2月美通胀数据如期回落但粘性仍强 美联储暂陷入进退两难境地

2023-03-15 11:50:00 新京报 

美国当地时间3月14日美国劳工部统计局数据显示，2月末季调CPI（消费者物价指数）同比升6%，已连续第八个月下降，为2021年9月以来新低，环比为0.4%。核心CPI同比为5.5%，已连续第六个月下降，为2021年12月来新低；环比为0.5%。

2月末美国CPI数据显示通胀粘性较强

西部证券宏观首席分析师边泉水认为，数据显示，CPI分项中非家庭食品和电力价格同比增速有所回升，核心CPI同比增速依然由服务价格贡献。核心CPI环比超预期主要受到住所租金、运输服务和娱乐服务贡献，而能源价格的回落帮助整体CPI保持在可控范围内。

财通证券宏观首席分析师陈兴指出，通胀如期回落，给予美联储货币政策以更大回旋空间，加息进程或将因风险事件影响而步入尾声。各分项数据来看，带动CPI增速回落的主要力量在于能源分项，去年年初原油价格正开始大幅攀升，形成了较高的基数水平，而当前布油价格仅有80-85美元/桶左右，使得CPI中能源相关分项增速大幅走低。

与之形成鲜明对照的，剔除食品和能源分项的核心CPI增速则表现得较为“顽固”，这主要是来自于服务项特别是房租分项的贡献。从同比变化上来看，占美国CPI权重四分之一左右的房租分项（业主等价租金）不降反升、仍未见顶，这也使得CPI增速的下行显得“艰难”，增速水平依然偏高。

市场对美联储政策走向仍有分歧

目前市场对于后续美联储政策走向仍存较大的分歧。嘉盛集团资深分析师Fawad Razaqzada认为，鲍威尔如今进退两难，如果继续加息，可能会有更多区域银行倒闭，但如果不采取措施，通胀压力会再度袭来。美联储有可能会选择暂停加息观望，但鉴于目前通胀较高，且非常具有粘性，美联储降息的门槛非常之高。

边泉水认为，虽然硅谷银行事件扰动，降息预期强烈，但是通胀对货币政策的影响不宜过分低估。近两个月通胀走势主要还是受到能源价格左右，但当前核心CPI的关键——服务（剔除能源）价格增速并未回落，这或意味着即使短期为稳定金融市场，防止风险蔓延，倒逼美联储对货币政策的态度发生边际转换，但是中期则会压低失业率，进而加剧通胀的粘性。

往后看，若金融系统性风险相对可控，货币政策仍然会以瞄准失业率和通胀为主要目标，市场“交易金融危机”的情绪得以修正；但若银行发生大规模挤兑，美联储暂时放弃通胀，之后对于通胀预期的管理则会更难。预计短期美联储仍然维持谨慎的态度，3月加息25个基点（bp）为大概率，大规模降息需要看到失业率的上行和通胀回到目标区间左右。

招商证券首席宏观分析师张静静指出，通胀或逐渐成为次要矛盾，就业和金融风险对美联储政策的影响权重将上升。硅谷银行事件未必立即扩散并推动美联储政策转向，但该事件意味着随着金融风险或者经济衰退概率上升，通胀将逐渐成为次要矛盾。

对于美联储如何平衡通胀压力与金融风险？平安证券首席经济学家钟正生认为，美联储反通胀目标不会改变，政策路径难以大幅调整，仍会争取在年内加息至5%以上的“充分限制性”水平。美国银行业冲击短期仍在发酵，但预计不会持续太久。待风险平息后，美联储未必会如市场期盼的那样放弃紧缩；相反美联储可能需要释放更多“鹰派”信号来弥补失去的进展。

短期美国金融市场不确定性仍存

数据公布后，美国国债收益率普遍回升，美元指数回调至低点103.5上方窄幅整理，国际黄金价格回测1900美元/盎司一线。

对于后续市场走势，美债方面，边泉水表示，短期美国金融市场仍存不确定性，若金融风险可控，美债收益率存在上修空间，重新回归到了通胀定价，但是中期美国基本面未见底，对美债收益率上扬形成约束，本轮美债收益率顶点较为确定。

钟正生认为，10年美债利率会再破4.1%的难度很大：硅谷银行事件后美联储“加快加息”预期已被打破；随着衰退信号渐显，通胀预期易降难升；即便美联储“放鹰”，衰退和金融风险担忧也会限制美债利率的涨幅。

此外，美欧和美日国债利差已经收敛，未来走阔难度较大；欧日经济金融不确定性降低。市场对顺利过冬后的欧洲能源形势更为乐观，新行长上任后日本金融市场更加平静，一度浓厚的避险需求不再。美元单边看涨情绪降温。因此美元指数会再破110的难度也很大。

对于美元兑人民币汇率走势，南华期货(603093)宏观外汇分析师周骥对贝壳财经表示，当前风险事件还未真正发生，市场仅是提前交易恐慌情绪，对美联储的加息预期发生改变（大幅降温）。目前来看，极端情绪已经得到了一定程度的释放。从美国CPI数据来看，美联储3月25bp加息概率提升，预计短期美元兑人民币汇率运行区间为6.78-7.01。

一德期货外汇分析师车美超对贝壳财经表示，美国2月通胀数据均符合市场预期，数据公布后，市场重新押注美联储3月加息25bp，短期对美元指数支撑有限，且考虑到前期市场已对年内剩余加息100个基点幅度的定价相对充分，货币政策的紧缩对美元指数支撑作用边际减弱。

美元指数的显著回调令非美货币得到支撑快速走升，其中离岸人民币价格快速回升，中美利差明显收窄，对人民币汇率有支撑作用。此外，随着我国经济内生动能出现改善，且贸易顺差对经济的支撑依然存在，出口降幅或优于此前预期，整体对人民币汇率有所支撑。

新京报贝壳财经记者 张晓翀

编辑 陈莉 校对 陈荻雁

（责任编辑：董萍萍 ）

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