动作1 严控股指期货程序化交易账户

李广（化名）是国内某资产投资管理公司的总经理，其公司旗下有多个资产管理账户用于通过程序化交易进行股指期货的套利。日前，李广在一天之内接到了交易所的三次通知：重新报备一个股指套利账户的具体信息；取消一个股指套利账户的资格；回复交易所针对机构客户约束制度的征求意见稿。李广坦言，现在证监会和交易所对于股指期货程序化交易账户采取的限制措施越来越强，这已经限制了程序化交易账户的操作，很多机构已经选择休息不再操作或是减少操作了。

中金所日前曾经对什么是“异常交易行为”进行了详细解释。中金所宣布自2015年8月3日起，对从事股指期货套利、投机交易的客户，单个合约每日报撤单行为超过400次、每日自成交行为超过5次的，认定为“异常交易行为”。将采取电话提醒、发送监查问询函、警示函、现场调查、限制开仓等监管措施，防范过度投机的非理性交易，加大对包括利用实际控制关系账户规避监管等各类违规行为的查处力度。

关注程序化交易的不仅仅是中金所。今年7月31日开盘前，证监会新闻发言人张晓军答记者问时就曾向市场透露说，程序化交易具有频繁申报等特征，产生助涨助跌作用，特别是在近期股市大幅波动期间对市场的影响更为明显。沪深交易所根据《交易规则》，对频繁申报或频繁撤销申报，涉嫌影响证券交易价格或其他投资者的投资决定的24个账户采取了限制交易措施。10天之后，证监会另一位新闻发言人邓舸又表示：“此前已在相关发布中说明，比如跨市场、跨期现操纵属于恶意做空。”

“中金所的一系列决定应该都是在证监会主导和协调下进行的，监管部门最近一个时期对于程序化交易账户的管理越来越严格，目的就是为了限制交易，防止程序化交易对现货走势起到助跌的作用。”李广分析说，“要是市场继续低迷下去，不排除会有更多管控股指期货程序化交易账户的措施会出台。”

动作2 增加高频交易操作的成本

很多程序化交易账户都采用高频操作交易的方式，一些账户每天的交易频率达到几百次。程序化交易账户的高频操作交易方式，也被看成是引发市场股指期货和现货市场出现大幅波动的一个重要原因。虽然之前证监会和中金所也采取了一些措施，但是从实际效果来看似乎并不是很明显。中金所在8月25日晚间宣布，经研究决定，自2015年8月26日（星期三）起，沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的点一五。另外，中金所还宣布“根据市场运行情况，经研究决定，对沪深300、上证50、中证500股指期货交易保证金调整。”

据了解，早在今年7月31日的时候，中金所就曾经发布通知称，自2015年8月3日起，中金所调整股指期货手续费标准。“实际上不论是调整申报费用，还是调整沪深300、上证50、中证500股指期货交易保证金，对我们这些程序化交易账户的影响其实都比较有限。”李广告诉新文化记者，但是将沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的点一五则完全不同，因为之前的手续费是万分之零点二五，这意味着手续费成本在此前基础上大幅增长了3.6倍，这对于程序化交易账户的高频交易操作而言，无疑是比较致命的打击，因为这意味着操作成本的大幅度提高，这是高频交易账户所最不能接受的。如果一直按照这样的标准执行，那么高频交易就真的没有办法进行操作了。

“高频交易日内平圴一百次以上，如果交易不赚不亏，本金在大约80个交易日内将全部会亏光。所以正常逻辑的话，一两个月之后，股指期货成交量会下降至目前一半以下，定价权会再次回到股票市场。”申万宏源沈阳分公司副总经理王鹏表示。

动作3 继续查堵场外配资

降杠杆，被认为是A股市场自6月15日开始出现大跌的最直接导火索。在经历了6月15日至7月8日的市场持续下跌，大部分场外配资或是爆仓或是被挤出市场之后，市场中的场外配资已经大幅减少。“原来大家认为市场中的场外配资多达2万亿，但是经历了之前的大跌之后，现在金额应该已经降至二成至三成左右的水平，不会再引发市场的剧烈波动。”国都证券的投资顾问孙祥臣分析说。

