1）大阅兵结束，维稳窗口关闭，市场将接受空方考验

大阅兵后维稳需求暂告结束，拉抬指数的救市方式预计暂告一段落。周末晚证监会负责人答新华社记者问也表示股市涨跌有其自身运行规律，一般情况下政府不干预，但在股市发生剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，政府绝不会坐视不管，将及时果断采取多种措施稳定股市。维稳窗口关闭后，市场将按照自身要求运行，阅兵前市场的空头多次发力均被救市抑制，后续如果不再救市干预的话，市场短期内估计要接受空方宣泄的考验。

2）中金所出台措施限制市场过度投机，“平仓难”将加大市场波动

中金所通过调整股指期货日内开仓限制标准、提高股指期货各合约持仓交易保证金标准、大幅提高股指期货平今仓手续费标准和加强股指期货市场长期未交易账户管理四项措施限制市场过度投机。

影响分析：

这些措施增加了投机成本，最重要是限制了市场交易量，市场活跃度下降给股指期货市场也带来了“流动性风险”，最直接的冲击就是交易可能无法找到对手盘。

首先，目前市场的多头持仓和空头持仓面临短期难以平仓的问题。如果无法平仓则需等待交割日进行交割。按照目前的情况，期货较现货有较大幅度的贴水。对于空头来说，只有现货下跌超过贴水后进行交割才有盈利，而对于多头来说，其持仓等待交割则具有了一定的安全边际。下周多空双方在现货市场的争夺预计会比较激烈。

其次，市场活跃度下降，也使得套保没有了足够的对手盘。失去期指这个对冲下跌的工具，在期权市场活跃度还不够的前提下，已进行套保的资产，在期指交割过程中，会相应降低现货持仓账户的仓位，而未进行套保的资产则会选择低仓位来应对。在资产配置方面，也会考虑增加低估值和非周期性防御性的抗跌品种，减少高估值和激进品种。这有可能进一步造成市场的分化。

从影响来看，下周预计空方会有所发力，而多方则需要看护盘资金是否有所表现。

3）50家券商逾千亿援助证金，投资重点为蓝筹股，若出现极端情况，救市仍然可期

证监会主席肖钢8月29日召集50家证券公司董事长和总裁开会，要求50家证券公司按一定净资产百分比继续上交资金给证金公司。今年7月救市期间，21家券商筹备稳定资本市场资金由外部机构统一操作，用于投资蓝筹股ETF。7月6日，21家证券公司按净资产15%，已一次将1280亿元资金划拨证金公司账户。近期，中信、海通、国泰君安、广发、东海等多家券商集体发布公告称，公司将增加自营规模并将此部分增资交由证金公司专项投资。此次将由50家证券公司共同参与，按投资比例分担投资风险、分享投资收益。由证金公司设立专户进行统一运作，投资于蓝筹股等。分析认为，以50家券商截至6月底的净资产计，扣除已划拨的1280亿元，预计此轮新增资金可达1500亿元。而根据部分券商公告，此次出资以7月底的净资产计算，新增资金最高甚至可能超过1500亿。

点评：两次券商的资金分别表示投资于蓝筹股ETF和蓝筹股，进一步明确了蓝筹股的估值优势。这部分资金也为证金公司后期应对后期市场出现极端情况提供可能。

4）场外配资再度清理，资金将对市场形成冲击

监管层近期发文，要求各家券商对“利用信息系统外部接入开展违法证券业务活动”进行清理，此次的清理重点为存量配资账户，通过软件接入的伞形信托配资账户则被要求限期清理关闭，核心是要清理违法违规的配资账户。对于配资规模不同的券商，监管层也给出了不同的清理时间表。除个别配资存量较大的券商外，大部分券商的清理工作要求在9月30日前完成。值得一提的是，存量配资在10亿元以下的券商，被要求在9月11日前完成清理；存量配资在10亿~50亿元之间的券商，被要求在9月18日前完成清理；存量配资在50亿~100亿元之间的券商，被要求在9月25日前完成清理；存量配资在100亿~150亿元之间的券商，则被要求在9月30日前完成清理；存量配资在300亿元以上的有2家证券公司，清理工作要在10月31日前完成。

