央行出手了，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，这是年内首次降准，出乎市场意料。

　　基金君就此采访了重阳投资、乐瑞资产、宽远资产、国元资管、竹润投资、磐耀资产、睿亿投资、鹤禧投资、钦沐资产、和谕基金、于翼资产、明泽投资、诺鼎资产等十多家私募机构，一起解读降准的原因，给经济、市场带来的影响，以及未来投资配置的想法。

　　上述私募认为，降准主要是为了满足市场的流动性需求，防范金融风险，助力实体经济发展。此次降准的时机超出市场预期，或许跟全球金融市场环境的变化也有关，伴随实体需求逐步修复、宽信用正在加速进行中，宽货币是宽信用的先决条件。

　　此次降准预计将释放长期资金5000亿元左右，有利于稳定市场预期，提振市场主体信心。私募对今年权益市场比较乐观，积极把握市场修复的机会，看好顺周期、科技成长等方向。

　　满足市场流动性需求

　　央行出手降准0.25个百分点

　　3月17日晚间，中国人民银行宣布，为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

　　“央行降准0.25个百分点，主要目的是为银行体系补充流动性。尽管央行最近两个月超额续做MLF共4800亿元，但由于信贷投放较快，银行间资金面仍处于偏紧状态，目前逆回购余额4630亿元。3月季末资金缺口高峰即将来临，央行降准0.25个百分点将释放约5000亿元，替换逆回购，有助于为银行体系提供长期资金，降低融资成本。”重阳投资合伙人寇志伟告诉基金君，近年来，降准已经成为常规的流动性补充工具，不代表货币政策取向的变化。

　　关于降准的原因，磐耀资产认为有两个方面：第一，今年一月份和二月份社融数据基本上保持增加，整个市场对于流动性也有一定的需求，本次降准其实也是为流动性的需求；第二，在两会以及政府工作报告上一直强调防范金融的风险以及金融要服务于经济实体，保持宽松流动性，也有助于今年整体经济复苏和实体经济的实际修复。

　　睿亿投资研究总监熊林表示，降准主要是因为1-2月数据显示当前经济的修复是相对温和的，消费和工业制造业温和复苏，出口面临国际经济衰退和订单分流的隐忧，就业形势依然存在结构性压力。整体经济温和修复环境下，依然需要政策呵护。

　　诺鼎资产分析，虽然今年以来经济数据有所反弹，但整体宏观经济仍不明朗，特别是以美元计价的进出口数据，同比下降8.3%，在经济复苏并不稳固的环境下，需要持续精准的政策推动。同时，经济结构处于新、老产业交替背景下，需要既稳定传统产业，又要对新兴产业拉动，流动性的适度宽松很有必要。

　　部分私募认为此次降息超预期。于翼资产认为，3月17日央行宣布降准0.25个百分点，预计将释放5000亿元中长期资金。意外降准，一方面是关注美国硅谷银行危机，防止流动性紧张引发金融风险；另一方面，伴随实体需求逐步修复、宽信用正在加速进行中，“稳增长财政加力、货币配合”也是央行政策报告的重点。

　　展望未来，预计在硅谷银行等流动性风险事件影响下，金融稳定或成为美联储决策核心考量之一。美国结束加息周期，使得全球货币宽松的空间打开，考虑到国内CPI处于低位，在货币宽松的政策空间上比美国更具优势。

　　竹润投资也表示，此次降准的时机超出市场预期，因为本周三MLF刚刚进行了超额续作，且近几日央行在公开市场连续进行加量的净投放，以往降准往往对应着置换部分到期的MLF，节省银行利率成本的同时，为银行提供更长期的可贷资金，市场在此次MLF超额续作后短期对降准并没有明确期待。但近几日全球金融体系的脆弱性有加剧的迹象，美国较大规模银行突然倒闭，欧洲的瑞信银行也接近出险，全球股市债市波动率大增。在此背景下，央行果断出手降准，稳定国内金融体系预期，有积极作用。

　　另外，周三公布的1、2月经济数据显示，总需求的恢复和扩大仍然任重道远，尤其是居民部门和民企部门，其是扩大内需的重要主体。宽货币作为宽信用的先决条件，货币政策工具的适当使用不可或缺。

　　但是，乐瑞资产称，降准是预期内的，因为随着信贷规模的扩张平均每年确实需要降两次准，每次50bp补充超储，而今年银行一直缺长钱，“所以降准是肯定会有的，在时间点略显突然，因为前天才超量续做完MLF。”

