近期沪金期价大幅上扬。宏观上，2月美国非农就业数据喜忧参半，当前劳动力市场虽仍旧火热，但失业率上升体现劳动力供给正有所增加，同时薪资增速也有所下滑，整体有利缓和美联储加息压力。与此同时，硅谷银行在3月中旬时也因其客户恐慌挤兑而陷入崩溃，这其中也与美联储激进加息有一定关系，但当前美联储已公开表示将保障所有未受保存款，市场恐慌情绪虽有所下降，但市场押注此次事件或会使美联储的加息周期接近尾声，甚至押注美联储停止加息，美元走弱，两年期美债收益率深跌，避险需求的极速升温带动沪金期价大涨，同时，地缘冲突等仍在，加上各国央行大力购金，黄金的实物需求大幅提升，为黄金期价提供支撑。

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　　最新非农就业数据有利缓和美联储加息压力

　　非农就业数据是确定美国经济状态的重要指标，也是预测其未来经济活动水平的重要依据，此外还是判断美联储加息与否以及美元指数走势的关键信息。美国劳工部公布的数据显示，美国2月新增非农就业人数31.1万人，远高于预期的20.5万人，前值修正为50.4万人；餐饮服务、医疗服务依然是就业的主力，休闲和酒店业新增10.5万人、教育和保健服务业新增7.4万人、专业和商业服务新增4.5万人，但科技娱乐行业裁员潮影响逐步体现。2月失业率反弹至3.6%，市场预期为维持在3.4%不变；平均时薪环比增长0.2%，低于市场预期；劳动力供给逐渐恢复，而需求降温，失业率或步入上行通道，薪资环比增速下降，“薪资-通胀”螺旋的担忧缓解。

　　非农数据喜忧参半，当前劳动力市场虽仍旧火热，但劳动参与率与失业率上升体现劳动力供给正有所增加，劳动力供需偏紧格局边际改善，同时薪资增速也有所下滑，整体有利缓和美联储加息压力。与此同时，硅谷银行在3月中旬时也因其客户恐慌挤兑而陷入崩溃，这其中也与美联储激进加息有一定关系，但当前美联储已公开表示将保障所有未受保存款，市场恐慌情绪虽有所下降，但芝商所“美联储观察”工具显示，3月FOMC会议加息25个基点的预期，从一天前的31%升至56%，加息50基点的预期下降。

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　　硅谷银行倒闭引发恐慌，黄金避险情绪上涨

　　3月初时美联储主席鲍威尔分别于参、众两院发表半年度货币政策证词：“通胀虽持续放缓，但距离2%的目标还有很长的距离，加上经济数据好于预期，所以最终的利率水平或会高于之前的预期，如果整体数据暗示有必要加快货币紧缩，我们将准备加快加息步伐。”鲍威尔指出，尽管近几个月来通胀有所缓和，但通胀压力高于上次会议时的预期，尽管增长放缓，但劳动力市场仍然极度紧张。历史记录强烈警告不要过早放松政策，美联储将尽一切努力实现最大就业和价格稳定目标。在鲍威尔发言后，市场对美国基准利率峰值预期上升至5.5%~5.7%区间，芝商所（CME）的“美联储观察工具”显示，当鲍威尔发言后，3月美联储加息50个基点的几率从一天前的略超过31%升至70%以上，加息25个基点的几率从一天前的接近69%降至不足30%。讲话结束后美元大幅走强，刷新三个月新高，黄金压力增大。

