公司2015上半年实现收入9.07亿元,同比增长10.7%;归属股东净利润1.3亿元,同比增长53.16%,超预期;实现EPS0.20元。公司预计前三季净利润同比增长35%~65%。

　　投资要点

　　业务结构更为优化,面料业务毛利率全面提升

　　净利润增长显著跑赢收入增长,主要因为:1)业务结构优化,毛利率高达74%的电力收入同比增长2.14倍至1.44亿元,占收入比重由2014全年的6.5%提升至16%,同时毛利率仅4.14%的贸易收入同比收缩83.2%至0.11亿元;2)成本管控得当,汽车用纺织品毛利率同比提高3.44个百分点至33.8%。期间费用率同比增加5.48个百分点至19.17%,主要因为:光伏电站业务占用资金大,贷款增加,致财务费用同比增加2.6倍至0.48亿元。

　　光伏业务成长快,拟借增发加大投入

　　公司坚持“并购+自建+合作”模式,聚焦光伏电站运营,目前已公告并网光伏装机280MW,预计年底增至600MW,且存在超预期空间,成长性高;拟定向增发募资,投建共计270MW光伏电站项目,并补充流动资金,控股股东沈介良先生实际控制的“旷达创投”承诺认购不低于本次定增总额的15%,锁定3年,与中小投资者利益高度绑定。同时,汽车面料业务发展稳健,业绩有安全边际。

　　现价低于定增底价(14.99元/股),非理性下跌后更具投资价值

　　我们预计,当前股本下,公司于2015~2017年将分别实现EPS0.41元、0.64元、0.83元,对应25.9倍、16.7倍、12.8倍P/E。如年底前后完成增发,考虑摊薄效应及流动资金改善预期,我们预计按上限增发后,公司于2016、2017年将实现EPS0.53元、0.68元,对应20.3倍、15.7倍P/E。维持“买入”评级。