大豆丰产格局，豆系开启下跌趋势

　　——油粕周报

　　一、 大豆 1.大豆本周行情回顾

　　大豆期货市场本周大幅下跌。同时现货市场成交清淡，周度现货价格不变。本周五豆一2305收盘价5433元／吨，本周下跌0.26%。豆二2303收盘价4106元／吨，本周微幅震荡下行1.27%。

　　现货市场周度价格没有变化。

　　期现基差有所扩大。豆一的基差从上周 250 元收敛至 146 元，豆二 的期现价差从上周的-122 元进一步扩大至目前的-514 元。

　　2. 国内大豆市场供需

　　2.1 中储粮大豆拍卖情况

　　自 3 月 9 日起，中央储备粮呼伦贝尔直属库收购入库价格上调 5 分，调整为 2.775 元/斤。下游企业仍以刚需补库存为主，等待国家措施 出台。粮库收购价格依然较为稳定，各地可送粮库大豆毛粮价格在 2.60- 2.63 元/斤，粮库排队时间较长，北方价格相对坚挺，南方受需求影响 更为明显。

　　3. 全球大豆供需情况

　　3.1 全球大豆情况

　　全球大豆 3 月因阿根廷减产略有收紧。3 月 9 日美国农业部 USDA 出具了 3 月份全球大豆供需平衡表：产量从 3.8301 亿吨下降至 3.7515 亿吨。减产主要由于阿根廷天气恶劣（如下图），减产至 3300 万吨。需要更多关注阿根廷减产情况，一旦阿根廷减产低于 2500 万吨（部分 交易所已经有所预期），巴西丰产的努力将全部抵消。所以阿根廷的天 气以及收成成了 CBOT 大豆走势的关键。

　　美豆：出口减少

　　出口：美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，3 月 16 日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增 15.25 万吨，较之前 一周减少 77%，较前四周均值减少 55%，市场此前预估为净增 40.0 万吨 至净增 90.0 万吨。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增 19.90 万 吨，市场此前预估为净增 0 万吨至净增 20.0 万吨。当周，美国大豆出口装船为 70.43 万吨，较之前一周减少 8%，较 此前四周均值减少 26%，其中，向中国大陆出口装船 42.09 万吨。当周，美国当前市场年度大豆新销售 25.87 万吨。美国下一市场年度大豆 新销售 19.90 万吨。

　　巴西：本周收割进度有所提升，南部干旱不改丰收格局

　　截至 3 月 16 日，巴西 2022/23 年度的大豆收获进度为 62%，高于 一周前的 53%，低于去年同期的 69%。如图，在巴西最南端的南里奥格兰德州，作物歉收，单产比最初预 期低 60%。在南里奥格兰德州，干旱继续导致单产下降，而全国其他地 区的单产依然很高，不改巴西丰收局面。

　　截止到 3 月 23 日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为 690.8 万 吨，较上一期（3 月 16 日）增加 11.3 万吨。

　　发船方面，截止到 3 月 23 日，3 月份以来巴西港口对中国已发船 总量为 764.8 万吨，较上一期（3 月 16 日）增加 243.7 万吨。

　　阿根廷：极端天气再次调低大豆预估至 3000 万，需从巴西进口

　　布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计大豆产量为 2,500 万吨，低于之前 预期的 2,900 万吨，比上年产量减少 1830 万吨或 42.3%，也是 1999/2000 年以来的最低值。美国农业部 3 月 8 日预计阿根廷 2022/23 年度大豆产量为 3,300 万吨，低于 2 月份预测的 4,100 万吨。罗萨里奥谷物交易所将阿根廷大豆产量调低到 2700 万吨，低于 2 月份预测的 3450 万吨。

　　因恶劣天气导致减产，阿根廷罗萨里奥谷物交易所表示 22/23 大豆 进口预计增长 139%。每年可压榨多达 7,300 万吨大豆，但干旱造成的严 重损失加大了从巴拉圭和巴西进口的需求。该交易所预测，阿根廷本年度将进口 790 万吨大豆，比上一年度增长 139%，因今年的收获量料仅 为 2,700 万吨，上一年度的收获量为 4,220 万吨。

　　一个锋面将继续给北部地区带来分散性阵雨，有时雨量较大，持续到周六。对于大部分受损的玉米和大豆作物来说，降雨可能来得太晚。如果阵雨雨量像预报的那样大，作物状况可能会稳定下来。下周气温将保持在正常水平之上。

