周三，美联储如期加息25个基点，令基准的联邦基金利率升至4.75%—5%目标区间，为2007年9月、即金融危机爆发前夕以来的最高水平。

　　美联储如期加息25个基点

　　这是美联储自去年3月以来连续第九次加息，也是连续第二次幅度放慢至25个基点。决议发布后，市场继续预计美国加息周期接近尾声，今年底之前或开启降息至4.19%，以应对经济放缓。

　　在美联储议息会议结束后，美联储主席鲍威尔在随后的记者会上就当前美国区域性银行危机、美联储的加息路径、信贷条件紧缩、美国宏观经济形势等议题表态。

　　利率政策方面，鲍威尔表示，“在3月会议开始的前几天，我们曾考虑过暂停加息。但加息行动得到FOMC成员强有力的一致支持。如有必要，美联储将超预期加息，我们会那样做。”

　　银行业危机方面，鲍威尔称，“少量银行陡然出现严重的艰难处境。准备用所有工具来确保银行系统的安全。一系列银行业倒闭事件可能会影响到美国经济。承诺将从本次银行业危机中汲取教训。我们都在扪心自问，为何发生了银行业动荡。美联储已经充分地对外沟通了加息意图，许多银行都能应付。美联储向美国联邦存款保险公司（FDIC）针对硅谷银行倒闭事件成立的过桥银行提供贷款，这不会让美联储面临风险。我与美联储金融监管事务副主席Barr监管硅谷银行一事无关，我欢迎对美联储监管硅谷银行的工作外部调查。”

　　经济形势方面，鲍威尔表示，“通胀仍然太高，通胀回落至2%还有很长的路要走，那将是一条崎岖不平的道路。劳动力市场仍然（供需/劳资关系）紧俏。”

　　和往常记者会重点讨论美联储政策及通胀不同的是，鲍威尔此次记者会花了大量的篇幅集中在讨论当前的美国区域性银行业危机。

　　此外，与此同时，美国财政部长耶伦称没有考虑给全部银行存款投保。周三美股尾盘，美国区域性银行股价和此前爆出可能爆雷的金融机构股价大跌。西太平洋银行收跌17.12%，第一共和银行收跌15.47%，EWBC跌8.57%，CMA跌8.45%，ZION跌6.72%，嘉信理财跌5.40%。在记者会后，区域银行ETF再度大跌5.69%，银行业ETF也大跌5.16%。

　　避险资产重新受热捧

　　在美联储主席鲍威尔仍旧释放鹰派措辞后，恐慌指数做多上涨4.29%，黄金ETF-SPDR涨1.70%，通胀债券指数ETF涨1.37%，美国国债20+年ETF涨1.33%，美国国债7-10年ETF涨1.32%，日元做多涨1.00%。而美国房地产ETF重挫3.74%，罗素2000指数ETF跌2.84%，标普500价值指数ETF跌1.97%，大豆基金跌1.79%，标普500 ETF跌1.70%，纳指100 ETF跌1.36%。

　　ICE美元指数跌逾0.9%至102.28，创2月初以来新低。CMX黄金价格上涨逾1.5%，CMX白银上涨超2.6%。

　　西太平洋合众银行存款流失20%后获流动性支持

　　周三，总部位于美国加州洛杉矶的地区银行西太平洋合众银行（PacWest Bancorp）股价跌超10%，脱离昨日所创的一周高位，本周头两日均上涨且累涨超31%，上周五曾创新低。

　　该银行控股公司旗下的主要子公司——太平洋西部银行（Pacific Western Bank）是一家拥有超过410亿美元资产的商业银行，发布公告披露流动性和存款情况的最新进展。

　　公告称，截至3月20日本周一，该银行的可用现金超过114亿美元，超过了95亿美元的未投保存款总额，其流动性“稳健”且存款余额“已经稳定”，继续掌握多元化的存款来源。

　　截至本周一，该银行的总存款量为271亿美元，较3月9日（硅谷银行倒闭引发行业危机的前一日）的332亿美元减少61亿美元，降幅为18%，较去年12月31日的339亿美元减少68亿美元，降幅20%。

　　其中，FDIC承保存款超过总存款量的65%，FDCI承保的风险投资专用存款占该类存款总额的82%以上，该银行还有6亿美元的存款由其他可交易证券支持。

　　分析其存款构成可知，3月10日的地区银行业危机引爆以来，太平洋西部银行的存款流失主要来自于风险投资专用存款，这个类别占总存款量的比例由去年底的1/3降至本周的24%。

