昨日贵金属震荡，盘面呈现企稳格局，美元指数反弹，通胀预期大幅升至2.5附近。 　　美国经济数据出现背离：消费者信心和零售向上，但制造业订单等却出现下滑，美国2月ISM制造业指数为47.7，预期48，前值47.4；美国1月营建支出月率下降0.1%。我们认为近期经济数据双向背离主要来自于财政和货币政策的相反取向，宽财政+紧货币预期使得实际利率获得了支撑，而拜登一揽子财政刺激计划（减免学生贷款、降低医疗和购房费用等）快于货币政策（6个月）趋于落地，导致消费数据出现扰动，美国各项经济数据出现企稳反弹，通胀数据压力再度增大，使贵金属向上的逻辑被延后。但货币政策紧缩效果却仍然缓慢释放，这使得经济数据发生矛盾现象。我们发现近期IMF公布G20财政政策对经济拉动，拜登美国通胀削减法案对23年经济拉动在1.3%附近（美联储预测美国经济+0.5%），可能预示着美国经济某些部门的复兴，而G20的整体财政支撑却为负值（-1.5%）。 　　但这同样将使得通胀下降缓慢，同时增加美国债务偿还负担，并且紧缩货币政策对经济的负向冲击预计在二三季度才会不断加强。在美国高债务偿还负担下，我们认为后续利率上行高点仍有限度（略高于5%），这使得逻辑延后但不会缺席，关注后续货币政策传导。而欧元区近日调控通胀目标仍使得其加息持续，并且欧洲央行执委会委员也提出了缩表的可能选项。不过短期内，仍以观望为主，观察短期异常后的企稳情况，目前我们发现黄金在1850美元/盎司，白银在21美元/盎司附近形成强力支撑，这显示出短期政策和长期风险的中和。 　　前两周我们建议关注白银的多头机会，选择试仓，观察企稳情况，但近期数据显示不佳。尽管伦敦金银协会和Comex库存仍处低位，但近日comex库存出现反弹，同时黄金和白银ETF持仓均呈现走弱，这使得我们前期关注的趋势逻辑发生变化。因此除非长期战略性持有，否则短期离场观望，近两日发现价格呈现企稳迹象，我们持续关注。 　　操作策略：长期可低位战略性持有，短期观望为主。 　　风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。