# 期市早报 #

　　2023年3月24日

　　隔夜要闻

　　1、商务部新闻发言人束珏婷23日称，近年来美国对外贸易逆差持续扩大，对华贸易逆差增速低于整体。

　　2、中国期货业协会最新发布的2023年2月期货公司总体及分辖区经营情况显示，2月全国150家期货公司实现净利润4.53亿元，同比减少57.15%，环比减少41.11%。

　　3、中国房地产业协会会长冯俊表示，近期，一系列稳楼市政策推出，使房地产市场继续下行的趋势已经得到扭转。

　　4、 中钢协数据显示，2023年3月中旬，重点统计钢铁企业生铁日产196.5万吨，环比增长2.34%；钢材日产213.73万吨，环比增长5.54%。

　　5、马来西亚棕榈油局MPOB表示，马来西亚将4月份毛棕榈油的出口税维持在8%，但将4月份的参考价从3月份的3710.35林吉特/吨上调至4031.45林吉特/吨。马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布数据，马来西亚3月1-20日棕榈油产量预估减6.03%，其中马来半岛减8.12%，马来东部减少2.83%，沙巴减1.86%，沙捞越减5.99%。

　　6、美国农业部公布数据显示，截至3月16日当周美国大豆出口净销售总量为35.1万吨，低于市场预估的40-110万吨。

　　7、郑商所公告，自2023年3月24日当晚夜盘交易时起，PTA期货2305合约的日内平今仓交易手续费标准调整为3元/手。

　　8、伦敦基本金属集体收涨，LME期铜涨1.13%报8989美元/吨，LME期锌涨1.03%报2895.5美元/吨，LME期镍涨0.33%报22535美元/吨，LME期铝涨1.75%报2326.5美元/吨，LME期锡涨3.87%报24300美元/吨，LME期铅涨0.17%报2119.5美元/吨。芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约全线收跌，大豆期货跌2.11%报1418美分/蒲式耳；玉米期货跌0.43%报630.75美分/蒲式耳，小麦期货跌0.75%报658.5美分/蒲式耳。

　　9、国内商品期货夜盘收盘多数下跌，能源化工品涨跌不一，LPG涨1.47%，PTA涨近1%。黑色系多数下跌，铁矿石跌1.33%，热卷跌1.1%。农产品表现疲软，菜油跌2.93%，豆油跌2.05%，菜粕跌2.05%。基本金属多数收涨，沪锡涨3.77%，沪锌涨1.08%，沪铜涨0.91%，沪镍涨0.6%，沪铝涨0.52%，沪铅跌0.1%，不锈钢跌0.46%。

　　今日关注

　　1. 中国至3月23日45个港口铁矿石库存；

　　2. 中国至3月24日外购仔猪养殖利润；

　　3. 中国至3月24日菜粕、豆粕周度库存；

　　4. 中国至3月23日华东港口甲醇库存；

　　5. 中国至3月24日全国主要油厂大豆压榨开机率；

　　6. 美国3月Markit制造业PMI初值。

　　晨会观点

　　钢材

　　核心观点：表需大幅回落 期现货价格大跌

　　主要逻辑：

　　①昨唐山钢坯下跌60，上海热卷下跌40，上海螺纹下跌80。螺纹周度表需环比大幅下降，库存仍去化。247家钢厂日均铁水增至239.82万吨，增2.24万吨。中共中央、国务院印发扩内需战略规划纲要，今年政府工作报告表示要将恢复和扩大消费摆在首位。据路透社报道，两名知情人士表示2023年中国粗钢产量或将压减2.5%。昨建材成交大幅下降。

　　②地产销售、新开工和施工面积同比下降，降幅收窄，预期较好。1-2月地产销售面积同比降3.6%，新开工降9.4%，施工降4.4%。2月财新制造业PMI录得51.6，环比上升2.4%。2月挖掘机国内销量同比下降32.6%。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值略偏低。