　　降准助力实体经济发展

　　防范金融风险等

　　央行表示此次降准是为了推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕。

　　“此次降准，恰逢两会召开不久，属于今年首次降准。这进一步释放了银行金融机构的低成本长期资金，有利于保持流动性的适度宽裕，降低商业银行的资本成本，将有助于推动降低社会融资成本，提振实体经济的有效融资意愿，为后续经济稳定运行和高质量发展提供了更加良好的金融环境。”国元资管投资经理褚杰说。

　　关于降准的作用，宽远资产认为，此次降准是合理运用货币政策支持经济恢复的必要步骤之一。年初以来银行信贷投放加快，降准能够一定程度上降低银行负债端成本以及适配信贷投放速度。同时，在经济恢复仍不稳固的当下，降准也能够释放通过信贷投放支持经济增长的政策信号。

　　明泽投资基金经理郗朋表示，此次降准符合市场此前对货币政策进一步宽松的预期，通过降准，可以释放资金到金融系统，最终引导流向实体经济，疫后复苏过程中，有必要通过税收和降准的货币政策来支持实体经济发展，增加银行体系资金的稳定性，企业的综合融资成本可以稳中有降，引导商业银行加大对实体经济的支持力度。

　　与此同时，本月美欧曝出银行业危机，我国央行降准可以保持银行体系流动性合理充裕，有效应对全球经济、金融市场的动荡对世界经济可能产生的负面影响。

　　鹤禧投资表示，今年是中国经济实现高质量增长关键之年，此次降准有助于释放流动性，能够有效支持实体经济发展；降准最直接的影响就是宽裕了市场流动性，降准本身对市场即是直接利好。

　　和谕基金称，此次降息25BP首先是进一步支持经济的信号；其次，减少了国际金融市场的动荡造成的不确定性。“25BP降准幅度不算大，增加了总的长期资金量的供应，一定程度上降低了资金成本。从投资的角度，我们可以对资本市场总体更加积极。”

　　钦沐资产也说，本次降准有一定的预期，降准所提供的流动性期限最长、成本最低，可有效缓解货币创造过程中的流动性约束，同时补充基础货币，平抑资金波动、助力宽信用，伴随实体需求逐步修复、宽信用正在加速进行中，或加大金融机构的中长期资金需求。

　　褚杰表示，今年以来，中国经济持续向好，复苏态势显著，2月份新增人民币贷款1.81万亿，同比多增5928亿元；新增社融规模3.16万亿，同比多增1.95万亿。此次降准将有助于增强后续信贷规模的稳定性和持续性，从而进一步稳定社会预期和提振市场信心。

　　有利于稳定市场预期

　　提振市场主体信心

　　关于降准对市场的影响，钦沐资产表示，本次普降0.25个百分点、幅度与2022年两次保持一致，3月合计投放中长期资金近9000亿元。降准落地的2-3周内资金面通常会趋于宽松，长期看，降准的目的更多是服务实体经济，不代表货币政策取向的转变。

　　熊林称，此次全面降准0.25个百分点，预计将释放长期资金或在5000亿元左右，降低金融机构成本约50-60亿元左右，调降后的金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。在一定程度上有利于改善市场的流动性环境，并提高市场风险偏好，修复市场对于经济复苏的预期。

　　诺鼎资产认为，降准首先是给大众传递了新一届政府班子稳定经济的信心，把两会中管理层重视经济发展路线的思路落到实处；其次，能够进一步放松银行流动性的压力，特别是面对地方政府债务压力和土拍下滑的情况下，促进银行向进一步的“宽信用”，并仍有在新产业上腾落的空间；再次，在新的金融监管部门带动下，可以加速银行自身的结构性调整，利用好银行的理财子公司，活跃债券市场、资本市场。

　　不少私募表示降准将增加市场信心。宽远资产称，降准之后，短端利率和长端利率都将有所下行，补充市场流动性缺口，增加释放基础货币，降低实体经济信贷融资成本。对于二级市场，有利于增强股市信心，并在一定程度上使得顺周期行业受益。

　　于翼资产表示，政策落地加速，疫后消费快速修复，有利于信用环境改善，在政策支持下，企业融资更向制造业、科技类倾斜，有助于经济复苏，“我们认为对于2023年的经济增长可以更乐观一些。对于A股市场，由于2023年是疫后修复之年，随着二季度进入低基数的数据窗口期，无论是上市公司业绩还是宏观经济都将迎来一波同比数据的快速增长期，所以我们对未来四个月的股票市场也充满信心。”

　　磐耀资产认为，今年无论是财政还是货币政策，整体的流动性口径都会保持相对宽松，此次的降准更加坚定对于政策口径的信心。同时，实体、投资机构也会对未来A股和实体经济的修复节奏都会有更强的信心，有利于整体的市场的信心修复。从实际对市场影响来看，可以分为两个方面：一是有利于缓解前期趋势性相对偏紧的资金面，二是有利于社融、信贷数据的结构性改善，比如说企业端个人端的结构改善。

