# 期市早报 #

　　2023年4月12日

　　隔夜要闻

　　1、央行数据显示，3月末，广义货币（M2）余额281.46万亿元，同比增长12.7%；人民币贷款增加3.89万亿元，预估为33000亿元，前值为18121亿元。一季度人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元。

　　2、国家统计局数据显示，3月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%。1—3月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.3%。3月份，全国居民消费价格环比下降0.3%。

　　3、据Mysteel，河钢4月硅铁招标询盘7800元/吨，3月定价8150元/吨，较上月下降350元/吨，4月招标数量2482吨，3月招标数量1583吨，较3月增加899吨。

　　4、商务部新闻发言人就中澳解决大麦争端达成共识事答记者问：近期，中澳在世贸组织框架下，就大麦双反措施争端进行了友好协商，并达成共识，体现了互利合作精神。

　　5、农业农村部月度供需报告显示，受天气、病虫害等综合因素影响，广西等主产省（区）甘蔗糖产量下降，本月下调食糖产量至900万吨。由于当季食糖产需缺口扩大，食糖进口成本持续大幅上涨，本月将国内糖价预测区间上调为5950-6550元/吨。

　　6、据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年4月1-10日马来西亚棕榈油单产增加30.63%，出油率增加0.52%，产量增加36.8%。

　　7、美国农业部：将阿根廷2022/2023年度大豆产量预期从此前的3300万吨下调至2700万吨（市场预期为2930万吨）；将巴西2022/2023年度大豆产量预期从此前的1.53亿吨上调至1.54亿吨（市场预期为1.5367亿吨）。

　　8、伦敦金属交易所（LME）表示，将镍的保证金从6100美元/吨下调至5700美元/吨，从2023年4月14日收盘后生效。

　　9、国内商品期货夜盘收盘，能源化工品表现分化，纯碱跌1.62%，纸浆跌1.56%，玻璃跌0.97%。黑色系全线上涨。农产品多数上涨，棕榈油涨1.33%，菜粕涨1.23%，豆二涨1.14%。

　　今日关注

　　1. 美国3月未季调CPI年率、季调后CPI月率；

　　2. 美国至4月7日当周EIA原油库存、战略石油储备库存；

　　3. 中国至4月12日找钢网全国建材周度钢厂库存、社会库存、产量、表需；

　　4. 中国3月全社会用电量年率、全社会用电量。

　　晨会观点

　　钢材

　　核心观点：3月社融超预期 黑色系夜盘高开低走

　　主要逻辑：

　　①昨唐山钢坯维稳，上海热卷涨20，上海螺纹跌10。螺纹周度表需环比回落，库存继续去化但幅度放缓。247家钢厂日均铁水增至245.07万吨，增1.72万吨。中共中央、国务院印发扩内需战略规划纲要，今年政府工作报告表示要将恢复和扩大消费摆在首位。3月M2、社融和人民币新增贷款均超预期。

　　②地产销售、新开工和施工面积同比下降，降幅收窄。1-2月地产销售面积同比降3.6%，新开工降9.4%，施工降4.4%。3月财新制造业PMI录得50，环比下降1.6%。3月挖掘机国内销量同比下降47.7%。1-2月规模以上工业企业利润同比下降22.9%。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值略偏低。

　　投资建议：单边暂且观望，套利推荐铁矿9-1正套。

　　焦煤焦炭

　　核心观点：焦炭第二轮提降全面落地 产地煤出货稍好转 震荡运行

　　①焦炭二轮提降全面落地，两轮累计幅度为100元/吨。需求方面，虽然目前下游钢材价格震荡下行，但铁水产量仍在继续上升，本周为245万吨/天，对于焦炭的需求仍然偏强。供给方面，焦化厂利润虽持续低位，但经过焦煤价格的持续走弱，吨焦利润小幅修复，低库存或使用即期煤的焦企利润可到200元/吨左右，即使焦炭经过两轮提降利润尚存。从库存方面来看，钢厂焦炭库存仍处于历史低位，可用天数水平也在持续下降。总的来说，焦煤价格下调后，出货稍好转，但市场依旧存在看跌预期，产地煤库存堆积，焦炭第二轮提降落地，双焦看跌情绪蔓延，建议逢高空配煤焦09合约。

　　②2023年1-2月份，中国进口焦煤1311万吨，同比增长54.3%。1-2月中国焦炭出口量为125.4万吨，较去年同期增加56.4万吨，增幅81.6%，其中2月焦炭出口55.3万吨，环比减少21%，较去年同期增加110.1%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。