　　投资建议：暂且观望

　　焦煤焦炭

　　核心观点：表需回落 去库放缓 震荡运行

　　①焦化企业目前首轮100元/吨的提涨还没有落地，焦企与钢厂仍在持续博弈。需求方面，现在钢厂的利润有所转弱，对提涨有较强抵触情绪。供给方面，由于焦化厂利润持续低位，吨焦利润较低，所以整体提涨意愿较强，并且由于低利润部分焦企已经开始了限产，幅度在20%-50%左右不等。可虽然焦企开启了限产，但从库存方面来看，钢厂库存的可用天数水平处于历史同期的中等位置，所以对于焦炭的首轮提涨有较强硬的态度，也造成了首轮提涨的停滞。总的来说，随着钢厂利润的转弱，焦炭的首轮提涨难度加大，在期货市场中，由于高铁水所带来的高需求以及钢厂的低库存结构，因此预计焦炭将会反弹进入区间震荡。

　　②1-2月中国累计进口煤及褐煤6064.2万吨，同比增长70.8%。2022年12月份中国焦炭出口量为51.8万吨，出口量较11月份下降15.84%，较2021年12月增加17.46%。2022年焦炭出口量为895.10万吨，较2021年增加38.8%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性偏低。

　　市场研判：焦炭2700-2750，焦煤1800-1850支撑较强，可轻仓逢低做多。

　　风险提示：关注终端需求、铁水产量、澳煤价格。

　　美豆&豆粕

　　核心观点：阿根廷大豆进口需求大增，国内到港开始逐周改善

　　主要逻辑：

　　①夜盘美豆收盘下跌，主力05合约收于1417.5美分，下跌31美分，因投机客出清多头头寸且美国农业部公布的出口销售数据给市场带来偏空氛围。布交所周四维持2022/23年度大豆和玉米产量预估不变，分别为2500万吨和3600万吨。罗萨里奥谷物交易所周四报告中表示，由于历史性干旱对该国2022/23年度收成的毁灭性影响，阿根廷本年度的大豆进口量预计将增加一倍多。该交易所预测，阿根廷本年度将进口790万吨大豆，比上一年度增长139%，因今年的收获量料仅为2,700万吨。周四美国中西部地区现货大豆基差报价持稳至小幅走高不等；卡车和铁路市场的现货豆粕报价均下跌。南美天气炒作告一段落，美国新作大豆播种消息开始影响市场，使得美豆涨势乏力。虽然阿根廷两大谷物交易所继续下调大豆产量，但市场反应较为平淡，毕竟巴西大豆收割进度加快，大量的巴西大豆丰产上市挤占美豆出口空间。

　　②昨日白盘连粕继续下跌，M05收于3544元/吨，下跌66元/吨，减仓1.44万手。沿海油厂豆粕报价下调40-70元/吨，其中天津报价3800元/吨跌60元/吨，山东报价3800元/吨跌60元/吨，江苏报价3750元/吨跌70元/吨，广东报价3740元/吨跌40元/吨。主要油厂豆粕成交7.67万吨，其中现货成交7.67万吨，远月基差无成交。近期国内大豆到港量趋于增加。同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅较大。

　　市场研判：M05逢高沽空,M5-9反套盈利目标看至【-80,-100】区间。国内现货成交萎靡，市场看空氛围浓厚，逢低补库为主，现货仍偏弱运行。

　　生猪

　　核心观点：2月能繁存栏环比下降 利多远月生猪价格

　　一、供给

　　能繁存栏：按照官方数据，2月能繁存栏约为4343万头，环比下降0.6%。2月能繁：涌益数据环比下降1.8%；钢联数据环比下降0.2%，能繁存栏整体处于下降趋势中。

