2023.04.13

宏观金融衍生品:指数区间震荡

      股指期货。周三指数走势分化，沪指表现较强，创业板指弱势震荡，一度跌近1%。美国3月CPI同比5%，低于市场预期，核心CPI持平市场预期，核心通胀仍有韧性。目前市场预期5月将最后一次加息25个基点，年内降息75个基点。整体来看，国内经济温和复苏，海外加息周期即将结束，指数层面预计震荡为主。

黑色系板块:延续弱势

      螺卷：钢谷网的数据建筑钢材需求延续回落，热卷也在下降，总的需求依然疲软，在传统需求旺季这样的表需造成的市场压力也比较大，叠加海外衰退预期越来越强，预计钢材价格延续弱势，操作上建议逢高做空。

      铁矿。铁矿近强远弱的局面预计还会维持。钢材需求总体不佳，短期也难看到好转的迹象，铁水产量预计5月后逐步回落，铁矿需求承压。同时供应有增量预期，操作上建议逢高做空09铁矿。

双焦。主逻辑未发生变化，仍旧是走供应增加，而需求将减少，基本面将逐步趋于宽松的逻辑。现货方面，焦煤现货持续偏弱，焦炭二轮提降后仍有继续提降预期，现货方面也无支撑力度。操作上维持前期观点，空单继续持有，逢反弹可继续布局09合约空单。

铁合金。硅锰库存继续累积超15%，硅铁受限产影响小幅去库，双硅主产区多地现货价格回落，贸易商期现商拿货意愿一般，基本面趋弱。硅锰预计库存难以得到大规模去化，硅铁去库势头难以持续，盘面即将回归基本面逻辑，且黑色情绪弱，叠加四月钢招量不及预期，双硅中期可适量布局空单，硅铁受兰炭限产影响可短多。

玻璃纯碱。纯碱上周库存数据显示厂内库存增加6.02万吨，增幅达25%，但开工率等产量数据暂无大变化，09受到消息层面的扰动，远兴能源提前投产叠加现货价下调，策略上逢高介入空单。玻璃盘面表现上佳，沙河地区产销数据依旧亮眼，现货价格上移，深加工订单数据一般，未来持续性有待验证，但下游地产市场表现企稳回暖，偏乐观看待，策略上逢低买入。

能源化工：美国通胀低于预期提振原油

原油。美国CPI数据低于预期，利率市场对下一次美联储会议加息的押注小幅回落，但仍显示有7成概率将加息，因此油价虽然受到一定提振，但涨幅有限。在OPEC+减产消息计价完毕后，市场将着重关注需求数据，因此我们认为原油尽管下半年大概率去库上涨，但短期可能不会立刻兑现，仍维持偏强震荡观点，建议逢低做多不追多。

沥青。4月第2周沥青产业数据显示炼厂开工率小幅回落，出货量环比走高且绝对值维持高位，厂库维持平稳而社库库存持续上行，周度产业数据维持乐观且边际向好。成本端原油半夜走强，远月09合约仍可逢低逐步布局多单。

LPG。燃烧需求步进淡季，化工端需求成为市场主要支撑：PDH利润改善下开工仍有回升空间；此外石脑油裂解价差高位，远东丙烷估值处于同期低位提升消费替代性。但考虑到中东出口的恢复及季节性淡季限制下建议多单逢高止盈，前期套利单空PDH利润策略继续持有。

PTA。PTA资金加速移仓，近月合约日内大跌，09合约维持高位盘整。目前上下游博弈激烈，终端纺织开工下滑，需求季节性转弱，短期聚酯会阶段性降负，但是幅度不会太大，至少能保持85%以上的开工负荷，并不会影响PTA去库格局，PX在4月份的供应仍然紧缩，且调油逻辑比3月份更强。策略建议：4月时间点09维持逢低做多思路。

MEG。乙二醇昨日维持盘整，4月乙二醇检修较为频繁，叠加聚酯厂加速投产，EG库存在4月时间点进入去库通道，港口库存压力有望缓解。目前乙二醇下跌空间有限，估值偏低，近日资金加速移仓换月，中长期投资者多关注远月合约。策略建议：EG作为底部较为明确的品种，09合约中长期估值在4100左右适合逢低做多。