点评：这些配资账户清理，预计会对市场形成一定的冲击。

5）周小川关于市场的表述

本周末，周行长在土耳其G20财长和央行行长会议上介绍近期中国金融市场情况。主要观点为：市场的调整更多的是泡沫破灭，去杠杆的一种结果；央行通过多个途径向市场提供了流动性；股市调整未对实体经济产生影响；人民币不存在长期贬值基础；汇市，股市调整已大致到位，金融市场有望更为稳定；中国政府深化改革的决心并未改变，仍将有序推进。其中关于股市调整大致到位的消息引人关注。

点评：从估值角度看，目前市场已经处于底部或接近底部区间。但场外配资仍在清理，券商融资还有下降空间，市场的去杠杆还需要一些时日；同时，一些个股仍被高估，市场还需要一段时间消化估值；此外，市场的信心重建也有一个过程。这些说明市场的底部确立还需要时间。

6）证监会连夜发声

周日晚，证监会负责人以答新华社记者问的形式发表谈话，表示要把稳定市场、修复市场和建设市场有机结合起来。认为目前股市泡沫和风险已得到相当程度的释放。股市涨跌有其自身运行规律，一般情况下政府不干预，但在股市发生剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，政府绝不会坐视不管，将及时果断采取多种措施稳定股市。证金公司仍将继续以多种形式发挥维稳作用。该负责人还表示，证监会将研究制定指数熔断机制方案。

点评：股市泡沫释放的观点和周行长相似。而职能方面转变，管理层已多次做此表述，而让市场按自身规律运行，把主要精力放在监管和建设好一个健全的市场方面是监管层应有之义。监管层还指出在面对可能出现的非常情况会采取包括指数熔断机制在内的各种措施应对，足见其维护市场健康、稳定的决心。

7）其他消息

人民币贬值与美联储加息：短期内人民币汇率趋于稳定，美联储短期内加息，人民币贬值影响暂时消除。

部分公司股权质押风险临近，目前为少数公司，不会发生大的系统性风险，短期内暂时不会对市场形成冲击，但市场如果继续大跌可能造成大的金融风险，到时候预计救市资金会再次出动。涉及股权质押的部分个股可能会有救市意愿，做出一些救市举动，可关注是否有促进股价提升的实质性动作。

策略与行业配置建议

如果维稳救市资金不再有所动作，由市场自行运转，在目前的市场环境偏空、市场信心不足的前提下，大概率空方将会发力主导市场。短期内，对涨幅较大的股票可以考虑减仓操作，仓位较重的可降低仓位应对不确定性风险。

不过，银行等大蓝筹的低估值在一定程度上封杀了市场下跌空间；中小板创业板个股的虽仍在去泡沫过程中，但估值在市场下跌后已大幅下降；市场去杠杆过程也进入到后阶段；同时，证金公司的护盘资金仍在保驾护航；大方向上，仍需要一个健康的配置资源的市场，解决更多企业的融资问题，让社会资金进入实体经济。由于这些因素的存在，预计市场不会再出现极端大幅度下跌的情况，而是逐步寻找支撑，获取新的平衡。

短期配置上仍建议关注低估值和超跌股，但涨幅过大的不宜追涨。银行、铁路运输、汽车制造等低估值高分红率经历年内两轮降息后也具备了较高风险收益比。综合分红、估值与业绩匹配度等因素分析，建议配置交通运输、公用事业、金融、食品饮料和医药生物板块。

中期看，经济活力寄希望于保增长、促消费以及改革。改革仍是市场最大的激发因素。建议关注国企改革中未被充分挖掘，仍处于低位个股，如央企改革中的煤炭、钢铁等板块个股，以及地方国企改革中的相关个股。

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