虽然如此，但是为了防患于未然，管理层在围堵场外配资方面并没有丝毫松懈。7月13日、7月27日，证监会发言人就公开表示，证监会组织稽查执法力量赴恒生电子股份有限公司、上海铭创软件技术有限公司、浙江核新同花顺网络信息股份有限公司核查有关线索，监督相关方严格执行证监会的相关规定。8月19日，同花顺和恒生电子双双发布了接受证监会立案调查的消息。与同花顺有所不同的是，恒生电子遭遇调查的是子公司恒生网络。

“目前证监会决定对恒生网络立案调查，应该是对前期调查结果的正式反馈，说明这两家公司在开展场外配资业务时的确是发生了违法、违规行为，预计很快会出一个处罚措施。”孙祥臣说，“经此一役之后，相信同花顺、恒生网络为场外配资提供的通道将会被彻底堵死。不过目前已经有媒体报道说，一些场外配资公司开始利用自己开发的软件作为配资进入市场的通道，这需要引起监管层的高度警惕。”

动作4 严处内幕交易等行为

8月25日，证券市场有两条消息不容忽视：中信证券徐某等8人涉嫌违法从事证券交易活动，《财经》杂志社王某伙同他人涉嫌编造并制造传播证券、期货交易虚假信息，中国证监会工作人员刘某及离职人员欧阳某涉嫌内幕交易、伪造公文印章，已被公安机关要求协助调查；海通证券、广发证券、华泰证券、方正证券等因涉嫌未按规定审查、了解客户身份等违法违规行为，被证监会立案调查。

“证监会打击违法违规行为的力度正在全面升级，之前只是上市公司层面，现在已经扩展至券商、证监系统自身和媒体层面。”中国金融智库首席金融学家宏皓评价说，其实从“大奇迹日”之后，证监会就一直在严格清理整顿违法从事证券业务活动，本次4家券商被立案调查，应该是此前清理整顿违法从事证券业务活动的结果。

“市场在之前的大幅上涨过程当中，很多股票都出现了非理性上涨，存在非常明显的人为操纵成分。而大量上市公司股价的非理性上涨，无疑是造成本轮股灾的一个重要原因。”在财经评论员皮海洲看来，因此证监会打击内幕交易、非法证券行为不但是有必要的，而且应该一直保持高压态势。

动作5 对A股12家上市公司立案调查

在打击内幕交易、违法从事证券业务等行为的同时，证监会对上市公司的监管也更加趋于严格。

据新文化记者统计，今年年初至7月初，共有24家A股上市公司被证监会立案调查。而在今年7月9日的“大奇迹日”之后至8月27日，就已经有12家上市公司被证监会立案调查，其中沪市有7家公司，深圳中小板有1家公司，深圳创业板有4家公司。

“上市公司被立案调查的原因各有不同，但是不论这12家上市公司究竟是因为什么原因被立案调查，对于上市公司而言都属于是利空消息。”东北证券的投资顾问迟伟欣认为，最近一段时间，遭遇证监会立案调查的上市公司数量明显增多，这说明证监会针对此前市场中一些违法违规事件的查处力度正在加大，相信后市还会有上市公司相继宣布被立案调查，也希望证监会真的能给中小投资者、给市场一个满意的交代。

动作6 发布《21号文》

证金公司携巨量资金入场护盘，被认为是管理层救市的一项重要举措。今年7月下旬，有国内媒体报道并猜测“国家队”已经撤出，不再救市了。为此，证监会新闻发言人在7月27日明确表示：“这完全不符合事实……中国证券金融公司没有退出，并将择机增持，继续发挥好稳定市场的职能。”证监会的表态显然是起到了打消市场顾虑的效果，股市也因此而快速走稳。不知道是不是因为大盘的平稳走势令证监会感觉到市场已趋于稳定，于是8月14日，证监会正式发布《21号文》。证监会表示：“今后若干年，中国证券金融股份有限公司不会退出。”

