【20230301】PVC周报：关注政策真实力度

　　核心观点：中性 成本端电石价格回升、烧碱价格下滑、宏观数据及市场对政策的预期支撑价格。近端看盘面区间形成，下边界6150-6200产业、投机多头支撑，上边界6500附近下游成交较弱。重点关注两会政策对V实际支持力度及是否存在预期差、3月中旬发布的1-2月地产数据。策略上：1）单边暂观望，空V2309可等待宏观转弱、烧碱价格企稳回升。2）套利5-9正套低位进场。

　　烧碱对PVC影响：中性偏多 烧碱价格下滑。山东32%液碱降30报860元/吨，吨利563元。海外烧碱价格继续下滑，出口价格及订单减少。电解铝限电加码，氧化铝对烧碱需求未恢复，烧碱库存高位价格走弱。

　　原料支撑：中性 1）乌海电石报3400元/吨，较上周涨100；2）兰炭中料报1300元/吨，较上周回升100。3）乙烯涨20报961美元/吨，VCM CFR远东涨5报769美元/吨。

　　供给：偏空 开工微降。PVC整体开工负荷率79.66%，环比下降0.43个百分点；其中电石法PVC开工负荷率79.22%，环比下降0.05个百分点；乙烯法PVC开工负荷率81.26%，环比下降1.82个百分点。存量负荷下滑、检修损失微降，暂无新增计划检修。

　　需求：偏空 1）下游制品开工回升至约5成。2）出口：出口尚可，待交付量降至约18万吨，关注3月出口情况。制品海外订单走弱。3）周度社库微增、厂库库存下滑，库存拐点还未到来。

　　利润：中性 电石法利润走弱。电石一体化吨利-416元，山东外购电石法吨利-780元；华北乙烯法利润降至858元/吨。烧碱走弱，西北综合利润降至68元，华北综合利润降至-285元/吨；双吨价差降至2717元。PVC产业链中兰炭、电石亏损，PVC端亏损走扩，烧碱利润下滑，综合利润华北亏损走扩、西北盈亏平衡。

　　宏观：中性偏多 1）国内：2月制造业PMI超预期，为2012年以来高点。财政部表示要适度加大财政政策扩张力度，适度扩大财政支出规模，合理安排地方政府专项债券规模，推动财力下沉上加力。关注本周末两会及相关政策强度。2）美非农较好，CPI略超预期，PMI亦表现强劲。

　　兰炭价格企稳

　　兰炭开工微增。样本企业开工率为56.15%，较上周提升0.98%。处于中等水平。

　　煤碳暂企稳。露天煤矿安全检查趋严，但总体对产量影响不大，个别坑口价格出现小幅下调。

　　神木中料报1300元/吨，较上周回升100元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　电石开工降 价格反弹

　　电石开工走弱。电石开工从76.62%降至73.59%，环比下滑3.03%，整体开工处于中位。

　　电石价格反弹。乌海电石3400元/吨，较上周涨100。兰炭带动下，电石价格回升。部分地区今天提涨50元/吨。

　　电石库存去化。样本库存15240吨，较上周降16160吨。开工走弱，电石去库。

　　数据来源：紫金天风期货

　　PVC开工微降

　　本周PVC整体开工负荷率79.66%，环比下降0.43个百分点；其中电石法PVC开工负荷率79.22%，环比下降0.05个百分点；乙烯法PVC开工负荷率81.26%，环比下降1.82个百分点。

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　　在产装置负荷微降。因负荷变化带来周产量损失1.13万吨，较上周增加1.75万吨。

　　检修损失减少。本周检修损失量为2.618较上周减少0.026万吨。

　　计划检修。四川金路为计划检修，暂无新增计划检修。

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　　烧碱开工较高，库存高位

　　烧碱装置开工提升。整体开工率由88.03%升至88.99%，环比升0.96个百分点。

　　烧碱库存微降。国内烧碱样本企业（产能占比70%）库存约39.33万吨，较上期降2.48万吨。电解铝限电限产影响烧碱需求。

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　　烧碱价格下滑。液碱860元/吨，较上周降30元/吨。山东烧碱（不含氯）吨利563元，吨利较上周降93元。烧碱供需错配，价格承压。关注烧碱检修情况。

　　外盘价格走弱。东南亚CFR降50报560美元/吨。东北亚FOB降60报470美元/吨。美湾FOB报810美元/吨。

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　　下游工厂逐步复工，价格下跌后成交有所好转

　　下游开工提升。管材开工率回升至57.91%，较上周涨5.64%；型材开工率回升至44%，较上周涨0.87%。

　　上周价格高位，成交走弱。本周价格回落后成交有所好转。

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　　PVC中游小幅累库，库存压力较大

　　社会库存略累库。本周为44.45万吨，较上周增加0.67万吨。其中华东样本库存35.26万吨，较上周增0.74万吨；华南样本库存9.19万吨，较上周降0.07万吨。

　　上游厂库去库。厂库库存60.8万吨，较上周减少1.2万吨。

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　　电石法利润走弱

　　电石一体化利润走弱。西北电石一体化利润-416元/吨，较上周降99元/吨。主要因成本回升。

　　外购电石法亏损走扩。华北外购电石法每吨利润-780元，西北外购电石法利润为-673元/吨，华北、西北电石法利润分别降低36、113元/吨。

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　　乙烯法利润受原料成材双向挤压

　　外购乙烯法利润走弱。华东乙烯法利润从1300元/吨降至933元/吨；华北乙烯法利润从1200元/吨降至858元/吨。成本升、成材降，利润大幅下滑。

　　外购VCM法亏损走扩。外购VCM法利润-783元/吨，较上周降24元/吨。VCM价格走强，带来成本端提升。

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　　综合利润、双吨价差走弱

　　综合利润（不含氯）下滑。西北综合利润为68元/吨，较上周降231元。山东综合利润-285元/吨，较上周降118元。PVC利润和烧碱同步下滑带来综合利润走弱。

　　双吨价差走弱。从每吨2900元降至2717元。PVC、烧碱价格走弱带来双吨价差的下行。

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　　进出口

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　　宏观：制造业PMI超预期

　　金融数据走强 但结构问题突出

　　社融、M2总量较好，但居民融资需求较弱。

　　1月社融口径下新增贷款4.93万亿，同比多增7308亿。各地政策提前发力推动社融增长。

　　M2增速12.6%，增速创2016年5月来新高。

　　2月制造业PMI52.6%超预期，为2012年5月以来的最高值。

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　　居民加杠杆意愿不强

　　居民加杠杆意愿不强

　　2022年2月以来，居民杠杆率只增加了0.1个百分点。并且降杠杆的意愿较强。

　　个人住房贷款余额同比增速1.2%，接近0轴。为04年以来的最低值。

　　1月住户中长期贷款2231亿，为近6年低值。短贷表现较差。

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　　地产数据改善。12月地产竣工同比降6.57%，改善最快，销售、新开工、施工小幅改善，但降幅仍较大。

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　　主力先跌后涨，月差走弱，仓单减少

　　盘面略走弱。05合约从6447降至今收6389，先下行后反弹。

　　月差情况。5-9月差今天-5，盘面下行，月差略走弱。

　　注册仓单环比下滑。2月28日仓单量为4449，较上周降570。

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　　乙电现货价差走扩

　　华东乙电价差走扩。价差由上周的140元/吨升至230元/吨。季节性来看，目前的价差低于历史平均水平（533元）。

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　　镇洋发展预计下半年建成投产，现放9月。

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