　　同时，在今年68亿美元的总存款外流中，约有49亿美元来自风险投资专用存款。社区银行存款为151亿美元，较2022年底下降了10.6%。

　　在增强流动性的举措方面，该银行称，已从联邦住房贷款银行FHLB借款37亿美元、从美联储贴现窗口借款105亿美元、从美联储应对本次危机新设立的银行定期融资计划中借款21亿美元。

　　该银行还与阿波罗全球管理公司旗下的投资公司Atlas SP Partners达成了“高级资产支持信贷额度”，获得了14亿美元现金，“得以迅速从无负担的优质资产中释放了流动性”。

　　美联储加息进程临近尾声？市场对欧美银行风险蔓延担忧仍存

　　受欧美银行业风险尚未平息的影响，在美联储本次议息结果揭晓前的最后一刻，市场预期还在加息25bp和暂停加息之间摇摆不定。

　　申银万国期货分析师林新杰在接受期货日报记者采访时表示，由于硅谷银行破产事件所引发的市场动荡，此前市场普遍预期美联储将加息25bp或是暂停加息。而在海外银行风险事件爆发前，市场还在因强劲的就业和呈高位粘性的通胀猜测此次加息是25bp还是50bp。

　　在方正中期全球宏观经济高级研究员陈臻看来，加息25bp是较好的一种情况，这说明美联储已经基本有效把控住银行破产风险，敢于继续加息对抗高通胀。

　　此外，谈及此前有市场人士预计美联储降息25bp，陈臻告诉记者，降息25bp是最糟糕的情况，因为虽然降息能刺激经济发展，但是也说明美国经济已经受到银行破产的严重冲击，美联储迫于无奈大幅调整货币政策。

　　“停止加息则是鉴于小幅加息和开启降息之间相对折中的货币政策。”陈臻说。

　　陈臻认为，美联储3月加息25bp，主要基于两点原因，第一，美国三家银行倒闭后，美联储、财政部、联邦存款保险公司立即宣布“兜底政策”，暂时缓解了市场的恐慌情况，给予美联储继续小幅加息的底气。第二，美国2月季调CPI同比增速依然达到6%，劳动力紧缺问题仍旧凸显，房租黏性较强，此时突然“急刹车”有可能重蹈上世纪70年代的覆辙。

　　“我们此前也预计美联储加息25bp，具体来看，首先，随着美国财政部和美联储的介入，由银行挤兑造成流动性风险基本平息；其次，当前美国显示通胀仍然位于高位，并在服务端呈现粘性，同时就业市场维持强劲，经济数据上支持美联储继续加息；最后，按照此前美联储官员们的发言，此次利率会议至少加息25bp，如果停止加息，可能反而令市场担忧美国金融市场是不是出现了更大的问题，反过来造成金融市场的动荡。”林新杰说。

　　展望后市，市场纷纷预计接下来美联储的加息或将更快接近尾声，甚至降息时间也会提前。

　　在林新杰看来，此次加息至4.75%—5%之后，美联储进一步加息的空间相对有限，可能会暂停本轮加息。不过考虑到下次利率会议是5月份，如果金融市场端没有进一步风险蔓延的迹象，还是要看其经济数据的表现。从目前来看，美联储抗击通胀为先的立场不会有太大改变。

　　“后续，美联储需要综合考虑银行破产后续反应、通胀、失业率、PMI、GDP、消费等各项指标。美联储未来货币政策走向更多是‘走一步、看一步’。”陈臻说。

　　值得注意的是，日前由硅谷银行破产引发的冲击迅速扩散至欧洲金融市场和银行体系，3月15日瑞士信贷年报披露巨额亏损，并存在“内部控制”问题，随后在3月19日被被瑞银集团以30亿瑞郎收购。尽管近日来美联储和瑞士政府纷纷采取行动缓和银行业危机，但市场也仍在担忧后续欧美银行业危机是否会造成更大的系统性风险，进而对全球资本市场形成冲击。

　　从当前的市场情绪来看，陈臻表示，目前市场情绪逐渐趋稳，欧美各大股指反弹，VIX回落。但是恐慌情绪并未完全消除，还是要看后续是否还会有其他银行继续出现爆雷情况。受国际短期乐观情绪带动，我国股市将出现阶段性反弹。

　　在林新杰看来，瑞银收购瑞信之后市场避险情绪暂时有所平复，不过判定由此引发的银行风险已经结束可能为时尚早。欧洲地区的基本面和政府政策效能相对而言都不及美国，不排除还有更多潜在的风险点，而像此次处理瑞士信贷过程中的一些做法，如对AT1债券的直接减记或进一步损害市场对欧洲银行的信赖，造成更为长期的负面影响。