　　二、市场情况

　　①猪粮比：截止3月15日，发改委监测全国平均猪粮比价为5.3，目前猪粮比价持续处于二级预警，重点关注后期守收储政策变动。

　　②出栏体重：参照涌益数据，截止上周五全国生猪出栏均重约为121.6公斤；农业部统计宰后均重为92公斤，环比小幅增加。

　　③出栏节奏：参考钢联数据，3月23日生猪屠宰量维持在14.09万头，日环比增加0.04万头。价格方面：昨日河南生猪价格维持在15.3元/公斤，日环比小幅上涨0.1元/公斤。

　　④FW疫情：参照当前生猪区域价格和区域价差，并未显示出明显异常值。因此我们认为FW疫情目前影响相对较小，仅限局部区域。后期我们会持续关注区域价差和区域出栏均重来观察FW影响。

　　三、策略建议：

　　单边：短期宰量持续高位猪价承压，建议投资者继续观望等待机会。参考盘面价格，市场依旧看好远月生猪价格。

　　玉米

　　核心观点：玉米期价止跌企稳 谨慎投资者继续观望为主

　　一、供给

　　①玉米购销：截止3月23日锦州港新粮主流价格维持2750元/吨，报价持稳；南通区域报价2880元/吨，报价稳定；南方港口报价2890-2920元/吨，报价稳定；华北深加工主流报价维持在2800-2850元/吨，部分企业报价继续下调。

　　②小麦购销：截止3月23日华北区域小麦报价下调，部分企业报价跌破3000。饲料企业开始买小麦作饲用，这会降低对玉米需求量。

　　③进口谷物：昨晚中国继续采购美玉米数量12.3万吨，最近累计采购260万吨左右。与此同时，黑海粮食走廊方案协议继续延长120天有利于乌克兰谷物继续出口。

　　④稻谷方面：关于定向稻谷投放市场预期延后，继续关注相关政策发布。

　　二、需求

　　饲用需求：据样本企业数据测算，2022年11月，全国工业饲料产量2579万吨，环比下降2.8%，同比下降1.5%。

　　三、策略建议

　　基于小麦价格短期不确定性，建议谨慎投资者观望为主；激进投资者可等待小麦价格稳定后轻仓买入玉米期货。

　　油脂

　　核心观点：短线观望，中长期震荡偏空

　　1.MPOA：马来西亚3月1-20日棕榈油产量预估减6.03%，其中马来半岛减8.12%，马来东部减少2.83%，沙巴减1.86%，沙捞越减5.99%。

　　2.MPOB：马来西亚将4月份毛棕榈油的出口税维持在8%，但将4月份的参考价从3月份的3710.35林吉特/吨上调至4031.45林吉特/吨。

　　3.据外电，供应端主要利空因素是巴西大豆产量创纪录且目前为止农民销售严重不足。继2 大主要港口巴拉那瓜港和桑托斯港数日降雨导致延误，目前装船提速。我们已将巴西豆油和豆粕出口及大豆压榨预估上调，同时调低巴西生柴产量预估。

　　4.阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所：维持2022/2023年度大豆和玉米产量预估不变，此前数次大幅下调对这两种作物产量的预估，因受到长期干旱的影响

　　策略建议：

　　单边：关注止跌信号和大幅减仓信号，中长期逢高做空

　　沪铜

　　核心观点：宏观情绪回暖，铜价震荡偏强

　　主要逻辑：

　　（1）供给：1-2月铜矿砂及其精矿进口量463.5万吨，同比增长11.7%；1-2月废铜进口量30.36万吨，同比增长11.3%；1-2月精炼铜进口量54.67万吨，同比下降6.3%。

　　（2）需求：2023年2月电源工程投资完成额累计同比增长43.6%至676亿元；电网工程投资额完成额累计同比增长2.2%至319亿元。截至3月22日，华南电解铜升水5元，日环比跌5元；华北铜现货贴水170元，日环比跌10元。铜价重返高位震荡，下游接货不积极。

　　（3）库存：截至3月23日，LME铜库存7.35万吨，日环比减0.11万吨；COMEX铜库存1.46万短吨，日环比持平；上期所仓单8.76万吨，日环比减0.21万吨。

