【20230215】PVC周报：会议在即，暖风徐来？

　　核心观点：中性 基本面：上游开工高位，下游工厂逐步复工，产业链虽小幅去库但难言拐点，高库存矛盾依然存在。成本端走弱和烧碱走弱部分对冲。盘面：震荡区间下沿下游拿货意愿较强，给予一定支撑。需注意空头持仓较为集中，基本面的边际好转或带来盘面踩踏。关注：1）两会在即，宏观预期或边际走强；2）春检带来供应减量。策略上：1）V2305空单逢低减仓或离场观望。2）套利5-9正套低位进场。

　　烧碱对PVC影响：中性偏多 烧碱价格下滑。山东32%液碱报935元/吨，吨利797元。海外烧碱价格走弱，出口订单减少。电解铝限电加码，氧化铝对烧碱需求未恢复，烧碱库存高位价格走弱。

　　原料支撑：中性偏空 1）乌海电石报3400元/吨，较上周降150；2）兰炭中料报1300元/吨，较上周下滑235。3）乙烯涨15报876美元/吨，VCM CFR远东报728美元/吨。

　　供给：偏空 开工微增。PVC整体开工负荷79.03%，环比提升0.52个百分点；其中电石法PVC开工负荷77.33%，环比提升0.17个百分点；乙烯法PVC开工负荷85.22%，环比提升1.87个百分点；检修损失微降，暂无新增计划检修。

　　需求：偏空 1）下游制品开工回升至约4成。2）出口：出口尚可，待交付量约19.7万吨，关注3月出口情况。3）周度社库、厂库库存微降，但持续性堪忧，库存拐点还未到来。

　　利润：中性 电石法利润回升。电石一体化吨利-527元，山东外购电石法吨利-1139元；华北乙烯法利润降至1187元/吨。电石走弱，西北综合利润升至418元，华北综合利润跌至-438元/吨；双吨价差升至2627元。PVC产业链中兰炭、电石亏损，PVC端亏损收窄，烧碱利润下滑，综合利润华北亏损、西北小幅盈利。

　　宏观：中性 1）国内：《求是》发表重要文章：“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”，但也强调“着力扩大国内需求”；1月M2、社融数据较好，但个人住房贷款余额同比仅增1.2%，为04年以来的最低值。1月住户中长期贷款2231亿，为近6年低值。居民地产需求仍未改善；两会在即，关注目前至两会宏观情绪的变化。2）美非农数据较好，CPI略超预期。

　　兰炭 电石

　　兰炭价格大幅下滑

　　兰炭开工微增。样本企业开工率为55.17%，较上周提升0.65%。处于中等水平。

　　煤价走弱，兰炭价格下行。煤炭货源积压，降价后市场成交无起色，库存累积，下游观望较多。坑口价格下跌为主。

　　神木中料报1300元/吨，较上周下滑235元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　电石去库，但成本走弱

　　电石开工回升。电石开工从76.30%升至76.46%，环比提升0.16%，整体开工处于中位。

　　电石价格下滑。乌海电石3400元/吨，较上周降150。兰炭带动下，电石价格下调。电石过剩，出货一般。

　　电石库存下滑。样本库存18940吨，较上周降1750吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　PVC开工

　　PVC开工继续提升

　　PVC整体开工负荷率79.03%，环比提升0.52个百分点；其中电石法PVC开工负荷率77.33%，环比提升0.17个百分点；乙烯法PVC开工负荷率85.22%，环比提升1.87个百分点。

　　数据来源：紫金天风期货

　　PVC检修损失减少

　　在产装置负荷微增。因负荷变化带来周产量回归0.42万吨。

　　检修损失减少。本周检修损失量为2.652较上周减少0.063万吨。

　　计划检修。齐鲁石化为计划检修，暂无新增计划检修。

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　　烧碱开工较高，库存高位

　　烧碱装置开工提升。整体开工率由83.54%升至87.13%，环比升3.59个百分点。

　　烧碱库存微降，但处于高位。国内烧碱样本企业（产能占比70%）库存约41.02万吨，较上期降0.3万吨。电解铝限电限产影响烧碱需求。

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　　烧碱价格及利润继续下滑

　　烧碱价格下滑。液碱935元/吨，较上周降45元/吨。山东烧碱（不含氯）吨利797元，吨利较上周降140元。烧碱供需错配，价格承压。

　　外盘价格走弱。东南亚CFR降10报605美元/吨。东北亚FOB降5报510美元/吨。美湾FOB降140报810美元/吨。

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　　PVC下游需求

　　下游工厂逐步复工，成交有所走弱

　　下游开工提升。管材开工率回升至45.45%，较上周涨8.63%；型材开工率回升至33.75，较上周涨8.75%。

　　低价成交回归平淡。春节后价格下滑及复工在即，成交有所好转。但从贸易商数据来看，上周开始成交量减少，交投氛围走弱。

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　　PVC库存

　　PVC产业链小幅去库，但持续性存疑问

　　社会库存略去库。本周为44.44万吨，较上周降0.31万吨。其中华东样本库存35.24万吨，较上周减少0.19万吨；华南样本库存9.20万吨，较上周减少0.12万吨。据了解，社库去库或因库容有限。