　　陈臻也认为，瑞银“保留股东权益，清零AT1债券”的行为对市场震动较大，直接违背数百年来“债券先于股权清偿”的契约精神，预计未来AT1债券以及其他次级债的估值都会遭遇负面影响。

　　避险情绪持续升温 贵金属板块迎来大涨

　　近期以来，海外银行流动性风险事件不断引爆市场，随着全球避险情绪的持续升温，贵金属板块迎来连续大涨。其中国际黄金在周一冲至2000美元/盎司上方，创1年来新高，距离2020年8月的高点2075美元/盎司仅一步之遥，而后在市场情绪缓和后，金价又高位回落。周三，国际金价徘徊在1946美元/盎司附近。

　　总体来看，近两周黄金、白银价格整体呈现出触底强势反弹的走势。国信期货贵金属分析师周古玥告诉期货日报记者，一方面是因为美国2月通胀和就业数据并未显著超预期，市场此前计入偏鹰的加息预期降温；另一方面则是在欧美银行业问题持续发酵下，市场避险情绪抬升，贵金属不断走高。

　　“具体从海外银行风险事件发展情况来看，首先是美国硅谷银行因为流动性风险出现挤兑，美联储推出紧急融资工具，但银行流动性风险并未完全解除，随后第一共和银行、瑞士信贷等均出现不同程度的流动性风险。3月20日，瑞信被瑞银收购后，瑞士市场监管局宣布价值约160亿瑞郎的瑞信额外一级资本（AT1）债券将减记为零，以增加瑞信的核心资本，这意味着持有相关债券的投资者将血本无归，瑞信AT1债券全额减记一度引发市场恐慌，导致本周一黄金价格大幅拉涨。”徽商期货贵金属分析师从姗姗说。

　　周二，为缓和市场避险情绪的滋生，美国财政部长耶伦作出重磅表态称，如果资产规模更小的金融机构也出现了存款挤兑并造成蔓延风险，财政部也可能采取处理硅谷银行倒闭时的类似措施。在此情况下，从姗姗告诉记者，市场避险需求退潮，叠加美联储利率决议在即，美债收益率跳升，贵金属价格也有所回调。

　　从当前基本面来看，有分析人士认为，避险需求以及美联储放缓甚至暂停加息步伐的预期，均对贵金属价格构成利好。但受近期中小银行流动性风险事件扰动市场，美联储原有的加息节奏也被打乱。

　　在周古玥看来，本次美联储货币政策会议需要重点关注的是会议点阵图、鲍威尔对金融稳定目标和通胀目标之间的取舍表态。事实上，当前美联储已开始面临金融稳定目标和通胀目标之间的权衡问题。贵金属或有一定回调压力但跌幅预计有限，在调整后有望继续上涨创出新高。

　　“一方面，我们认为当前美联储加息空间已有限。另一方面，随着美国政策利率升至高位，金融脆弱环节累积，若有更多如硅谷银行、瑞信银行事件发生，并进一步受到市场预期的自我实现效应影响，市场将定价美联储在金融稳定目标下将妥协，并预期降息更早发生，也将有更强烈的衰退预期。”周古玥认为，届时贵金属价格将同时受到金融属性和避险属性的提振。

　　从姗姗表示，预计美联储5月可能会暂停加息，但会根据就业和通胀数据的变化不断调整货币政策，不排除下半年降息的可能。对于黄金而言，随着美联储政策预期兑现、避险需求及经济衰退预期等因素影响，黄金仍有上行动力。

　　此外不容忽视的是，全球央行购金需求的上升可能也是一股值得重视的推升黄金价格中枢的力量。据世界黄金协会数据显示，2022年四季度全球央行购入黄金417吨，单季购金量接近2021年全年450吨的水平。全球央行2022年购金量达到1136吨，创下1950年以来新高。

　　“全球央行往往在经济波动加剧和债务担忧下，寻求避风港增持黄金。2008金融危机后市场对债务忧虑增加，强化了部分国家央行对黄金的偏好，全球仍处在趋势性增持过程中。与此同时，俄乌冲突后金融制裁事件增加，也提振了央行增持黄金以保持外储安全性的需求。”周古玥认为，预计美联储本轮快速加息后，政策利率进一步上行的空间有限，在贵金属看涨预期下，各国央行也将出于外储保值增值的需求继续增持黄金。

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