　　然而美国时间3月10日，硅谷银行（SVB）在客户挤兑不堪重负的情况下正式宣布倒闭后被联邦储备保险公司（FDIC）接管，该银行也成为继2008年后最大的银行崩溃事件。硅谷银行是一家主要服务于初创及科技企业公司客户的银行，在疫情期间，美联储开启大规模量化宽松，过剩的流动性涌入了美国的科技及初创公司中，硅谷银行存款储蓄总额激增至1730亿美元，由于市场贷款需求较低，硅谷银行选择将大量存款储蓄投资于美国国债及MBS债券，然而在美联储开启加息周期后，利率不断上涨使债券价格承压下行。而在去年美联储开启紧缩货币政策后，众多初创及科技公司营收在经济萎靡的影响下受到重创，因此资金需求在此期间也持续上升。美国时间3月8日，硅谷银行宣称为应对流动性不足的情况将售卖210亿美元的债券资产，而其所出售的债券在税后总亏损额高达18亿美元；除此之外，硅谷银行也宣布将通过售卖股权及可转换债募资22.5亿美元。在硅谷银行公告发出后，市场的恐慌情绪上升，硅谷银行股价大幅下跌导致其募资难度增加，同时各大风投及初创公司皆开始取款。在隔天3月9日的单日取款额请求便高达420亿美元，约为硅谷银行四分之一的储蓄存款总额，硅谷银行也不堪重负于周五被联邦储备保险公司正式接管。

　　硅谷银行破产事件造成市场恐慌，芝加哥期权交易所（CBOE）“恐慌指数”曾上涨至去年10月以来最高，市场认为导致硅谷银行事件的流动性危机是因为美联储激进加息引起利率上升过快，若美联储持续激进加息的步伐或会引起其它重大的危机，因此美联储需要重新调整加息的节奏或者停止加息，因此市场押注此次事件或会使美联储的加息周期接近尾声，甚至押注美联储停止加息，欧美市场避险情绪大幅上升，各期限国债收益率及美元指数皆大幅下滑，对政策敏感的2年期美国国债收益率盘中暴跌，录得自1987年以来的最大单日跌幅。恐慌的情绪使得市场投资者注意到黄金，黄金的避险属性凸显。

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　　通胀数据仍维持下降

　　通胀方面，消费者物价指数（CPI）是从消费者的角度衡量消费品和劳务价格变化的指标，主要用来衡量美国购买趋势变化和通货膨胀，如果指数比预期更高，则应认为美元强势，而如果指数比预期更低，则应认为美元弱势。美国劳工部公布的数据显示，美国2月CPI同比涨幅由上月的6.4%回落至6.0%，为连续8个月同比涨幅下降，创2021年9月以来最小同比涨幅，符合预期值；环比则上升0.4%，符合市场预期；核心CPI同比升5.5%，符合预期，前值升5.6%。细分项上，2月能源价格指数环比下降0.6%，其中天然气指数环比下跌8%。

　　美国通胀数据仍然呈现下降趋势，数据发布后利率期货数据显示，目前市场预期美联储在3月加息25个基点的概率涨至80%以上，剩下的市场参与者因硅谷银行破产事件则押注美联储3月暂停加息。在硅谷银行破产事件发生后，市场反应剧烈，预期美联储在3月的加息上会采取更保守的措施，而通胀数据符合预期有所回落，缓解了美联储面临的压力，同时也支撑美联储3月加息更为谨慎的预期，黄金期价保持上行。

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　　黄金实物需求增加

　　硅谷银行破产事件引发黄金避险需求升温，而央行配置黄金资产的需求也在增加，2月末我国黄金储备6592万盎司，较上月储备量6512万盎司增加80万盎司，是继去年11月增持以来连续4个月增持黄金，同时全国购买黄金的需求也在大增，世界黄金协会最新调整数据显示，2023年1月全球央行净买入黄金的数据从31吨上调至77吨，环比去年12月上涨192%。地缘冲突仍存，加上在全球经济衰退风险增加的忧虑下，全球黄金的交易活跃度增加。

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　　综合以上分析，宏观上，美国公布的2月非农就业数据显示整体来看劳动力市场仍旧强劲，但是失业率上涨和薪资增速持续回落，劳动力供需偏紧的情况及“薪资-通胀”螺旋的担忧得到边际改善和缓解。另外，市场认为导致硅谷银行事件的流动性危机是因为美联储激进加息引起利率上升过快，若美联储持续激进加息的步伐或会引起其它重大的危机，因此美联储需要重新调整加息的节奏或者停止加息。此外，美CPI数据的持续回落也缓解了美联储面临的压力，为美联储3月小幅加息甚至暂停加息找到了支撑。宏观上对于黄金期价的提振再加上黄金的实物需求的不断上涨，沪金期间或偏强运行。操作上建议，沪金主力合约逢低偏多交易，注意风险控制。

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