［导读］这次的国际油价急挫，有可能仅是一个短暂的波动。过度的恐慌情绪修复以及过低的油价还有可能引起OPEC的减产托市，这些都可能是今后油价恢复性反弹的对冲因素。较长一段时期的美联储货币政策，才是包括油价走向在内的主导因素。仅因为美国硅谷银行倒闭而判断美联储货币政策转向还为时过早。

　　3月15日，国际油价急挫，仅仅4个工作日就从(WTI)76.6美元急跌至67.6美元，跌幅达到了不到一周竟然大跌9美元罕见市场动荡。

　　急跌的起因是由于美国硅谷银行流动性不足与资不抵债而倒闭，引起了资本市场的急度恐慌。衡量资本市场的恐慌指数VIX从3月9日的22升至26;更为强烈的是，衡量石油市场的石油恐慌指数OVX从34猛升至47。

　　之所以石油期货价格跌幅更为强烈，一个重要原因是，投资者的情绪反映非常强烈，这与近2个月以来，石油期货中的投机性资金大规模增仓有关。我们多次强调，油价本身是一种货币现象，油价走势强弱与资金的多寡有关，自然油价的波动也与不同规模下的持仓资金可以动用的多空头资金有关。

　　从今年1月起，纽交所的未平仓合约从140万手的规模，一度快速升至2月中旬的180万手，但是，当投机性多头还没有等到中国石油需求以及中国经济数据恢复性提振之时，却突然遭遇到美国硅谷银行倒闭引发的金融性恐慌，这一突发事件尤其成了空头程序化交易的重要标的，通过盘中的价格波动可以明显感觉到利用银行类消息的程序化交易痕迹。

　　根据一些判断看，这类银行倒闭事件并不一定会形成第二个“雷曼”。因此，当下因美国硅谷银行倒闭引起的一系列包括油价急挫在内的风险性资产价格下跌不一定是个常态，它很可能又是一个脉冲类事件，当恐慌情绪收敛后，日后仍有部分修复的可能。

　　说到国际油价，如果没有美国硅谷银行突如其来的当头一棒，石油期货市场中大幅增仓的投机性资金，极有可能是准备借各大机构预判中国石油需求增加做多一波油价的。不过，这一条件并没有消失，随着中国经济的不断修复性增长，投机性多头仍在寻机待发。

　　从稍长一点时间看，如果油价长时间跌破(WTI)70美元以下，或者长期徘徊在70美元附近，这就很有可能触碰了OPEC主要国家的财产盈亏底线，将驱使OPEC的产量调节政策再次启动托底。这一政策对油价的有效性已在2020年5月时见识过。

　　所以，从这一由美国硅谷银行引发的资产价格的大动荡有可能仅是一个脉冲性质的事件。当恐慌情绪收敛后，各类资产价格将可能部分修复;另外，OPEC也不可能对油价大幅下挫至其财政盈亏平衡点之下而不采取减产托价政策。因此，这次的油价急挫很可能仅是一个短暂的突发事件。

　　较长一段时期的美联储货币政策，才是包括油价走向在内的主导因素。仅因为美国硅谷银行倒闭而判断美联储货币政策转向还为时过早。

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