铜

1）宏观：美国4月消费者一年通胀预期为4.6%高于预期和前值，使美联储5月加息25个基点概率超过90%。美国3月零售销售环增为-1%低于预期和前值，叠加美联储3月会议纪要显示银行业危机令多位官员下调利率峰值预测并预警年底出现温和衰退，美国经济衰退担忧使市场预期美联储将比其自身预期更早停止加息甚至开启降息。

2）上游：智利国家铜业压缩支出与铜矿品位下降使2023年生产量约为135-145万吨且价格或介于3.5-4.4美元/磅，印尼自由港计划于6月被禁止出口原矿石前出口230万吨铜精矿，内达华铜业Nevada Copper拟第三季度重启Pumpkin Hollow铜矿，洛阳钼业TFM混合矿23年达产后或释放20万吨和KFM铜钴矿二季度投产后或释放至少9万吨铜产能，中国铜原料联合谈判小组CSPT确定2023年二季度铜精矿现货采购指导加工费为90美元/吨低于一季度93美元/吨，中国铜精矿周度进口指数环比升高，中国港口铜精矿入港量较上周增加，中国主流港口铜精矿库存量较上周增加，或使国内铜精矿4月生产量环增且进口量环降而供需缺口收窄；国内电解铜与光亮及老化废铜价差扩大提升废铜经济性，全国废铜供给偏紧致废铜贸易商利润被压缩而不愿采购，再生铜杆厂因下游需求不高和成品库存较高而放慢生产以去库回笼资金为主甚至计划转向生产阳极板；北方以矿产粗铜为主且以长单交付为主而供需相对稳定，南方以废产粗铜为主但全国废铜供给偏紧而限制阳极铜产量，或使中国粗铜4月供需预期偏紧，但是部分再生铜杆厂计划或已经将生产线改产阳极铜，烟台国兴粗炼产能二季度扩建8万吨、侯马冶炼厂粗炼产能10月扩建18万吨以及中条山有色金属集团粗炼产能10月扩建18万吨；因大冶有色、浙江江铜富冶和鼎铜业、铜陵金冠、白银有色、青海铜业和江西铜业（本部）精炼产能共计250万吨在3-4月进入检修期但已经补足阳极板，叠加中色大冶弘盛铜业40万吨高纯阴极铜项目投产，或使中国电解铜4月生产量环比增加而供需缺口收窄；沪伦铜价比值围绕近五年均值震荡，进口窗口受限或抑制中国电解铜进口量，但中国保税区电解铜库存量较上周减少；中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较昨日减少，上期所电解铜库存量较昨日增加；以上说明进口窗口关闭限制进口铜清关量，近远月价差收窄降低贸易商出货意愿。

3）下游：国内电线电缆和漆包线等对铜杆需求下滑而新增订单不多且提货速度放缓，精铜杆企业面临较大成品库存压力，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降）；国内房地产销量增加尚未传导至对铜材需求，或使4月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：铜电线电缆（陆上分散式与海上漂浮式风电装机量或有增长，但二季度光伏装机趋于淡季，4月国家电网交货增量有限，房地产销售回暖但尚未传导至线缆消费，使中小型电线缆厂新增订单有限）、铜管（空调行业销售回暖促某铜合金管厂订单已排产至6月且接近产能极限，重点空调企业4月计划排产量同环比增加，但成品库存累积与外销回落压力使大型主机厂对2023年空调产销保持谨慎）产能开工率或环比升高；铜漆包线（家电和工业电机及传统变压器等领域部分需求提前透支且终端需求支撑不足，下游消费边际回暖速度减慢，叠加国外需求不足致出口订单持续回落，使多数企业预期4月新增订单下滑）、铜板带（新能源行业连接器与基建及民用电力变压器需求增加刺激铜板带订单回升，但完全恢复至正常生产仍需时日）、铜箔（新能源车企在去年国补退坡前疯狂赶产透支对锂电铜箔需求且燃油车阶段性降价抑制新能源汽车消费而多数锂电铜箔新增订单下降，新能源充电桩和光伏逆变器等行业电子电路铜箔订单维稳，但消费权重占比较高的消费类电子订单仍偏弱，且前期约2万吨锂电铜箔产能转产电子电路铜箔加剧竞争）、黄铜棒（五金卫浴及制冷配件等领域未能受到房地产销售量增加带动而订单量严重下滑，燃油车多番调价致新能源汽配订单量明显下滑，海外需求减弱和去中国化趋势渐趋兑现，国内铜棒产能过剩100万吨左右致生产利润下滑，宁波镇海金属园堆积大量再生紫铜与黄铜）产能开工率或环比下降。以上说明国内电解铜下游需求偏弱且价格走高使下游买兴减弱。

因此，预计沪铜价格或仍存下跌空间，关注66000-68000附近支撑位及69500-71500附近压力位，建议投资者短线轻仓逢高试空主力合约。（观点评分：-1）

内容来源：宏源期货研究所

作者：曾德谦

从业资格证号:F3021262

投资咨询证号:Z0013703

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