证监会的表态，被市场进行了不同的理解。对于仍然处于弱势当中的A股市场而言，市场出现明显的分歧并非是什么好事情。上证指数在8月18日即迎来了高达6.15%的大幅下跌，很多人认为其背后的最主要导火索就是证监会的《21号文》。

“证金公司救市如此快的结束却是出乎大多数投资者意料之外的，因为这30个交易日的救市根本就难言成功。证金公司这30个交易日的救市，最大的功劳就是缓解了股市的流动性危机。但从其他方面来说，救市距离成功还存在很大的一段距离。”知名财经评论员皮海洲就表示，要恢复投资者的信心，这就需要一个相对较长的时间。但从30个交易日的救市情况来说，投资者的信心目前还是很脆弱的，投资者还离不开国家队的保护。在这种情况下，证金公司结束救市，这只能让投资者处于一种无助的状态。

分析

证监会

找到救市的根本了吗？

通过我们的梳理不难看出，在7月9日“大奇迹日”之后，证监会正在从多个角度整顿市场秩序，维护股市稳定。但是即便如此，市场却从8月18日开始一路下跌，至8月26日已经下跌至2850点，短期内的最大跌幅达到1150点之多。正是因为如此，才会有市场人士质疑说，证监会并没有找到救市的根本。

“当前最为重要的救市措施就是证金公司再度高调入市进行护盘，同时取消红利税，降低股票交易印花税，进而降低投资者的交易成本，激发投资者交易的热情。”皮海洲认为，另外应该督促上市公司落实“五选一”维稳计划，让更多的上市公司及市场参与者参与到股市维稳中来。最后，还应该加大打击违法违规行为的力度，增加违法违规行为的成本，而不是仅仅对违法违规的责任人给予市场禁入措施或是处罚几十万元就了事，应该将证券违法违规行为与刑法相结合，让这些损害市场和中小投资者利益的个人和机构受到法律的严惩。

“作为A股市场的最高监管机构，证监会的主要工作职责就是维护市场的正常运行，打击市场的违法违规行为，保护投资者利益。”国内著名经济学家宋清辉告诉新文化记者，从7月9日“大奇迹日”之后的情况来看，证监会的一系列举措与其所肩负的机构职能还是相匹配的。实际上成熟证券市场的经验来看，证监会主要还是扮演着市场监管者的角色，而不能市场一出现下跌，就首先想到应该由证监会来组织救市。宋清辉说，虽然证监会在之前已经做了很多工作，但是其实最应该做的还是要加快推进新股发行的注册制改革，将证监会对IPO的审批职责尽快下放到交易所，而证监会则真正履行证券市场的监管职责，相关工作也都严格依照法律法规的要求来进行。

“大奇迹日”后

部分证监会举措

7月9日至8月27日

12家上市公司被证监会立案调查，其中沪市有7家公司，深圳中小板有1家公司深圳创业板有4家公司

7月12日

证监会曾发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》指出，对违法从事证券活动的行为，中国证监会将依法查处；涉嫌犯罪的，依法移送公安机关

7月13日、7月27日

证监会赴恒生电子股份有限公司、上海铭创软件技术有限公司、浙江核新同花顺网络信息股份有限公司核查有关线索

7月31日

中金所发通知称，自2015年8月3日起，中金所调整股指期货手续费标准

8月14日

证监会正式发布《21号文》，称“今后若干年，中国证券金融股份有限公司不会退出”

8月25日

中信证券徐某等8人涉嫌违法从事证券交易活动，《财经》杂志社王某伙同他人涉嫌编造并制造传播证券、期货交易虚假信息，证监会工作人员刘某及离职人员欧阳某涉嫌内幕交易、伪造公文印章，已被公安机关要求协助调查；4家券商被证监会立案调查。中信证券8月30日晚间公告称，8月25日，公司有几名高级管理人员和员工被公安机关要求协助调查有关问题，调查工作尚在进行之中，公司予以积极配合

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