摘要： 　　展望二季度，随着锌矿供应的逐步增加以及欧洲冶炼的陆续复产，锌基本面存在继续走弱的可能，此外欧美部分银行暴雷风波蕴含的系统性风险仍可能削弱交易者的风险偏好。预计二季度锌价将在宽波动中震荡下移，锌价震荡区间进一步扩大至20000-24000。 　　随着风险逐步暴露，海外银行风险或将主导交易情绪。虽然短期欧美银行暴雷事件随着欧美央行出面救助得以解决，但在当前高利率环境下未来海外金融风险脆弱性仍可能超出预期。与此同时，一季度美国非农就业、通胀和零售销售数据均超出预期，意味着美国过热的经济仍需要进一步紧缩来降温。3月美联储议息会议中，尽管FOMC明确表达出对近期包括硅谷银行（SVB）倒闭在内的美国银行业风险事件的关注，但仍然加息25bp，并且再度强调了今年内不会降息的讯息。因此，未来美国经济数据与美联储的会议仍将主导市场，一旦与通胀相关的因子继续超出预期，市场可能再度重现衰退交易。 　　过去两年支撑锌价最大的因素—欧洲能源危机—正在消退。随着市场对俄乌冲突的消化，以及欧洲企稳回暖，海外能源价格大幅下跌至俄乌冲突之前的水平。欧洲超星的AUBY冶炼厂已经宣布3月份开始复产，意味着当地冶炼复产已经开始兑现，如果未来有更多的企业复产，那么海外锌的紧缺逻辑也将不复存在。 　　锌矿供应正逐步宽松。随着海外矿山的进一步修复，以及拉美供应扰动的解决，海外矿产正在稳步复苏。泰克资源和韩国锌业公司将2023年亚洲锌精矿benchmark价格确定为274美元/干吨，高于市场预期，相较于2022年230美元/干吨的基准价格也增长了19%，这是自2008年以来的第二高水平，反应了锌矿宽松的一致性预期。从冶炼端来看，当前加工费和二八分成令企业利润较为丰厚，刺激开工积极性，二季度精炼有望维持高位。 　　需求端来看，一季度海外已经显现出衰退的迹象，而国内基建开工尚可，但地产、汽车仍偏弱势，总体来看未见超出季节性的表现。而两会后市场对于政府大规模刺激经济的预期落空，四月旺季转入淡季后，需求预期可能进一步悲观。

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