本文作者|张维鑫中信建投期货工业品分析师

　　本报告完成时间|2023年3月5日

　　摘要

　　观点：

　　高位区间震荡。

　　研判依据：

　　目前海外数据越发支撑通胀顽固的观点，这意味着欧美货币政策将继续保持紧缩，这会增加潜在的经济下行风险，不过，短期内仍具韧性的经济数据使得铜价获得了一定的支撑，难以因为远期的下行风险而出现大的跌幅。

　　国内方面，经济乐观预期仍未证伪，2月份PMI数据强劲上行，这些都对铜价形成了支撑，不过，预期兑现仍有不确定性，需求尚未出现大规模爆发，因而铜价难以出现大的涨幅。

　　基本数据方面，上周LME库存小幅上升，国内交易所库存则减少逾1万吨，保税区库存小幅上升，整体来看，全球铜显性库存积累趋势有所放缓，但现货升贴水仍旧疲软，意味着供需并未进入到紧张状态。

　　综合来看，目前铜价缺少有力的驱动进行方向选择，3月份即将公布1-2月份经济数据，铜价短期内有望保持高位区间运行，预计区间68000-70000元/吨之间，考虑到当前价格水平偏高，建议以偏空策略为主。

　　操作策略：CU2304合约多单减仓止盈，逢高布局空单。

　　风险提示：累库不及预期

　　一

　　行情综述

　　2023年3月第一周，铜价先抑后扬，最低跌至68290元/吨，后反弹至最高70000元/吨，随后又回调至69700附近。总体来看，铜价依然呈现高位震荡走势。

　　二

　　行情分析

　　(一)宏观经济方面

　　中国2月官方制造业PMI为52.6，创2012年4月来新高；财新制造业PMI为51.6，企业信心升至23个月新高；中国引领，亚洲制造业复苏势头强劲。

　　美国2月ISM制造业PMI六个月来首次改善，但仍处收缩区间，物价指数大反弹，凸显通胀压力；美联储官员呼吁5%以上利率保持到明年，今年票委不排除3月加息50基点。

　　12月标普凯斯席勒(S&P/CS)全美房价指数连续第六个月下滑，环比下跌0.51%，比预期的下跌0.4%还要糟糕。分析指出，鉴于宏观经济环境充满挑战的前景，房价很可能会继续走弱。

　　法国2月调和CPI同比初值上涨7.2%，创历史新高，分析师此前预计法国的通胀将保持在7%不变。西班牙2月调和CPI同比初值上涨6.1%，而分析师此前预计西班牙的涨幅将放缓。欧洲通胀难降，欧洲央行加息压力倍增。

　　(二)基本面数据图表

　　三

　　期权市场动态追踪

　　本报告发布内容如属于系列解读，则投资者可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解，提请投资者参阅我司已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险。

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