铜价波动加剧 等待政策指引

　　短线观望为宜， 中长线维持偏悲观看法

　　进入9月，金融市场料迎来多事之秋，面对美联储加息、国内经济转型、地缘政治难安等诸多疑问，全球股市以巨幅振荡显示出市场的脆弱，而敏感的大宗商品也面临方向性选择，资金和市场情绪正放大价格波动，铜市在风雨飘摇中等待更多指引。

　　铜市振荡，有待关键指引

　　近阶段，大宗商品价格剧烈波动，铜市借助人民币贬值大幅拉高内外比价，加上政府救市及淡季不淡等因素支撑，沪铜上方受阻于四万大关。

　　从周期的角度来看，大宗商品已结束黄金十年，并处于熊市周期。重工业供应弹性较小、需求弹性相对较强的特点，使得行业产能增长难迅速掉头，而下游消费增长陷入萎靡。在上游矿物原料相对紧缺到来之前，有色金属难改整体供大于求的格局。

　　根据国际铜研究组织的数据，2015年，全球矿山铜产量预计增加5%至1950万吨，而2016年料增加至2050万吨，预计2015年全球精炼铜市场存在小幅供应过剩。

　　但值得注意的是，商品价格在熊市周期下也不乏阶段性反弹行情，尤其是大宗工业品价格大多已创下数年来新低，短期悲观的供需预期已大幅透支宣泄，而价格变化后的“再平衡”，以及市场利空被透支后，空头离场，往往推动商品价格在年内展开超跌反弹修复行情。考虑到国际矿山与大型冶炼厂关于年度加工费的博弈将至，铜市产业链或再现传闻满天飞的盛景，铜市的金融、供需双属性也将面临关键指引。

　　政策刺激，能否力挽狂澜？

　　今年以来，实体经济的现状并不尽如人意。弱经济周期下，内需减弱已是不争的事实。虽然中国央行9个月内连续五次降息释放流动性，且政府不断推出经济刺激政策，但实体产业供需并未见明显改善，这反而成为市场悲观预期的佐证。当然8月以来，国内用电量及铁路货运量等数据有所起色，但实体工业仍偏弱。

　　数据显示，中国制造业8月PMI和财新PMI双双走弱，经济继续放缓的阴霾再次笼罩市场。与此同时，新兴市场面临的唱空声浪不断，亚洲货币大幅贬值令市场忧虑1997年危机重演，国际投行高盛日前也下调了中国未来三年GDP增速预期，投行对铜价的预期也不断被下修，以中国为首的新兴市场迎来严峻考验。

　　从行业来看，经历了8月进口铜密集抛售之后，当前国内铜现货市场交投清淡，下游需求不旺，采购不多，成交主要由贸易商贡献。据行业机构对下游铜材企业的调研，目前部分用铜企业安全库存最多3天，大多采取按单采购方式，金九银十提振有限。

　　风雨飘摇，聚焦美联储动向

　　国际方面，美联储9月政策会议吸引全球投资者关注，此前市场看好9月美联储启动加息，但经历了近几周全球市场大跌，市场人士怀疑美联储9月会议更有可能按兵不动，即将到来的8月非农数据或主导市场预期。

　　事实上，美联储加息将影响全球市场，因新兴市场将加剧货币贬值和资本外流的风险，目前金融市场处于敏感时点，市场对9月是否确定加息问题的猜想或引发汇市异动。考虑到9月3日、4日国内金融市场因假休市，且恰逢欧央行利率会议及美国非农就业数据公布，投资者节前宜减轻仓位，防范假期外盘大幅波动诱发国内金融市场节后大幅跳空波动的风险。

　　展望后市，2015年国内铜市供需维持紧平衡，熊市周期下，商品价格重心逐年下移不改，下半年铜市将聚焦宏观政策及供需，短期铜价振荡偏弱以待更多指引。资金和情绪变化将放大行情波动，以铜为首的有色金属面临较大压力，建议短线观望为宜，中长线维持偏悲观看法。 （作者单位：国信期货）