　　（4）估值：截至3月23日，长江有色铜平均升水130元，日环比持平；SMM电解铜升水50元，日环比涨15元。洋山铜最高溢价55美元/吨，日环比持平。

　　综合分析：美国截至3月18日当周初请失业金人数19.1万人，低于预期19.7万人，前值19.2万人；美国2月季调后新屋销售年化总数64万户，基本符合预期。耶伦修改国会证词，称准备必要时再采取保护存款行动，宏观情绪缓和，风险资产反弹。国内延续经济回暖基调，但仍以弱复苏为主。基本面方面，铜价大幅下跌后下游企业开工率继续大幅回升，铜库存拐点已现。近日进口亏损幅度再度扩大，进口铜流入增量减少，现货挺价意愿较强，可维持跨期正套思路。

　　市场研判：高位震荡，维持跨期正套思路。

　　沪铝

　　核心观点：多空因素交织，铝价震荡运行

　　主要逻辑：

　　（1）供给：据SMM，2023年2月国内电解铝产量309.2万吨，同比增长4.8%。国内电解铝运行产能回落至3987.7万吨，开工率88.1%。预计3月底国内电解铝运行产能修复至4019万吨左右，3月产量340万吨左右，同比增长2.2%。

　　（2）需求：3月24日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨02个百分点至64.4%，同比去年下滑4.2个百分点。线缆订单回暖，电网方面提货量增加；光伏板块维持高景气；汽车型材订单有所下滑。整体看下游消费需求仍在释放。

　　（3）库存：截至3月23日，LME铝库存53.9万吨，日环比减0.24万吨；上期所仓单21.44万吨，日环比减0.1万吨；铝社会库存112.6万吨，环比周一下降4.7万吨。

　　（4）估值：截至3月23日，A00铝锭报贴水80元/吨，日环比持平。电解铝估算成本17463元/吨，日环比持平；吨铝利润687.12元，日环比涨40元。

　　综合分析：美国截至3月18日当周初请失业金人数19.1万人，低于预期19.7万人，前值19.2万人；美国2月季调后新屋销售年化总数64万户，基本符合预期。耶伦修改国会证词，称准备必要时再采取保护存款行动，宏观情绪缓和，风险资产反弹。国内延续经济回暖基调，但仍以弱复苏为主。电解铝供应端维持减产基调，下游企业开工率环比继续回升，下游消费需求仍在释放，社会库存继续去化，基本面维持改善态势，可依托万八关口轻仓试多。

　　市场研判：依托万八关口轻仓试多。

　　白糖

　　核心观点：外糖冲高回落 郑糖相对稳定

　　产业动态

　　1.巴西航运机构Williams周三发布的数据显示，截至3月22日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量已从上周的34艘增加到36艘。港口等待装运的食糖数量从上一周的130万吨增加至133.79万吨。

　　2.据央视新闻消息，当地时间3月22日，埃及官方报纸发布了一项贸易和工业部的紧急决定，禁止各种糖类出口，超出当地市场需求的部分除外。决定自公告发布之日起生效，为期3个月。

　　3.国家统计局公布数据，中国1-2月成品糖产量为531.3万吨。同比增长3.2%。

　　市场分析

　　原糖跌20点收于20.97美分，仍处于5日均线上方。盘中随油价共振，同时雷亚尔走弱也对近期强势形成拖累，关注港口发运和下个月新榨季开榨后的生产情况。北半球基本收榨，预计市场关注点将转到巴西物流和制糖比例等指标。郑糖围绕6200波动，现货成交一般，基差商销售尚可，广西产量预计530万吨，目前干旱情况仍持续。后期关注云南产量能否符合预期。盘面5-9移仓，7月成交超过5月。关注9月升水能否继续走高。

　　操作策略

　　日内参考区间6170-6230，震荡思路操作

　　投资咨询资格证：金国强（Z0014754）吴晓杰（Z0014054）蒋维波（Z0014775）

　　免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

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