受外围风险发酵、需求复苏放缓、原料价格松动等因素冲击，3月中旬以来，螺纹钢价格持续回调，主力2305合约累计下跌近7%。短期来看，市场情绪仍偏悲观，期价走势相对疲弱，大幅调整后压力得到基本释放，下行态势将趋缓，波动有所加剧。从中线角度看，今年大的背景是经济复苏，旺季需求环比仍有一定改善空间，目前产业链发生持续负反馈的可能性并不大。预计春节后调整形成的低位区间仍有望对期价形成支撑，市场整体或延续偏高位震荡走势，中枢缓慢上移，关注需求复苏持续性。

　　从现货市场看，随着气温回暖，下游基本全面复工复产，需求环比有所改善。不过从近期数据看，螺纹表需回到350附近之后明显回落，需求复苏不畅导致市场预期剧烈摇摆，持续性有待观察。目前库存维持下降态势，去化速度有所放缓，今年整体库存水平不高，去库压力并不大。随着焦煤供应趋于宽松，铁矿石政策调控力度增大，近期成本端逐渐松动，吨钢利润边际改善，潜在供应压力有所增大。不过目前钢厂整体盈利情况依然欠佳，心态仍偏谨慎，产量基本跟随需求波动，回到相对高位后也出现反复。今年粗钢压减政策有所淡化，是否继续严格执行尚有待确认，关注政策落地推进情况。

　　图1：螺纹钢周度表观消费量（万吨）

　　数据来源：mysteel，国投安信期货整理

　　1-2月数据显示，国内经济整体平稳复苏，基建投资增速维持高位，房地产修复力度好于预期，主要指标降幅明显收窄。今年GDP增长目标5%，强刺激可能性不大，经济复苏基础尚不稳固，外部环境依然复杂，基建将继续发挥托底作用。今年赤字率拟按3%安排，拟安排专项债3.8万亿，基建资金仍相对充裕，上半年增速有望维持高位。随着政策利好效果逐渐显现，房地产市场迎来小阳春，近期30大中城市商品房成交面积波动上行，本周再创春节后新高，同比大幅增长。预计3月份全国层面销售面积同比有望转正，市场对地产复苏预期好转，不过销售回暖传导至新开工尚需时间，用钢需求明显好转或在下半年。

　　图2：30大中城市商品房成交面积（周度，万平米）

　　数据来源：同花顺ifind，国投安信期货整理

　　总的来看，相比于春节前的乐观预期主导，节后真实需求复苏波折导致市场预期摇摆，盘面波动明显加剧。根据政府工作报告，今年经济是恢复性增长，而非刺激性增长，需求整体有复苏，也不可期待过高。这就意味着，经过去年11月初至12月中旬的快速反弹，钢价估值得到修复，继续上行阻力明显增大。经济复苏的大背景下，市场各方参与者逢低买入的意愿依然较强，钢价下方仍有支撑，不宜过分悲观。目前正处于旺季前半段，需求明显走弱并引发持续负反馈的可能性并不大，随着外围冲击减弱，钢价调整过后有望企稳，后期关键仍是旺季需求强度。