　　3.2 大豆港口库存

　　截止本周五大豆港口库存 663.41 万吨，较上周增加 1.53 万吨，整 体仍处于回升状态。

　　3.3 大豆装船数据&到港数据

　　美国：装船量处于低谷期

　　3月16日当周，美国大豆对华出口装船 42.09 万吨大豆，较上周增 加 114.59%；近四周累计出口装船 131.13 万吨。2022/23 年度累计对华出口装船 2909.71 万吨，较去年同期增加 12.83%。占美国大豆出口装船比例为 65.24%。截止到 3 月 16 日，2022/23 年度累计对华出口销售 3067.64 万吨，较去年同期增长 10.67%；占美国大豆出口销售比例为 23.40%。

　　阿根廷：3 月暂无发船以及排船计划

　　截止到 3 月 23 日，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）2 月以 来大豆对中国暂无发船。

　　巴西：总发船量略有增加、对华排船量有所增加

　　截止到 3 月 23 日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为 690.8 万 吨，较上一期（3 月 16 日）增加 11.3 万吨。

　　发船方面，截止到 3 月 23 日，3 月份以来巴西港口对中国已发船 总量为 764.8 万吨，较上一期（3 月 16 日）增加 243.7 万吨。

　　4. 大豆后期行情展望

　　本周大豆期货价格大幅下跌，现货持平。基本面上来看，供给端：3 月 USDA 报告偏紧，市场还是预期巴西丰产 1.5-1.52 亿吨，阿根廷因 天气原因预计减产至 3000 万吨。虽然巴西因收割进度略慢于往年，但 是巴西大豆上市导致供给增加确定。阿根廷极端天气若进一步下降至 2500 万吨恐抹杀巴西丰产的影响，需要进一步观察。目前阿根廷因汇率 大幅贬值，农民惜售，23 年阿根廷恐需要从巴西进口大豆。国内来看， 3 月到港量 600-660 万吨左右，4、5 月后有所恢复至 900-1000 万吨，港 口库存处于低位上升期。需求端，国际上中国仍是关注最大的买家。南 美丰产议程定局，但是阿根廷干旱，供给端边际理论上有所改善，CBOT 美豆震荡，人民币汇率处在 7 的重要关口，汇率以及外盘金融市场情况 将会对大豆期货产生重要影响。国内供给端未来有所宽松，中长期看有 望下行。

　　二、 豆油

　　1.豆油本周行情回顾

　　期货情况：豆油本周五收盘至 7848 元/吨，周度下跌 0.46%。豆油 主力合约短期仍处于下跌趋势周期中。本周豆油基差 652 元/吨，较上 周 112 元/吨大幅扩大。

　　现货价格大幅下跌。本周各地豆油出现 100-620 元/吨幅度不等的 价格下跌。其中，武汉地区下跌 250 元/吨，沈阳地区下跌 620 元/吨至 8290 元/吨。豆油消费需求出现较大下滑。

　　2. 豆油供需基本面分析

　　2.1 豆油周度产量

　　截止上周，豆油产量 26.904 万吨，环比新增 0.92 万吨。

　　2.2 豆油成交量

　　截止 3 月 23 日数据，豆油周度成交量为 4.27 万吨，环比下降 0.58 万吨。

　　2.3 豆油库存变化

　　港口库存处于下降状态。截至 3 月 21 日豆油全国港口库存 44.85 万吨，较上上周下降 2.15 万吨。

　　截止 3 月 17 日主要油厂周度库存 67.41 万吨，上上周 74.25 万吨有 进一步下降，绝对值仍处于低位。

　　3. 豆油后期行情展望

　　库存以及原油价格走势是未来豆油期货展开的关键。油厂的商业库 存、港口库存均处于三年来的低位，本周进一步下降（23 年至今一直处 于下降状态）。

　　供给端来看，随着大豆的未来 2 个月陆续到港，港口大豆库存有所 增加，目前油厂的开机率进一步下滑，盘面大豆压榨利润大幅下降。需 求端来看，目前处于消费淡季，宏观弱复苏，豆油仍受制于原油价格以 及汇率的影响，处于人民币汇率重要关口 7，短期会对价格有一定影 响。基本面、技术面上豆油周度都有震荡下行压力。

