宏观博弈愈演愈烈，有色偏弱震荡整理

　　——有色周报

　　铜：本周铜价累计跌近0.89%。宏观上，美国3月经济数据表现较差，经济衰退与加息放缓预期博弈加重，需关注市场交易逻辑的转变。供应上，海外铜矿供给扰动减弱；海外冶炼端恢复相对较慢，预计二季度供给释放节奏将加快。短期国内炼厂检修相对增多，精铜产量释放节奏趋缓，预计国内铜精矿加工费将止跌回升。需求上，终端需求弱恢复。库存上，周度全球显性库存由降转升。整体而言，宏观利多情绪有所降温，基本面较为健康，宏观逻辑的主导转换决定铜价的走势，目前建议谨慎观望。

　　铝：本周铝价累计下跌0.03%。供应上，云南地区投产或不及预期，关注当地水电供应情况；海外电解铝供应缓慢恢复，欧洲大规模复产概率不大。现阶段整体供应压力不大。成本上，随着丰水期来临，成本存有下行空间，对价格有一定压力。需求上，下游加工企业开工率有所提升，终端消费有所改善。后续消费实际恢复力度决定铝价上升幅度。库存上，国内铝锭去化速度加快，库存拐点临近。整体而言，国内电解铝基本面情况较为健康。建议布局做多，但上升空间预计有限。

　　镍：本周镍价累计上涨1.54%。宏观上，美元指数守在102关口，持续偏弱震荡，对镍价的压制减弱。供应端，俄镍将以人民币计价的方式对华出口，预计进口将出现修复，国内一级镍供给压力提升；二级镍供应弹性在于印尼NPI、MHP、高冰镍项目实际投产进程，预计下半年会有较多产能释放。需求上，现阶段不锈钢需求仍较弱；新能源需求边际有所改善；镍合金领域低价补库需求较强。库存上，全球精炼镍显性库存仍处地位，维持去库化趋势。整体而言，低库存去化叠加宏观阶段性支撑因素使镍价近期反弹，但2023年镍供需过剩，镍价上行空间有限，中长期下行趋势不改，建议适时沽空。

　　锌：本周锌价累计下跌3.13%。供应上,海外欧洲能源价格回落，海外冶炼厂利润修复，复产预期增强。国内端，国内锌矿产量同比增长近10%，冶炼厂利润上升，产量上升空间较大。整体来看，高产量格局或已注定。需求上，虽然国内PMI数值连续三个月处于扩张区间，但是下游需求方面并未得到有效提振。库存上，社会库存维持去库化趋势，支撑锌价。整体而言，库存去库化支撑锌价，但上行空间有限。考虑供应偏松逻辑增强，需求恢复强度恐难与上游高产量相比，目前建议可轻仓试空。

　　一、有色金属核心逻辑及观点

　　二、市场价格与行情回顾

　　三、宏观及行业资讯

　　1.外电4月4日消息，周二，来自金属加工厂的卫星监测数据显示，由于中国和美洲的活动减弱，3月份全球铜冶炼活动下降。大宗商品经纪商Marex和SAVANT在一份声明中表示，全球最大的精炼铜生产国—中国，3月开局强劲，但越来越多的冶炼厂不再活跃。3月份，衡量冶炼厂活动的全球铜分散度指数从2月份的49.5降至46.8，环比降幅为10个月来最大。50点表明冶炼厂的运营水平处于过去12个月的平均水平。

　　2.欧洲最大的铜冶炼厂AURUBIS将和SMS集团在美国建设一家综合回收厂。作为战略合作伙伴关系的一部分，该公司签署了自佐治亚州AURUBIS回收工厂项目以来的第二个工厂模块供应合同。新厂将增加目前在建的里士满金属回收厂的产能，从每年90,000吨复杂金属废料材料增加到每年180,000吨。AURUBIS计划为项目的两个阶段花费6.4亿欧元。

　　3.针对这次出现10年期和3个月期国债收益率曲线倒挂的情况，被誉为“收益率曲线预测之父”、最早进行收益率曲线倒挂研究工作的知名经济学家坎贝尔·哈维(Campbell Harvey)认为，这两个利率之间的巨大差异表明，美国经济存在陷入“深度衰退”的可能性。

　　4.4月7日，中国人民银行发布公告，为维护银行体系流动性合理充裕，2023年4月7日人民银行以利率招标方式开展了170亿元、7天期逆回购操作，中标利率为2.00%。数据显示，今日有1890亿元7天期逆回购到期，实现净回笼1720亿元。

　　5.格奥尔基耶娃表示2021年经济强劲复苏后，受俄乌冲突等影响，2022年全球经济增速降至3.4%。今年以来，经济放缓仍在继续，IMF预计2023年全球经济增速将低于3%。经济增长无论从短期还是中期来看都将持续疲软，不同国家之间存在明显差异。

　　四、产业链核心数据追踪

　　4.1铜市场数据

　　4.1.1宏观经济

　　4.1.2价差/比价

　　4.1.3库存

　　4.2铝数据跟踪

　　4.2.1价差/比价

　　4.2.2库存

　　4.3锌数据跟踪

　　4.3.1价差/比价

　　4.3.2库存

　　4.4镍数据跟踪

　　4.4.1价差/比价

　　4.4.2库存