　　上游厂库去库。厂库库存64.73万吨，较上周减少0.62万吨。

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　　PVC利润

　　电石法利润回升

　　电石一体化利润小幅回升。西北电石一体化利润-527元/吨，较上周提高162元/吨。主要因成本下滑。

　　外购电石法亏损收窄。华北外购电石法每吨利润-1139元，西北外购电石法利润为-938元/吨，西北电石法利润提升135元/吨。

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　　乙烯法利润小幅提升

　　外购乙烯法利润微增。华东乙烯法利润从1220元/吨升至1237元/吨；华北乙烯法利润从1170元/吨升至1187元/吨。利润微增。

　　外购VCM法亏损维持。外购VCM法利润-423元/吨。

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　　综合利润分化，双吨价差微增

　　综合利润（不含氯）继续分化。西北综合利润为418元/吨，较上周增74元。山东综合利润-438元/吨，较上周降90元。成本端下滑的幅度要强于烧碱的走弱，且西北成本下滑幅度更大，西北综合利润有所回升，华北亏损略增。

　　双吨价差微增。从每吨2598元升至2627元。电石较烧碱更弱。

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　　进出口

　　12月出口继续反弹

　　2022年全年PVC粉累计出口196.54万吨。

　　12月PVC粉出口量为12.58万吨。

　　出口环比增4.18万吨，主要因前期印度补库需求带动乙烯法出口好转。

　　12月PVC粉进口量为5.54万吨，全年累计进口36.23万吨。接近21年水平。

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　　地板出口将结束上升趋势

　　12月PVC地板出口37.09万吨，全年累计出口507万吨。

　　按照1吨地板消耗0.3吨PVC粉折算，1-12月地板出口消耗PVC粉152.1万吨，出口累计消耗粉348.6万吨，约占全年产出的16%。

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　　宏观：数据好但存结构性问题

　　金融数据走强 但结构问题突出

　　社融、M2总量较好，但居民融资需求较弱。

　　1月社融口径下新增贷款4.93万亿，同比多增7308亿。各地政策提前发力推动社融增长。

　　M2增速12.6%，增速创2016年5月来新高。

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　　居民加杠杆意愿不强

　　居民加杠杆意愿不强

　　2022年2月以来，居民杠杆率只增加了0.1个百分点。并且降杠杆的意愿较强。

　　个人住房贷款余额同比增速1.2%，接近0轴。为04年以来的最低值。

　　1月住户中长期贷款2231亿，为近6年低值。短贷表现较差。

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　　12月地产数据回升

　　地产数据改善。12月地产竣工同比降-6.57%，改善最快，销售、新开工、施工小幅改善，但降幅仍较大。

　　全年地产需求下滑、库存累积。2022年，商品房销售面积13.58亿平方米，降24.3%，其中住宅销售面积下降26.8%。商品房销售额下降26.7%，其中住宅销售额下降28.3%。年末商品房待售面积5.6亿平方米，比上年增长10.5%。其中，住宅待售面积增长18.4%。

　　12月房地产开发景气指数94.35，继续创新低。

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　　基建表现较好，但拉动有限

　　基建数据表现较好。12月份狭义基建同比增速为14.3%。1-12月份基础设施投资增长9.4%，增速连续8个月加快。

　　2023年专项债提前。四季度将提前下达明年部分专项债额度，预计规模1万亿。各地要提前做好2023年专项债项目申报储备工作。

　　数据来源：紫金天风期货

　　期现分析

　　主力反弹，月差走强，仓单减少

　　盘面震荡微涨。05合约从6214升至今收6291。

　　月差情况。5-9月差今天-21，盘面反弹，月差略走强。

　　注册仓单环比增加。2月14日仓单量为7100，较上周增加1566。

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　　乙电现货价差略收窄

　　华东乙电价差收窄。价差由上周的175元/吨降至135元/吨。季节性来看，目前的价差低于历史平均水平（463元）。

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　　PVC平衡表

　　PVC月度平衡表

　　新投产装置跟踪

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　　联系人：朱晓宇

　　从业资格证号：F03093900