　　市场研判：逢高空配09合约。

　　风险提示：关注铁水产量、终端需求、澳煤价格。

　　美豆&豆粕

　　核心观点：南美产量调整符合预期，报告后美豆小幅上涨

　　主要逻辑：

　　①昨晚美农月报上调巴西2022/23年度大豆产量预估为1.54亿吨(3月预估为1.53亿吨)；阿根廷2022/23年度大豆产量预估为2700万吨(3月预估为3300万吨)。报告后美豆上涨，主力07合约收于1471.75美分，上涨10美分;11月合约收于1312.25美分上涨2.5美分。Daniels Trading的Craig Turner表示：“对阿根廷大豆产量预估的下调幅度确实超过了预期，但我认为这可能更符合市场过去的看法，尤其符合阿根廷谷物交易所大幅下调预估的行为”。阿根廷遭遇严重干旱，给巴西创造了有利的出口时机。阿根廷政府称，已批准出口商推迟大豆发货至多60天。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）周二将巴西4月豆粕出口量预估上调至209万吨，因需求从阿根廷转向巴西；预计巴西4月大豆出口量为1,438万吨，高于其此前预估的1,374万吨。巴西农户正受益于今年化肥进口价格的下降。2022年，针对俄罗斯和白俄罗斯的制裁导致全球化肥供应短缺疑虑升温。欧洲贸易商周二表示，韩国饲料生产商NOFI已经拒绝了寻购多达60,000吨豆粕的招标中的所有报价，未购买任何豆粕。

　　②昨日白盘连粕小幅反弹，主力M05收于3579元/吨，上涨28元/吨，日减仓5.36万手。油厂豆粕报价稳中上调，其中沿海区域油厂主流报价在3820-3940元/吨，广东3820涨60元/吨，江苏3930涨40元/吨，山东3940涨30元/吨，天津3940元/吨稳定。全国主要油厂豆粕成交22.28万吨，其中现货成交22.28万吨，远月基差成交0万吨。随着后期大豆陆续到港，油厂开工率将回升，豆粕供给将继续增加。但下游生猪端价格低迷，养殖利润差，大猪加速出栏，不利于饲料消费，短期来看豆粕现货价格仍以偏弱运行为主。

　　市场研判：M05短线关注3500附近的支撑力度如何，中期逢高做空。M5-9反套继续持有，盈利区间看至-80至-100。现货随用随采。

　　生猪

　　核心观点：现货报价维持弱势 生猪期价震荡走弱

　　一、供给

　　能繁存栏：能繁母猪：按照官方数据，2月能繁存栏约为4343万头，月环比下降0.6%，整体去化速度低于市场预期。其他机构：3月能繁数据：涌溢环比（-1.95%）、钢联环比（-0.28%）。

　　二、市场情况

　　①猪粮比：猪粮比：截止4月5日猪粮比5.17，目前猪粮比价持续处于二级预警，重点关注后期收储政策变动。

　　②出栏体重：本周农业部和涌溢统计出栏均重依旧出现偏差，继续关注未来1-2周生猪出栏均重。参照涌益数据，截止上周五全国生猪出栏均重约为122.15公斤，去年同期为116公斤，同比处于高位。

　　③出栏节奏：截止11日参照钢联数据，生猪日度屠宰量约为15.3万头，环比增加0.1万头。当前市场预期4-5月宰量依旧处于同比高位，需要关注均重变化影响。

　　④价格方面：参照涌益数据，截止11日全国生猪报价14.33元/公斤，日环比（-0.01）元/公斤，继续关注短期猪价变动。

　　三、策略建议：

　　从安全边际角度考虑，我们认为7月合约轻仓逢低买入相对合适。

　　玉米

　　核心观点：北港现货报价继续上涨 支撑盘面价格走强

　　一、供给

　　①玉米购销：截止4月11日锦州港新粮主流价格维持2680-2730元/吨，报价涨10；南通区域报价2850元/吨，报价稳定；南方港口报价2890-2920元/吨，报价稳定；华北深加工主流报价维持在2820-2880元/吨，部分企业报价上调。

　　②小麦购销：截止4月11日华北区域小麦止跌反弹，主流价格维持在2880-2980元/吨，报价上涨。另外，托市小麦投放量本周开始减少，或有助于提升小麦市场价格。

　　③进口谷物：截止10日，美玉米播种进度约为3%，相较于去年同期持平。另外上周以来中国暂缓采购美玉米，使得美玉米旧作报价有所下滑；与此同时乌克兰旧作出口即将完毕，中国采购节奏也在放缓。

　　④稻谷方面：关于定向稻谷投放市场预期延后，继续关注相关政策发布。

　　二、需求

　　饲用需求：据样本企业数据测算，2022年12月，全国工业饲料产量3342万吨，环比上涨29.6%，同比上涨32.1%。

　　三、策略建议：

　　建议7月多单可继续持有，同时需要注意仓位控制，降低风险。

　　油脂

　　核心观点：短期利多出尽逢高空，中长期震荡偏空

　　1.SPPOMA：2023年4月1-10日马来西亚棕榈油单产增加30.63%，出油率增加0.52%，产量增加36.8%。

　　2.SGS：马来西亚4月1日至10日棕榈油出口量为408663吨，上月同期出口487530吨。

　　3.USDA 4月供需报告：将阿根廷2022/2023年度大豆产量预期从此前的3300万吨下调至2700万吨（市场预期为2930万吨）；，将巴西2022/2023年度大豆产量预期从此前的1.53亿吨上调至1.54亿吨（市场预期为1.5367亿吨）