　　三、 豆粕

　　1.豆粕本周行情回顾

　　1.1 期货走势分析

　　本周豆粕期货价格震荡下行。主力合约 2305 收至 3507 元，周度下 跌 5.98%，本周技术层面已经出现下行至 120 日均线，基差继续下降至 423 元。

　　1.2 现货情况

　　现货价格普遍走弱，出现了 240-390 元不等的跌幅，其中日照现货 报价 3700 元/吨，周度下跌 360 元/吨。南昌地区周度下跌 260 元/吨至 3820 元/吨。

　　2. 国内豆粕供应情况

　　2.1 国内大豆进口情况

　　海关总署数据显示，中国 2023 年 1-2 月大豆进口 1617.3 万吨，同 比增加 223.3 万吨，增幅 16%。

　　根据船排期数据预计，大豆 3 月份到港偏紧预计 600 万左右，而 4、5 月份开始有所恢复至 900-1000 万吨。

　　2.2 国内主要油厂周度开工率

　　截至 3 月 17 日，大豆压榨厂的开机率达 47.59%，较上上周开机率 45.94%有所上升。

　　2.3 油厂大豆和豆粕库存

　　截止 3 月 17 日，主流油厂的豆粕库存 51.81 万吨，较上上周 57.61 万吨有所下降。主要由于华北、东北地区的库存都存在一定的下降。

　　截止 2 月 24 日，未执行合同 205.88 万吨，较上上周减少了 21 万 吨。

　　3. 国内豆粕需求

　　3.1 油厂豆粕成交及提货量

　　截止 23 年 3 月 23 日，主要油厂豆粕成交价 3872 元/吨，本周走势 持续震荡下行。

　　上周中国豆粕产量 111.86 万吨，较上上周增加 3.86 万吨。

　　提货量有所上升，截至 3 月 16 日周度主要油厂提货量 53.12 万 吨，周度增加 4.17 万吨。

　　3.2 饲料企业豆粕库存天数

　　截止 3 月 17 日，饲料企业库存天数 7.06 天，库存天数较上上周的 7.59 天下降，仍处于低位。

　　3.3 商品猪存栏量情况

　　国统局&农业部：2月末能繁母猪存栏 4343 万头，环比-0.6%（前 值为-0.5%）。

　　涌益咨询：2月能繁母猪存栏环比-1.8%（前值为-0.4%）。

　　中国畜牧业协会：2 月二元母猪存栏环比-2.0%（前值为+0.2%）。其中，后备母猪存栏量环比-7.8%（前值为-6.1%）；淘汰母猪量环比 +9.5%（前值为+13.6%）。

　　截至 2 月末，商品猪的存栏量 3320 万头，较上月增加了 33.49 万 头，商品猪出栏量 792.03 万头，较上月增加 66.57 万头。

　　3.4 生猪养殖利润情况

　　生猪养殖利润有所下降趋势有所缓和。截止 3 月 24 日，自养利润108.06 元/头，较上周-126.95 元/头亏损有所减少，但仍处于亏损区间， 养殖场购买饲料意愿不足。

　　4. 替代品情况

　　4.1 豆粕、菜粕价差分析

　　豆粕与菜粕得价差持续收窄。从 12 月末的 1315 元／吨，到目前 910 元／吨。

　　5. 豆粕行情展望

　　豆粕本周周度下跌，现货市场走弱，出现了 240-390 元/吨不等的 跌幅，目前豆粕呈现供需双弱的局面。供给端：虽然进口数量 1-2 月大 豆增幅度达 16%，但 3 月偏紧仅 600 万吨，预计 4、5 月到港量恢复 900-1000 万吨水平，进口大豆供给增加。目前库存略有下降，开机率进 一步下滑，压榨利润大幅下滑。豆粕未来供给取决于开机率是否能上 升。需求端：生猪存栏量环比增加，养殖利润亏损情况有所扩大，饲料 企业购买意愿并不强烈。汇率端：人民币处于 7 重要的关口，基本面来 看，供需未来有望宽松。技术层面来看，豆粕主力合约跌至 3500 阻力 位，可适当观望，预计下周震荡行情。

　　作者：宋栋鸣博士/Z0014510

　　日期：2023.3.27

　　邮箱：songdongming@cnhtqh.com.cn

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