　　郗朋表示，由于经济基础决定市场的长期表现，在近期外部因素不确定，市场信心尚不是很足的背景下，降准有利于稳定市场预期，增强市场主体信心。比如对于当前低迷状态的房地产将是利好，降准后房地产企业的压力得到缓解，增强企业资金的流动性，防止违约发生。

　　另外，乐瑞资产认为，对于债市来说，降准25bp大概释放的资金在5000亿左右，对于资金面的紧张有一定缓释，但是量级太小不足以让资金中枢下移，而且在信贷仍然不错的情况下，货政刺激的必要性也大幅降低，现在降准更多的是表达了对于信贷扩张的配套支持态度而非货政态度转松。

　　竹润投资表示，降准工具的使用或许意味着国内宽松货币周期的延续。去年在美联储加息周期开启的大背景下，人民银行于4月和12月两次进行降准，不受外围环境影响，国内货币政策独立性彰显，此次货币政策可以认为是此前宽松大周期的延续。

　　对市场的影响方面，对资金货币市场的利好是最为确定的，短久期债市也将明显受益，对权益市场的影响更为复杂，但至少可以对冲海外金融市场动荡等风险因素，对权益市场偏利好。

　　对今年权益市场比较乐观

　　积极把握顺周期、科技成长机会

　　熊林表示，降准背景下，投资上将积极把握市场修复的机会，主要看好：一是受益于经济预期改善的顺周期产业链；二是流动性宽松环境下，风险偏好提升下科技成长股的估值提升。

　　宽远资产称，公司本身较为看好的行业和板块主要在家电、传统能源、消费、互联网等顺周期行业，本次降准有利于巩固和提升经济恢复速度，对于看好的行业总体都会有较好的积极作用。“对于今年的股票市场我们认为以震荡上行为主，我们总体保持中高仓位并结合波段操作为主，积极把握投资机会。”

　　诺鼎资产认为，降准带来资本市场的流动性宽松，市场更加活跃，传统产业和新兴产业都将受益，但新兴产业受益的持续性更长一些，近期的数字经济和央企重估依然是应该关注的重点。

　　郗朋表示，除了助力经济复苏之外，降准亦是为金融机构改革以及加快实现高水平科技自立自强做配合。从资金敏感性的角度来讲，降准释放的增量资金将利好上证50，央企国企、科创企业，具体行业与领域可关注能源基建、电网改造、储能、券商、一带一路、高端制造、国产替代、能源及粮食供应链安全等。

　　鹤禧投资称，降准后，股票市场可能受到有效提振，投资上态度上会进行更加积极的转向。看好的方向上，依旧认为减量博弈下，有产业趋势支撑和预期较低的方向，都可能出现结构性机会。

　　在投资布局上，竹润投资表示，近期在权益资产上实施偏防御的均衡配置，一是阶段性降低了权益仓位，二是在资产的选择上更加均衡，重视“中国特色估值体系”的价值，加大对相关板块个股的研究投入。另外在大类资产上也做了再平衡，阶段性提高了对利率债的投资头寸，主要认为市场风险偏好短期仍可能摇摆，但流动性偏友好的环境大概率得到加强，上述逻辑也在此次降准中得到了印证。

　　于翼资产说，结构上，首先，从生产力进程看，信息化之后将是智能化的创新周期，微软的GPT-4使得科技之树再一次被点亮。中央政治局会议也将科学仪器攻坚战提到前所未有的高度，科学技术部的成立表明举国体制搞科技创新仍是重要方向，我们对科技的投入，无论是资金引导和政策支持都是非常值得期待的。

　　磐耀资产表示，主要寻找安全边际较大、基本面相对扎实的标的进行布局。除此之外，对未来整体投资的信心更充足，因为这样一个宽松的流动性背景下，降低了整体流动性风险出现的可能性。最近不少“黄金坑”也由于资金的切出而显现身影。比如生物医药板块，同时关注AIGC方向个股机会。

　　钦沐资产认为，2023年行情相比去年会有较大改善，疫情、美元加息、俄乌冲突等问题已充分消化，随着经济复苏、国内政策的扶持和全面注册制的到来，全年看会有很多结构性机会，以特斯拉、微软、苹果为代表的科技新创新浪潮—机器人，ChatGPT等在2023年将逐步显现，国内疫后复苏、大国制造、自主可控、数字经济等领域也开始发力，继续看好A股高端制造、科技TMT、大消费领域的优质公司。

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