5月以来的最小涨幅。

　　经济数据转弱，美元也跟着走弱，美元指数从去年9月的高点114.778点一路走低，其间几乎没有像样的反弹，截至目前，最近一定跌至100.778点。市场的主流观点认为，如果5月的加息预期进一步弱化，有可能会跌破100点的支撑。

　　美尔雅期货研究所的研报表示，从3月美国PMI、非农就业、通胀CPI和PPI数据的相互佐证来看，美国经济在高利率和收益率曲线深度倒挂的长时间冲击下，走向全面下滑，随着未来4-5个月就业缺口的快速补齐，市场认为美国经济步入衰退不可避免，年内仅存有一次加息的概率，通胀预期和名义利率中期均有望持续下行，实际利率预计会先降后跌。

　　中金公司表示，本周中国将公布一系列重要经济数据，若中国经济复苏的态势能够得到数据的进一步确认，非美货币或受到支撑，人民币汇率也有望走强。本周欧美将公布4月Markit PMI数据，若美国经济数据继续趋软，市场或进一步预期美国的衰退风险以及美联储年内降息概率增加，这或对美元不利。一旦美元多头无法在年底低点附近的技术支撑附近组织起有效的反弹，那么在向下破位后，美元指数的波动中枢或将显著下移。

　　除了经济数据走软之外，近期，美国和欧洲的银行接连出险，海外金融市场和投资者预期的波动加剧，也进一步压制美元的走势。中信证券首席经济学家明明表示，回顾2007年-2009年全球金融危机时期美元指数的表现，他认为美元指数的主导因素仍在于欧美央行货币政策差。往后看，在海外银行风险整体可控的前提下，欧央行尚处“鹰派尾声”，美联储已步入加息末期，美元指数或逐步下行。对于人民币而言，海外银行风险事件或凸显了人民币资产的配置价值，叠加基本面等内部因素改善或对人民币继续形成支撑，预计人民币有望维持偏强运行。

　　美债收益率长短倒挂依然严重

　　据CME“美联储观察”：美联储5月维持利率不变的概率为1.6%，加息25个基点的概率为98.4%；到6月维持利率在当前水平的概率为9.9%，累计加息25个基点的概率为89.9%，累计加息50个基点的概率为0%，降息25个基点的概率为0.1%。

　　市场有观点认为这或许是美联储本次加息周期的最后一击。瑞达期货分析师许方莉表示，近期发布的美国3月PPI、核心PPI环比及同比均小于预期及前值，美国3月PPI同比增速创两年多来最低水平。数据显示，美国通胀在降温，加上上周初请失业金人数上升，这对美联储来说是个好消息，表明其抗通胀的努力取得一定的进展，也为其之后结束紧缩周期提供了支撑。综上，美联储的加息进程可能接近尾声，

　　不过诺安基金的观点较为谨慎，他们认为近期原油价格的上涨会给通胀回落预期增加变数，而且能源基数效应在年中逐渐消退，能源价格回落的贡献或逐渐减少；不过近期美国银行不断收紧放贷的标准或使得整体需求进一步放缓，租金等权重较大的核心服务价格或逐渐从高位回落。从当前美国仍然偏紧的劳动力市场和仍在高位的通胀数据判断，美联储5月会议或将继续加息。另外他们认为美联储加息周期的拐点仍待观察服务业指标是否迈入衰退才能启动。但一旦开启降息，预计利率调整幅度或会较为迅猛。

　　美元指数走低也拖累美债收益率的表现。10年美债收益率已经降至3.5%，2年美债收益率也跌至3.98%，相比此前的高点，均出现较大幅度的下跌。

　　不过长短国债收益率依然倒挂严重。从过往经验来看，10年期与2年期美债收益率的倒挂一方面意味着经济衰退预期，倒挂的时间点往往与美国经济衰退周期较为吻合，过往二者时间间隔平均在1.5年左右；另一方面收益率倒挂的本质反映流动性收紧预期与基本面转弱预期，对于权益市场而言多数意味着盈利与估值端下行压力的共振，容易对权益资产价格产生冲击。

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