一、核心观点

硅谷银行与美联储：3月10日SVB破产，3月12日美国财政部、美联储、FDIC宣布全面保护SVB及其他风险银行的储户存款，但不保护股东和部分债权人；允许银行抵押资产向FDIC借钱，暂定额度250亿美元。SVB破产影响最大的公司和相对富有的人（主要是公司创始人）。鉴于银行业的资金量和FED的支持，银行业危机仍然为时尚早。但是银行业面临的压力没有解决，高利率环境对于银行负债端的压力仍在加大，需调整加息进程。

瑞士信贷与欧央行：3月14日瑞信内控问题发酵后，市场对50BP的加息幅度产生怀疑。但3月16日欧洲央行仍然加息50BP，表明欧央行关注的主线仍是通胀。欧元区2月HICP同比8.5%（前值8.5%）；核心HICP同比5.6%（前值5.3%）。对于瑞信事件，3月16日拉加德指出：“如果需要的话，我们有足够的工具和措施。如果出现流动性危机的话，我们会和过去一样做出迅速而有创造力的反应，但目前并未见到”。目前欧洲的金融风险除了银行系统流动性问题，还有个别国家的债务问题。瑞信事件之后，意大利等高债务国家的国债尚未遭到严重抛售，与德债利差也没有明显变化。

美国通胀率正在下行。2月CPI增速降至6.0%（前值6.4%），符合预期；核心CPI降低至5.5%（前值5.6%）；CPI季调环比0.4%，核心CPI环比0.5%，当前商品涨价放缓，能源开始通缩，预计名义CPI上半年回落至4%以下；考虑工资增速，下半年核心CPI下半年应在3.5%-4%的范围。

美元指数、美国利率显著下降，黄金大幅反弹。3月17日美国10年期国债收益率降至3.39%，比月初下降近70BP；10年与2年期利差倒挂缩小至-50BP（3月以来约为-90BP），美元指数降至103.86，反映美联储加息预期回落。伦金大幅度反弹至1962美元/盎司，一周涨幅超100美元，反映银行危机的影响。市场预期3月22日美联储加息25BP，而3月16日欧央行已加息50BP，意味着欧央行短期比美联储更鹰，也将阻止美元上行。人民币贬值压力缓解（3月17日USDCNY即期6.88），也有助于国内流动性回暖。

人民银行降准：3月17日宣布下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，预计释放资金6500亿左右，为银行节约成本约65亿元。主要目的包括了保持流动性合理充裕、降低银行成本、平稳资金利率、支持政府债券融资、对冲海外银行危机的传播、支持国内经济的进一步修复。目前国内正进入稳货币宽信用的格局，对应经济复苏初期至中期阶段，有利于权益市场。

中国经济向好但还不够好。1月仍然受到新冠的影响，2月份返工也并不及时，工业生产表现弱于预期。但从高频数据来看，3月经济回升幅度超过1-2月，工业生产进一步加快，消费更快上行，投资平稳，但出口负增长，预计一季度GDP增速约为4.0%。消费之中，汽车、手机、家电等相对偏弱，餐饮消费较为稳健。受汽车降价等的促进，预计3月全社会零售消费增速恢复至5%以上。由于2022年低基数原因，全年消费增速会在8%以上。1-2月基础设施投资超预期。1-2月政府债券融资1.22亿元，创历史新高。房地产投资下滑速度减缓，商品房新开工、商品房竣工、商品房销售均有好转。房地产行业的支持政策延续，虽然行业仍然处于出清过程，但可能已度过底部。预计2023年年中销售增速转正，年底开发投资增速接近转正。

二、风险提示

美国银行业危机。