摘要：

　　近期欧美银行业危机暂时缓和，油价整体反弹修复。而OPEC+意外减产将令原油供给端加速收缩，并改变全球原油供需结构，在石油消费维持稳定的情况下，全球原油市场将从供给过剩转为供给不足。与此同时，在OPEC+减产后，市场关注点将转向美国，油价上涨可能再度引发通胀担忧，美联储货币政策预期可能再度发生变化，同时美国仍可能通过抛储来抑制油价上涨。因此在OPEC+减产后，若美国有所行动，油价上涨将面临阻力。

　　从盘面来看，油价在连续上涨后抹去了欧美银行业危机爆发后的跌幅，重新回到前期波动区间上沿附近，趋势上明显转强，再度夯实了前期底部区间。当前原油供给端对油价的驱动向上，需求端相对中性，不确定性在于宏观面，若宏观面不再出现进一步风险，在供需面支撑下，油价将延续震荡以及向上的格局。

　　 n一、OPEC+意外宣布减产

　　上周日晚间，在OPEC+本月会议前意外宣布自愿减产，引发市场关注。具体来看，除俄罗斯外，自今年5月起，OPEC+合计减产量为114.9万桶/日，并将持续到今年底。其中，沙特将减产50万桶/日，伊拉克将减产21.1万桶/日，阿联酋将减产14.4万桶/日，科威特将减产12.8万桶/日，哈萨克斯坦将减产7.8万桶/日，阿尔及利亚将减产4.8万桶/日，阿曼将减产4万桶/日，合计114.9万桶/日。此外，俄罗斯宣布将减产50万桶/日的措施延长至2023年年底，此前承诺减产至今年6月份。这意味着，自今年5月开始，OPEC+将共同减产160万桶/日，并持续到今年年底。

　　 OPEC+本次减产令市场意外，在此之前并未有任何消息人士透露任何减产的消息，而此前市场一致认为OPEC+在此次会议上不会做出任何产量政策的调整。关于此次减产，市场认为是对此前美国宣布推迟战略收储的回应，同时近期欧美银行业危机也加剧了经济及油价下行的风险。

　　毫无疑问，此次OPEC+意外宣布减产凸显了地缘政治博弈的激烈。去年俄乌冲突爆发后，欧美与俄罗斯之间的矛盾进一步激化，而自美国总统拜登上台后，中东与美国关系也急转直下，去年在油价较高时拜登曾访问沙特斡旋增产事宜，但被沙特拒绝，这也间接使得俄罗斯与中东产油国逐渐成为利益共同体，此次OPEC+减产动作的一致性显示出以沙特为首的OPEC国家与以俄罗斯为首的非OPEC国家关系的紧密性以及一致对抗美国的决心。而由于各方冲突的加剧以及利益的不一致性，未来地缘政治博弈将进一步加剧油市的波动性。n 二、OPEC+减产将改变原油市场供需格局

　　今年上半年，在原油供给相对稳定而需求绝对水平偏低的背景下，机构普遍预计上半年全球原油市场将出现供给过剩，但此番OPEC+减产预计将改变原油市场供需格局。

　　当前全球经济表现仍然偏弱，对石油消费形成一定压制，虽然中国在去年底政策放开后，石油消费逐步恢复，但在欧美银行业危机扰动下，欧美经济仍存在衰退风险，石油消费将受到明显制约，因此受制于经济环境影响，整体上认为今年全球石油消费绝对水平仍将受到制约，年内石油消费不具备大幅增长的基础。但即便如此，若OPEC+产油国后续能严格执行减产，则全球原油供需格局将发生实质性转变。根据3月份EIA月报的预测，今年二季度、三季度以及四季度全球原油市场分别将过剩68、45以及37万桶/日，而在OPEC+落实减产的背景下，全球原油市场在未来三个季度将出现供给不足的局面。

　　 n三、后续关注美国的动作

　　在OPEC+宣布减产后，油市做多情绪高涨，油价抹去了因欧美银行业危机导致的跌幅，重新回到前期波动区间上沿附近，而在二季度OPEC+进入实质性减产阶段后，原油供需格局将得到进一步改善，油价在供需面的支撑将进一步增强。但在OPEC+减产后，市场将关注美国方面的行动，因油价上涨将再度加大通胀压力，欧美银行业危机令美联储对货币政策进行了调整，近期市场预计美联储将在5、6月份提前结束加息并在下半年开始降息，但此番若油价上涨再度引发通胀忧虑，美联储货币政策预期仍可能再度变化，上半年延续加息不无可能。

　　另外，若油价持续上涨引发通胀担忧，美国仍可能通过增加供给来影响油价，有两个路径，一个是增产，另外一个是抛储。当前来看，美国增产的可能性较低，因今年一季度美国页岩油行业景气度明显转弱，美国活跃石油钻机数、钻井数以及完井数同步下降，从达拉斯联储对美国第十一区的石油和天然气公司的能源调查来看，今年一季度该区域能源行业的商业活动与去年四季度相比停滞不前，其中资本支出与产出指数增长均明显放缓，因此美国未来不具备增产条件，截止3月底，美国原油产量为1220万桶/日，与年初持平。而去年以来，为调节油价，美国实施多轮抛储，当前美国战略石油储备总量为3.7亿桶，虽然为几十年来新低，但仍有战略抛储的空间。因此，未来美国若想通过供给来影响油价，大概率是通过抛储实现。

　　整体来看，OPEC+意外减产将令原油供给端加速收缩，并改变全球原油供需结构，在石油消费维持稳定的情况下，全球原油市场将从供给过剩转为供给不足。与此同时，在OPEC+减产后，市场关注点将转向美国，油价上涨可能再度引发通胀担忧，美联储货币政策预期可能再度发生变化，同时美国仍可能通过抛储来抑制油价上涨。因此在OPEC+减产后，若美国有所行动，油价上涨将面临阻力。

　　从盘面来看，油价在连续上涨后抹去了欧美银行业危机爆发后的跌幅，重新回到前期波动区间上沿附近，趋势上明显转强，再度夯实了前期底部区间。当前原油供给端对油价的驱动向上，需求端相对中性，不确定性在于宏观面，若宏观面不再出现进一步风险，在供需面支撑下，油价将延续震荡以及向上的格局。

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