大豆丰产格局， 全面看空豆系商品期货

　　——油粕周报

　　一、 大豆

　　1. 大豆本周行情回顾

　　大豆期货市场本周大幅下跌。同时现货市场成交清淡，周度现货上涨。本周五豆一 2305 收盘价 5446 元／吨，本周下跌 2.45%。豆二 2303收盘价 4309 元／吨，本周微幅震荡下行 4.92%。现货市场周度价格上涨，其中黑河上涨 120 元/吨，至 5300 元/吨；佳木斯地区上涨 160 元/吨，至 5300 元/吨。

　　期限基差有所扩大。豆一的基差从上周 250 元收敛至 146 元，豆二的期现价差从上周的-122 元进一步扩大至目前的-514 元。

　　2. 国内大豆市场供需

　　2.1 中储粮大豆拍卖情况

　　自 3 月 9 日起，中央储备粮呼伦贝尔直属库收购入库价格调整为2.775 元/斤。下游企业仍以刚需补库存为主，等待国家措施出台。

　　3. 全球大豆供需情况

　　3.1 全球大豆情况

　　全球大豆 3 月因阿根廷减产略有收紧。3 月 9 日美国农业部 USDA出具了 3 月份全球大豆供需平衡表：产量从 3.8301 亿吨下降至 3.7515亿吨。减产主要由于阿根廷天气恶劣，减产至 3300 万吨。

　　美豆：销售符合预期，检验量有所提高

　　出口：美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，3 月 9日止当周，美国 2022/2023 市场年度大豆出口销售净增 66.5 万吨，远超之前一周和前四周均值，市场此前预估为净增 5-70 万吨。其中向中国大陆出口净销售 20.81 万吨。

　　销售：当周，美国 2023/24 市场年度大豆出口销售净增 6.61 万吨，市场此前预估为净增 5-20 万吨。截止到 3 月 9 日，2022/23 年度累计对华出口销售 3053.87 万吨，较去年同期增长 10.30%；占美国大豆出口销售比例为 23.32%。

　　检验：截止 3 月 9 日的过去四周，美国对华大豆检验装船量累计为178.58 万吨。迄今为止，2022/23 年度(始于 9 月 1 日)美国大豆出口检验总量累计达到 4332.96 万吨，同比提高 2.5%。上周同比提高 2.9%，两周前同比提高 3.4%。其中对中国出口检验量累计达到 2732.86 万吨，占比 63.07%。

　　巴西：本周收割进度略慢，南部干旱导致歉收

　　截至上周四，巴西 2022/23 年度大豆收割率为 53%，较此前一周增加 10 个百分点。据 AgRural 称，去年同期，巴西大豆收割率为 64%。如图，在巴西最南端的南里奥格兰德州，作物歉收，单产比最初预期低 60%。

　　截止到 3 月 9 日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为 750 万吨，较上一期（3 月 2 日）减少 32 万吨。

　　发船方面，截止到 3 月 9 日，3 月份以来巴西港口对中国已发船总量为 285 万吨，较上一期（3 月 2 日）增加 271 万吨。

　　阿根廷：极端天气再次调低大豆预估至 3300 万，大超预期。

　　中国：3 月国内产量变化不大，消费量下降 2 百万吨，库存从 3233万吨上升至 3428 万吨。

　　3.2 大豆港口库存

　　截止本周五 3 月 10 日大豆港口库存 661.88 万吨，较上周增加 1.36万吨，整体仍处于回升状态。

　　3.3 大豆装船数据&到港数据

　　美国：累计对华装船数增长

　　3 月 9 日当周，当周，美国大豆出口装船为 77.35 万吨，较之前一周增加 33%，较此前四周均值减少 37%，其中，向中国大陆出口装船19.62 万吨.

　　2022/23 年度累计对华出口装船 2867.62 万吨，较去年同期增加11.90%。占美国大豆出口装船比例为 65.32%。

　　阿根廷：3 月暂无发船以及排船计划

　　截止到 3 月 16 日，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）2 月以来大豆对中国暂无发船。

　　巴西：总发船量略有增加、对华排船量有所增加

　　截止到 3 月 16 日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为 680 万吨，较上一期（3 月 9 日）减少 70 万吨。

　　发船方面，截止到 3 月 16 日，3 月份以来巴西港口对中国已发船总量为 521 万吨，较上一期（3 月 9 日）增加 236 万吨。

　　4. 大豆后期行情展望

　　本周大豆期现涨跌互现，期货价格大幅下跌，现货略有增长。基本面上来看，供给端：3 月 USDA 报告偏紧，市场还是预期巴西丰产 1.5亿吨，阿根廷因天气原因预计减产至 3300 万吨。超预期的大幅下降了阿根廷产量，目前巴西因收割进度略慢于往年，导致市场暂时未对巴西丰产进行定价。国内来看，3 月到港量 500-600 万吨左右，4、5 月后有所恢复至 1000 万吨，港口库存处于低位上升期。需求端，国际上中国仍是关注最大的买家。南美丰产议程定局，但是阿根廷干旱，供给端边际理论上有所改善，CBOT 美豆震荡，人民币汇率处在 7 的重要关口，近期略有升值通道。汇率将会对大豆期货产生重要影响。国内供给端未来有所宽松，中长期看有望下行。

