主要逻辑：

　　委内瑞拉是全球原油储量第一大国，凭借丰富的石油资源，也曾是拉丁美洲生活水平最高、现代化进程最快的国家之一。然而如此具有先天优势的委内瑞拉为何会在这个资源为王的市场从极盛走向极衰？

　　我们总结出几点主要原因：

　　1. 委内瑞拉经济结构单一，过于依赖油气产业，经济发展基础不牢。

　　2. 委内瑞拉相关政治经济政策不符合国家发展实际需求。

　　3. 欧美国家相继制裁使得委内瑞拉雪上加霜。

　　党政纷争、内部腐败叠加欧美制裁，内忧外患下委内瑞拉的经济发展步履维艰，通货膨胀严重、债务高企、物资匮乏、社会治安环境恶化等一系列问题愈演愈烈。经济严重下行且难以恢复情况下，委内瑞拉石油产业同样遭受到严重的打击。

　　经过分析，我们认为由于长期缺乏资本投资，资金运转困难，生产设施未能及时维护，旧油田加速衰减，石油生产技术停滞不前，加之欧美制裁仍在，贸易阻滞以及石油开采轻质原料问题还未能解决，预计委内瑞拉一到两年内原油产能产量难以大幅增加。未来其石油产业的发展还需在资金问题改善的基础上跟进生产维护，经过时间沉淀实现技术开发突破。

　　正文

　　01 委内瑞拉石油储量位居世界第一

　　委内瑞拉位于南美洲的北部，拥有石油、天然气、黄金等十分丰富的自然资源，尤其是石油储量位居世界首位。根据英国石油公司(BP)2020年的数据显示，委内瑞拉已探明石油储量3038.1亿桶，约占全球原油储量的17.56%，成为世界上最大的石油储备国。一直以来，委内瑞拉把石油产业作为其国民经济的支柱产业，国民生产总值30%的份额均来自于该产业，石油出口占总出口的比重一度超过80%。

　　委内瑞拉的油气资源主要分布在8个含油气盆地，盆地面积占委内瑞拉国土总面积的38%。主要的油气资源集中在马拉开波盆地、东委内瑞拉盆地和巴里纳斯一阿普雷盆地。

　　其原油储量可以划分为中/轻质原油储量和重质原油储量两类，中/轻质原油储量占委内瑞拉总原油总储量的26.5%，重质原油储量占其总储量的73.5%。

　　委内瑞拉产出的原油以重质原油为主，重油储量方面，东委内瑞拉盆地也是世界上已知的最大的油气聚集区之一，是南美洲油气最富集的盆地，据中国石油勘探开发研究院数据显示，其重油储量高达1809亿吨，主要分布于盆地南部奥里诺科重油带。奥里诺科重油带是全球重油、超重油储量最丰富的地区，目前石油技术剩余可采储量可达186.6亿吨。20世纪60-80年代，由于大量具有商业价值的轻质、中质油被发现，且在马拉开波盆地运用较为广泛的重油开采技术并不适用于奥里诺科重油带，因此该重油储量未被充分重视。20世纪60-80年代以后，由于国际石油公司的加入以及重油开采技术的提升，奥里诺科重油资源开始引起市场关注。奥里诺科重油带被划分为4大区块:阿亚库乔、博亚卡、卡拉波波、胡宁，目前主要储量集中在阿亚库乔和胡宁。

　　委内瑞拉虽然重油储量十分丰富，但其开采难度较大，主要是重油稠度过高，通常需要加入稀释剂才能通过管道出口，稀释剂的需求无疑加重了石油产业的资本开支。对于委内瑞拉而言，美国的石脑油是较为常见的稀释剂选择，但自2015年起受到制裁后，委内瑞拉无法从美国进口石脑油，不得不将重质原油和轻质原油混合以稀释。但由于当前委内瑞拉国内汽车燃油短缺，委内瑞拉国家石油公司(PDVSA)更倾向将更多中、轻质原油进行炼化加工以保证汽车燃料供应，这使得委内瑞拉国内稀释剂供应更为紧张，奥里诺科河石油带的部分重油无法稀释成可出口级别。

