刘姝威：中央财经大学财经研究所研究员，中国企业研究中心主任。

一、股灾的根源

2015年6月15日开始的股灾至今还没有最终过去。表面看，“去杠杆”引发这场股灾，但是，引发股灾的根源是什么呢？

2014年6月中国股市开始缓慢地启动牛市，这轮牛市是市场力量启动的，没有人为因素的推动。但是，随着股指的缓慢上升，接踵而来的是操纵股价，内幕交易，虚假信息，高杠杆，……，与“反腐风暴”之前的股市丑恶现象相比，目前股市丑恶现象有过之而无不及。十八届三中全会以来，“反腐风暴”从来没有触及过中国股市。中国股市是肮脏的。在肮脏的股市里，有人甚至胆敢以“国家队”救市的名义，中饱私囊。

可见，股市的肮脏才是这场股灾的根源。

二、重建中国股市的秩序

2015年9月7日以后，中国股市可能迎来这场股灾的最后一跌。最后一跌可能清除违法违规进入股市的“杠杆”资金，将融资余额占股票总市值的比率控制在安全的范围内。最后一跌也许是清理股市骗子和腐败分子的开始。

面对股灾的最后一跌，如果投资者手中持有优质股票，那么，在最后一跌中，投资者应该握住手中的优质股票，即使这些优质股票出现暂时的账面浮亏，以后也会扭亏为盈，获得至少等于存款利息的投资收益。

面对股灾的最后一跌，如果债务人将银行的股票质押贷款用于实业，债务人可以向银行申请展期。如果债务人将银行的股票质押贷款违约挪用到股市，那么，债务人可能要吸取一个惨痛的教训。

股灾的最后一跌是为了清理股市的肮脏，也许不在乎于股指的涨跌。股灾的最后一跌之后，中国股市的融资余额占股票总市值比率可能控制在安全的范围内，为投资者创造一个干净的和相对安全的股市环境。在此基础上，股指向着万点稳健地上涨。

随着股灾的最后一跌，这场罕见的股灾可能最终结束了。

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