从年初的需求复苏行情，到后续由汽油引发的调油行情，到当前的现货流动性问题引发的两天超过400个点的大反弹行情，可以看出PTA依然是一个充满想象力的品种。

　　首先，最受关注的PTA供应端，近期的流动性问题到底是其自身引发的，还是上游原料端供应紧张引发的。

　　近期，我们看到供应端，春节后，TA加工费一直偏低，低利润加上季节性检修，伴随着聚酯需求恢复，开工持续提升，TA从累库转为去库，社会库存逐步降低至中性偏低。虽然短期有很多装置重启，福海创450万吨、逸盛大化600万吨PTA装置负荷提升，恒力石化220万吨PTA装置重启中，新装置125万目前出料中，但是商品量尚未有直接兑现。其实存量而言，后续关注的是盛虹石化150万的装置能否重启，以及威联石化250万的装置4月检修是否有预期差，增量方面，主要是恒力125万吨的新装置，目前正在投产试料，后续还有375万吨装置投放。综合评估，目前的供需，TA4月仍处于去库的格局。从库存格局而言，社会总库存处于中低的位置，工厂备货偏低，流动性货源较少 ，若聚酯开工继续维持目前的水平，则4月将延续紧张。值得一提的是，目前部分地区织造开工已有下降迹象，需求的负反馈会不会超预期，需要后续跟踪。

　　第二方面，虽然PTA绝对价格高涨，然而加工费修复有限，一直在300-500区间，其上游PX的利润已经从300美金走扩至470美金，远远超过其往年区间。

　　调油行情根本在PX供应紧张，PX虽然处于大投产周期，但是上半年季节性检修偏多，加上新装置由于原料供应问题，无法充分释放增量，叠加近期装置意外频发，例如近期，盛虹400w装置一条重整线意外检修，造成6-8万吨PX损失，还有部分装置重启推迟，海南炼化100万PX装置重启延后，整体而言，供应回归不及预期。

　　其次，关于亚洲PX、芳烃的分流。

　　从去年6月份到今年年初，调油行情的底层逻辑都是美国汽油需求。去年的问题在能源危机以及美国汽油需求好引发的芳烃价格抬升，而今年核心在美国汽油低库存，季节性旺季引发的辛烷值补库预期。根本是分流了亚洲的芳烃组分，在PX备货偏低的情况下引发了流动性问题。美国方面，年初，由于汽柴油需求并未表现强势，炼厂开工迟迟未提升，而汽油季节性累库至中性位置，而芳烃组分价格一度被抬高至没有利润。近期由于系统性风险，原油大幅走弱，汽油表现稳健，汽柴油裂解显著提升，从综合利润而言，提升炼厂开工是第一位，而非是调和汽油，上周北美芳烃组分表现也偏弱。换而言之，炼厂开工提升的后果是石脑油产量被动增加，那么北美是否还需要从亚洲采购那么多化工原料。所以后续美国汽油需求能否保持季节性恢复，以及调油料还能否有走强空间，需要继续观察。

　　综上所述，现货偏紧，且4月难有缓解，月差偏强运行，估值方面，PX利润偏高，后期可逢高做缩利润，TA利润中性，后期需要持续关注需求端的反馈。