　　轻/中质油方面，委内瑞拉轻质、中质油技术剩余可采储量相对来说比较集中，主要分布在马拉开波州、马图林州以及巴里纳斯州。其中，马拉开波州是轻质、中质油储量最大的地区,占委内瑞拉轻质、中质油储量的48%，其次是位于委东部的马图林州和委西部的巴里纳斯州，储量分别占44%和6%，其余2%的轻质、中质油分布在法尔孔州、特立尼达岛、委内瑞拉海湾和瓜里科州。

　　委内瑞拉石油资源的主力油种为（Merey-16）马瑞原油，是对外出口的主要原油。马瑞原油是一种混合原油，由委内瑞产出相对轻质的Mesa原油与奥里诺科油带重质原油混合而来，属于高硫环烷基原油，具有密度大、黏度大、硫含量高、重金属含量高以及沥青质含量高的特性，由于其生产沥青收率相对较高，也是我国中石油和地方炼厂生产重交沥青的主要原料来源。虽然生产重交沥青的原料有许多替代方案，但根据我们对山东地区多家地方炼厂的调研，炼厂方面表示经过长时间的分析与试验，在众多生产沥青的原料调配方案中马瑞原油依然是生产重交沥青的原料最优选择。同时，由于马瑞原油属典型的劣质重油，使得其成为适宜进入焦化装置的原料，缺乏配套二次装置的简单型炼厂较难对其进行加工，因此这对于美湾地区和中国的复杂型炼厂比较具有吸引力。

　　除了马瑞原油以外，委内瑞拉常见的油种还有Morichal、Petrozuata、Bosca、Mesa-30、Hamaca、 Zuata以及Santa Barbara。其中Morichal、Petrozuata、Bosca属于重质油， Mesa-30、Hamaca和Zuata属于中质油，而Santa Barbara属于委内瑞拉为数不多的轻质油，主要用于委内瑞拉国内炼厂消费。

　　注：重质原油：10≤API＜26；中质原油：26≤API＜35；轻质原油：35≤API＜50

　　02 委内瑞拉经济从极盛走向极衰

　　作为世界石油储量第一大国、世界重要石油生产与出口国之一，委内瑞拉经济发展道路却充满了坎坷。为何委内瑞拉会在这个资源为王的市场从极盛走向极衰？我们总结出以下几点主要原因。

　　1.委内瑞拉经济结构单一，过于依赖油气产业，经济发展基础不牢。数据显示，2020年其政府收入60%以上来自石油产业，石油产业主要依靠原油出口，原油出口收入占全国出口总收入的85%左右。30年前，基于油气资源的开发和出口，委内瑞拉快速累积财富，是拉丁美洲生活水平最高、现代化进程最快的国家之一。但由于经济体制单一，过于依赖油气产业，整体发展严重失衡。三大产业内部结构不合理。其中，第三产业增加值占 GDP 比重最高，但是主要来自低端服务业，而知识密集型行业发展落后；第二产业中石油工业是经济增加值的主要来源，但与之相匹配的技术装备工业等发展滞后，在此基础上委内瑞拉未能推动新的经济产业转型发展。因此，委内瑞拉整体经济十分脆弱，已经完全依赖于国际油价增长带来的外汇收入，而不再是生产力和生产率的提高，国际油价波动或给其经济带来严重的性打击。

　　据EIA数据显示，委内瑞拉2014年石油净出口收入高达580亿美元，而此后八年急速下滑，2022年石油净出口收入仅有150亿美元，较2014年减少了74.14%。

　　近10年，委内瑞拉GDP较长时间内持续负增长，整体呈现大幅下降后缓慢回升态势。具体分析，2013-2020年，委内瑞拉GDP波段式下降，2020年达到历史低点，仅为449.5亿美元，较2013年下降了83%。2021年，得益于油价回升，委内瑞拉经济缓慢复苏， GDP实现10年来首次较大幅度的正增长，GDP达595.1亿美元，同比增长32.4%。2022年欧美对委内瑞拉制裁松动，叠加俄乌冲突引发能源危机，油价飙升，委内瑞拉 GDP进一步增长至821.5亿美元，同比增长率达38%。2023年，据国际货币基金组织预测，委内瑞拉GDP将实现进一步正增长，实际GDP增长率将达6%，但由于其经济多元化发展进程缓慢，短期内难以回到从前兴盛景象。