PVC。PVC05昨日夜盘加速减仓下跌，近期煤价支撑逐步稳固，塑化链各品种回归供需逻辑，建材板块需求预期走弱，市场心态偏谨慎，目前印度市场进入斋月假日，PVC出口需求暂未发现脉冲式增长。策略建议：09合约在6150以下多单继续持有。

甲醇。伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置现已重启。昨日空头移仓09合约后05合约大幅反弹、基差走弱，主力合约基本完成换月。目前存量装置恢复、新投产稳定运行以及进口增量兑现等供应端利空因素主导，且成本端阴跌不止，需求端未有明显起色前甲醇仍将维持弱势运行。05合约限仓在即不建议继续参与，基本面偏空的局面下建议09合约逢反弹做空，关注春检和MTO装置的恢复进度。移仓换月导致近月偏强，05-09反套空间已不大，建议逢低止盈。二季度累库预期较强，01合约为传统旺季合约，09-01维持逢高反套思路操作。

   棉花棉纱。主力合约完成换月，市场焦点转向新年度种植，种植意愿下降，天气炒作窗口打开，叠加轧花厂产能过剩，或再度上演籽棉抢收大战。需求端海外通胀放缓，下半年需求有望恢复，市场情绪较为乐观，中长期棉价重心有望上移。操作上建议逢低布局09合约多单。

有色金属：美元走弱，有色普涨

铜。美元走弱，铜价承压上行。周三伦铜收涨0.78%，沪铜主力日盘收涨0.45%，夜盘收涨0.64%。宏观面，美国3月CPI同比5%，为2021年5月以来新低，而核心CPI同比5.6%，出现反弹，表明通胀环比改善但尚有韧性，5月加息概率小幅下降，年底降息概率抬升，美元走弱，铜价承压走强。基本面，海外炼厂一季度受多种因素影响产量下滑，且货源多数流向欧美市场，预计国内进口量有限，供应端将收紧，消费端表现尚可，库存维持去化。短期绝对价格仍受宏观情绪影响较大，预计维持高位震荡，结构上跨期正套可择机参与。

铝。供应仍存扰动，铝价止跌震荡。周三伦铝收涨0.91%，沪铝主力日盘收跌0.27%，夜盘收涨0.22%。成本端，能耗以及辅料成本近期均出现下滑，电解铝成本重心下移，为铝价打开下方空间。而基本面尚有支撑，供应端，云南本轮限电减产并未波及到铝行业，但目前降水偏低，保供压力仍在，需关注后续进一步减产可能以及对5月丰水期后复产的影响。消费端，初端开工环比持续改善，维持去库状态，但同比去年依旧偏弱。此前铝价下跌后，现货成交有所好转，低价下买盘增加，支撑走强，预计铝价止跌震荡。

农产品:豆类油脂重归跌势

    油脂。随着近期两份重要报告MPOB和USDA月度报告的公布，油脂市场利多出尽，重归跌势。后市市场重点关注新季美豆种植情况和马棕出口情况，目前美豆主产区天气情况较为理想有利于作物种植生长，马棕方面随着斋月的到来，近期出口转弱。因此基本面整体较为偏空。

    豆粕。4月USDA大豆供需报告数据显示：阿根廷产量从此前的3300万吨下调至2700万吨，市场预期2930万吨；巴西大豆从此前的1.53亿吨上调至1.54亿吨。全球大豆库存小幅上调，与市场预期相反。整体报告较为中性。国内方面，由于4-6进口大豆到港量预期为3000万吨左右，供应宽松，叠加下游需求不佳，豆粕用量减少，整体供需双弱的格局，建议逢高做空豆粕。

    白糖。外糖八连阳后进入调整，内糖也构建短期头部。对于巴西即将公布双周的甘蔗压榨，市场预计将会有更多的甘蔗用来压榨白糖。短期，供应端炒作已经体现在了盘面上，需求端还未落地，巴西四五月甘蔗加速压榨，操作上建议前期多单止盈，可尝试轻仓试空。

    生猪。昨日2305合约下跌0.2%，窄幅震荡，2305合约在成本线附近，底部或有支撑。部分地区二育零星进场。现货猪价整体维稳偏弱。样本屠企日度屠宰量窄幅上涨，屠宰场有临时圈存。目前供应相对稳定较充裕，下游端白条走货一般。预计近期盘面震荡，操作上建议观望为主。

免责声明：

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

期市有风险，投资需谨慎！

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“大宗商品”，可获得关于大宗商品的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注