　　二、 豆油

　　1. 豆油本周行情回顾

　　期货情况：豆油本周五收盘至 8182 元/吨，周度下跌 4.40%。豆油主力合约短期仍处于下跌趋势周期中。本周豆油基差 698 元/吨，较上周 112 元/吨大幅扩大。

　　现货价格大幅下跌。本周各地豆油出现440-530元/吨幅度不等的价格下跌。其中，武汉地区下跌490元/吨，沈阳地区下跌440元/吨至8910元/吨。豆油消费需求出现较大下滑。

　　2. 豆油供需基本面分析

　　2.1 豆油周度产量

　　截止上周，豆油产量 25.97 万吨，环比减少了 0.74 万吨。

　　2.2 豆油成交量

　　截止 3 月 16 日数据，豆油周度成交量为 3.36 万吨，环比增加 0.65万吨。

　　2.3 豆油库存变化

　　港口库存略有增加，总体仍处于下降状态。截至 3 月 14 日豆油全国港口库存 47 万吨，较上上周略有增加 0.8 万吨。

　　截止 3 月 10 日主要油厂周度库存 74.25 万吨，较 3 月 10 日 74.01万吨有所上升，绝对值仍处于低位。

　　3. 豆油后期行情展望

　　库存以及原油价格走势是未来豆油期货展开的关键。油厂的商业库存、港口库存均处于三年来的低位，本周略有上升，但库存状态仍属于低位。

　　供给端来看，随着大豆的未来 2 个月陆续到港，港口库存有所增加，目前油厂的开机率进一步下滑，盘面大豆压榨利润大幅下降，需求端来看，目前处于消费淡季，宏观弱复苏，豆油仍受制于原油价格以及汇率的影响，处于人民币汇率重要关口 7，短期会对价格有一定影响。基本面、技术面上豆油周度都有震荡下行压力。

　　三、 豆粕

　　1. 豆粕本周行情回顾

　　1.1 期货走势分析

　　本周豆粕期货价格震荡下行。主力合约 2305 收至 2969 元，周度下跌 3.07%，本周技术层面已经出现下行趋势行情，基差有所扩张至 529元。

　　1.2 现货情况

　　现货价格普遍走弱，出现了 80-180 元不等的跌幅，其中日照现货报价 4060 元/吨，周度下跌 90 元/吨。南昌地区周度下跌 160 元/吨至4080 元/吨。

　　2. 国内豆粕供应情况

　　2.1 国内大豆进口情况

　　海关总署数据显示，中国 2023 年 1-2 月大豆进口 1617.3 万吨，同比增加 223.3 万吨，增幅 16%。根据船排期数据预计，大豆 3 月份到港偏紧预计 600 万左右，而4、5 月份开始有所恢复至 900-1000 万吨。

　　2.2 国内主要油厂周度开工率

　　截至 3 月 10 日，大豆压榨厂的开机率达 45.94%，较上周开机率45.94%进一步下滑。

　　2.3 油厂大豆和豆粕库存

　　截止 3 月 10 日，主流油厂的豆粕库存 57.61 万吨，较上上周 63.84万吨有所下降。主要由于华北、华东地区的周度库存都存在一定幅度的下降。

　　截止 2 月 24 日，未执行合同 266.71 万吨，较上上周减少了 36.14万吨。

　　3. 国内豆粕需求

　　3.1 油厂豆粕成交及提货量

　　截止 23 年 3 月 16 日，主要油厂豆粕成交价 4135 元/吨，本周走势持续震荡下行。

　　上周中国豆粕产量 108 万吨，较上上周下降 3.11 万吨。

　　提货量下滑，截至 3 月 16 日周度主要油厂提货量 65.53 万吨，周度下降 0.5 万吨。

　　3.2 饲料企业豆粕库存天数

　　截止 2 月 17 日，饲料企业库存天数 7.59 天，库存天数较上上周的7.47 天有所上升，但仍处于低位。

　　3.3 商品猪存栏量情况

　　截至 2 月末，商品猪的存栏量 3320 万头，较上月增加了 33.49 万

　　头，商品猪出栏量 792.03 万头，较上月增加 66.57 万头。

　　3.4 生猪养殖利润情况

　　生猪养殖利润有所下降趋势有所缓和。截止 3 月 17 日，自养利润-126.95 元/头，较上周-70 元/头亏损有所扩大。

　　4. 替代品情况

　　4.1 豆粕、菜粕价差分析

　　豆粕与菜粕得价差持续收窄。从 12 月末的 1315 元／吨，到目前918 元／吨。

　　5. 豆粕行情展望

　　豆粕本周周度下跌，现货市场走弱，出现了 80-180 元/吨不等的跌幅，目前豆粕呈现供需双弱的局面，未来供给增大。供给端：虽然进口数量 1-2 月大豆增幅度达 16%，但 3 月偏紧仅 600 万吨，预计 4、5 月到港量恢复 1000 万吨水平，进口大豆供给增加。目前库存略有 ，开机率进一步下滑，压榨利润大幅下滑。需求端：生猪存栏量环比增加，养殖利润亏损情况有所扩大，饲料企业购买意愿并不强烈。汇率端：人民币处于 7 重要的关口，近期受海外银行事件影响，人民币短期处于升值状态。基本面来看，供需未来有望宽松。技术层面来看，豆粕主力合约有望跌至 3500 阻力位。

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