　　策略建议：

　　单边：短线逢高空远月，中长期逢高做空

　　沪铜

　　核心观点：下游按需补货，铜价延续震荡

　　主要逻辑：

　　（1）供给：秘鲁2023年铜产量预计达到280万吨，较去年增长15%，2022年为244万吨。

　　（2）需求：据SMM，4月7日当周国内主要大中型铜杆企业开工率68.85%，周环比下降3.76个百分点。截至4月10日，华南电解铜贴水0元，日环比涨5元；华北铜现货贴水200元，日环比跌20元。下游按需补货为主。

　　（3）库存：截至4月11日，LME铜库存6.23万吨，日环比减0.32万吨；上期所仓单6.26万吨，日环比减486吨；SMM社会库存19.47万吨，环比减0.76万吨。

　　（4）估值：截至4月11日，SMM电解铜升水10元，日环比跌30元。洋山铜最高溢价38美元/吨，日环比持平。

　　综合分析：上3月CPI数据表现低于预期，PPI录得-2.5%，除基数效应外需求不足仍是主因，“通缩”担忧有所升温，而中国3月新增社融5.38万亿，好于预期4.42万亿，国内经济数据的分化仍指向弱复苏。IMF下调全球经济增长预测，较1月预测下调0.1个百分点，海外方面等待今日晚间8点半美国3月CPI的进一步指引。基本面方面，周度电解铜产量维持较高水平，下游企业开工率有所回落，叠加进口铜流入影响，市场交投仍未见明显好转，下游按需补货为主，延续高位震荡。

　　市场研判：短期震荡，维持跨期正套思路。

　　沪铝

　　核心观点：冶炼成本下移，铝价震荡承压

　　主要逻辑：

　　（1）供给：据SMM，2023年3月国内电解铝产量341.2万吨，同比增长2.9%，符合此前预期。截至3月底，全国电解铝运行产能增至4022.7万吨，开工率88.9%，环比增长0.8个百分。预计4月底运行产能恢复至达到4060万吨以上，4月国内电解铝产量或达到332万吨左右，同比增长0.67%。

　　（2）需求：4月7日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨0.5个百分点至65.2%，同比去年下滑1.4个百分点。铝线缆及型材板块开工率延续上涨态势，线缆大型企业订单饱满，建筑、工程方面型材订单增量明显。

　　（3）库存：截至4月11日，LME铝库存51.27万吨，日环比减0.41万吨；上期所仓单19.49万吨，日环比减0.12万吨；SMM社会库存100.6万吨，环比减3.2万吨。

　　（4）估值：截至4月11日，A00铝锭报贴水20元/吨，日环比涨10元。电解铝估算成本17182元/吨，日环比持平；吨铝利润1197元，日环比跌250元。

　　综合分析：3月CPI数据表现低于预期，PPI录得-2.5%，除基数效应外需求不足仍是主因，“通缩”担忧有所升温，而中国3月新增社融5.38万亿，好于预期4.42万亿，国内经济数据的分化仍指向弱复苏。IMF下调全球经济增长预测，较1月预测下调0.1个百分点，海外方面等待今日晚间8点半美国3月CPI的进一步指引。电解铝冶炼成本受预焙阳极价格下调影响出现下移，昨日铝价跟随调整，吨铝利润收窄至1200元以内，回归中性水平。弱复苏环境下冶炼成本与吨铝利润成为铝价的支撑和限制因素，预计短期仍维持震荡格局。

　　市场研判：短期震荡。

　　白糖

　　核心观点：外糖有挤仓迹象 郑糖跟随度下降

　　产业动态：

　　产业动态：

　　1、根据商务部公布数据，三月下半月，关税配额外原糖实际到港数量到港0吨，下月预报到港0吨。

　　2、在农产品供需形势分析报告中，中国农业部将三月预测的2022/23年榨季国内糖产量933万吨下调至900万吨，同时将中国糖价预测区间上调至5950-6550元/吨。

　　3、印度：因产量下滑，印度糖价在近两周内提高约6%。其中，北方邦糖价上涨300卢比/公担，马邦糖价上涨150-200卢比/公担。

　　市场分析

　　原糖受油价上行等因素提振，高位震荡最终收高，07合约涨53点收于23.7美分，05合约接近25美分，由于现货商继续收集白糖挤压盘面空单，或令糖价站上25美分。近期关注伦敦白糖05合约的摘牌后原糖05的表现。郑糖配额外进口可能性下降，储备补充概率上升，上方引导价从配额外成本转向配额内成本+一定利润。国内跟随原糖的粘度有所下滑。关注6800一线压力有效性，现货成交尚可，下方6600一线较为坚固。

　　操作策略

　　日内参考区间6700-6750.关注持仓变化。

　　投资咨询资格证：金国强（Z0014754）吴晓杰（Z0014054）蒋维波（Z0014775）

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