　　2.委内瑞拉相关政治经济政策不符合国家发展实际需求。国家领导人出于个人政治目的，推行了一系列不符合国家发展需要的制度政策，使得委内瑞拉本就失衡的工业发展举步维艰，大量工厂倒闭，政府对石油出口的依赖愈加明显，通货膨胀严重、债务高企、物资匮乏、社会治安环境恶化等一系列问题愈演愈烈。面对经济严重下行，尽管委内瑞拉国家石油收入已大幅下降，但是政府仍采取扩张性的财政政策和货币政策，加大印钞速度，继续扩大货币供应和信贷规模，导致货币不断贬值，与此同时依然严格管制外汇，导致汇率剧贬，使得进口食品和基本生活医疗必需品不足。

　　具体看来，委内瑞拉货币玻利瓦尔持续贬值，从 2013 年6.3 玻利瓦尔/美元至2016 年10 玻利瓦尔/美元；截止2023年3月，调整为24玻利瓦尔/美元。委内瑞拉经济发展每况愈下，成为全球通胀率最高国家之一。

　　据国际货币基金组织数据显示，近十年来委内瑞拉CPI大幅攀升，同比增长速率在2018年达到顶峰。具体看来，2013年CPI同比增长40.64%，而2018年CPI同比增长速率达65374.08%。虽然自2018年后，委内瑞拉CPI同比增长率大幅回落，但通胀问题依然严峻。最新数据显示，2022年，委内瑞拉CPI同比增长210.00%，预计2023年CPI同比增长速率会进一步放缓至195%。

　　3.欧美国家相继制裁使得委内瑞拉雪上加霜。美国针对委内瑞拉的制裁始于2015年，自2017年逐步加重，2019年制裁升级为对委内瑞拉政府（包括委内瑞拉国家石油公司PDVSA）的全面封锁。一系列的制裁措施叠加国内的政治冲突，内忧外患交织使得通货膨胀等问题进一步恶化，该国原油产能及产量增长也遭受严重打击。

　　03 经济低迷叠加制裁导致委内瑞拉原油产能、产量大幅下滑

　　原油产能方面，自欧美制裁以来，委内瑞拉国内政治冲突升级，财政压力加大，原油产能整体大幅下滑。具体分析，据彭博数据显示，2015-2019年，委内瑞拉原油产能断崖式下滑，从3000千桶/日降至900千桶/日，降幅高达70%。2020-2021年期间，美国政府仍保持对委内瑞拉的制裁力度，2021年2月，原油产能再次下降至600千桶/日。直至2022年3月5日，美国政府代表团访问委内瑞拉，美国和委内瑞拉的关系迎来转机。2022年1月，原油产能缓慢回升至670千桶/日。2022年11月，美国小幅放宽对委石油制裁，允许美国雪佛龙公司恢复在委石油开采业务并允许其进口委石油，但许可证有效期仅为6个月，由此可见美国政府此次对委内瑞拉的制裁松绑仍是有限的。最新数据显示，2023年2月委内瑞拉原油产能为710千桶/日，环比增长4.48%，同比增长1.14%。

　　原油产量方面，委内瑞拉2015年-2022年原油产量变化几乎和产能变化趋势一致。最新数据显示，2023年2月委内瑞拉原油产量为700千桶/日，环比增长4.48%，同比增长12.9%。

　　多家分析机构均认为2023年委石油市场将会缓慢复苏。美国能源信息署(EIA)在短期能源展望报告（STEO）中预测，委内瑞拉2023年第一季度将开始增产，这源于美国上月批准雪佛龙在委内瑞拉项目的产量提升及业务扩大。Trading Economics预测，委原油产量将在2023年第一个季度增加至720千桶/日，第二个季度增加至750千桶/日，第三季度增加至770千桶/日，第四季度增加至790千桶/日。

　　由于长期缺乏资本投资，资金运转困难，生产设施未能及时维护，旧油田加速衰减，石油生产技术停滞不前，委内瑞拉原油产能产量增长受到限制，加之欧美制裁仍在，贸易阻滞以及石油开采轻质原料问题还未能解决，预计委内瑞拉短期内原油产能产量难以大幅增加。未来其石油产业的发展还需在资金问题改善的基础上跟进生产维护，经过时间沉淀实现技术开发突破。

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