A股市场震荡回调，四期指全线受挫

　　——股指期货周报

　　内容要点

　　行情回顾

　　本周全球主要股指涨跌互现，外盘中法国CAC40指数领涨。国内A股周内震荡回调，三大指数全线受挫。四股指现货周内走势不佳，均跌超1%。中信一级主要行业以跌为主，食品饮料和石油化工行业逆势收涨。宏观流动性有所提升，内外资增量入市动能增强。投资者交易活跃度显著增加。

　　市场展望

　　本周A股市场放量下挫，尤其是连续午盘后急速跳水，市场恐慌情绪有所蔓延。其可能的原因在于：1.本周是股指期货交割周，在股指期货合约的交割日临近时，常会发生“到期日效应”，也即股票现货市场和期货市场由于买卖失衡而引起的现货指数异常波动或成交量的异常变化现象，从本周的盘面上来看，周内两市成交额一度冲击至1.2万亿，创年内新高或反映了这一现象；2.A股市场在经历了春节前的连续上涨，当下已受到前期密集成交区技术面压力，沪指周内突破3300点后在距离前高（3310点）近在咫尺附近乏力跳水也反映了这一点；3.美元指数或进入技术性反弹，压制人民币汇率，或不利于外资回流。尽管近期市场出现较大波动的调整，但我们认为，从中期角度看，当前A股基本面并未发生显著变化，仍处在由熊市到牛市的过渡期，总体属于震荡筑底蓄势阶段。值得关注的是震荡调整的幅度，从技术面上来看，若沪指失守下方3200点支撑位，则此轮震荡向下调整的幅度或更大，此时交易者应避免过度追高。

　　操作建议

　　短期震荡盘整蓄势概率较大，短线交易者以区间操作思路为主，对于中长线交易者仍以做多思路为主，择机逢低布局多头机会。

　　风险因素

　　疫情反复；美元指数反弹；人民币汇率反弹；俄乌冲突加剧

　　一、一周市场要闻回顾

　　1.A股全面注册制正式实施！证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。此次发布的制度规则共165部，内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。主要内容包括精简优化发行上市条件、完善审核注册程序、优化发行承销制度、完善上市公司重大资产重组制度及强化监管执法和投资者保护等五个方面。

　　2.沪深交易所发布多部与全面实行股票发行注册制相配套的业务规则、指引及指南，涵盖全面实行注册制下发行上市审核、发行承销、持续监管、交易组织管理和投资者保护等环节的主要制度安排。主板改革方面，保留直接定价方式，新增定价参考上限；新增市场重大变化情况下引入网下投资者缴纳保证金、二次配售等应对机制；沪市主板网上投资者新股申购单位由1000股调整为500股；将严重异常波动股票、风险警示股票、退市整理股票等纳入重点监控范围。沪深交易所将于2月20日至3月3日接收主板首发、再融资、并购重组在审企业申请，3月4日起开始接收主板新申报企业申请。

　　3.中国证券业协会研究制定《首次公开发行证券网下投资者管理规则》等自律规则，对主板、科创板和创业板等板块网下投资者的注册、分类评价和自律措施实行科学统一管理，并于近期征求了行业意见。此外，中证协还结合工作实际，对北交所网下投资者注册条件和行为规范作出差异化安排。

　　4.据经济参考报，当前，从中央到地方正加快谋划实施新一轮国企改革深化提升行动，整合、上市将进入活跃期。今年以来，新能源、医疗、工程承包等领域整合提速加力，钢铁、粮食等领域混改上市动作频频。从各方面部署来看，今年将加大力度推进重组整合，积极稳妥推进混合所有制改革，推动更多符合条件的企业上市融资、增资扩股。

　　业内透露，中国证券业协会近期在行业内部就《首次公开发行证券网下投资者分类评价和管理指引（征求意见稿）》中沪深交易所各板块网下打新“报价一致性显著较高”、“报价偏离度显著较高”的认定标准和投资者比例等事项进行了明确和说明，并征求行业意见。

　　二、股指市场行情回顾

　　1.全球主要股指

　　本周全球主要股指涨跌互现，外盘中法国CAC40指数领涨，周涨幅达到3.06%。国内A股周内震荡回调，三大指数全线受挫。四股指现货周内走势不佳，均跌超1%。

　　2.风格与行业指数

　　本周，大、中、小盘指数均跌超1%；中信风格指数中仅消费风格小幅收涨0.27%，成长风格跌超3%；中信一级主要行业以跌为主，食品饮料和石油化工行业逆势收涨。

　　3.四大期指估值水平

　　本周四期指估值均下行。从估值的角度来看，A股市场经过2022年的持续调整，无论从市盈率还是市净率的维度来看，当下四期指的估值均处在历史估值的低位区域，市场的下行空间是相对有限，而上行的空间较大。

　　三、期指市场行情回顾

　　1.四大股指期货及其标的概况

　　本周四股指期货全线受挫。截止2月17号，IF当月合约周度下降1.13%至4060.22点，IH当月合约周度下降0.62%至2735.2点，IC当月合约周度下降1.12%至6258.56点，IM当月合约周度下降1.2%至6884.84点。

　　2.成交量与持仓量

　　从总量能来看，本周四期指总成交量均显著增加，反映出市场对于四期指成交活跃显著增加，且空方力量大于多方力量。从会员持仓情况来看，本周四期指主力合约前20名会员累计持净买单量仅IM为正，反映出主力持仓对IM传递信号偏多，而对其他三期指传递信号偏空。

　　3.基差与价差

　　值得关注的是，截止2月17号，IM次月-当月和当季-当月价差均创近一年新高，后续可以关注跨期约之间套利策略。

　　四、资金面

　　（1）宏观流动性

　　流动性有所提升。流动性有所提升。公开市场本周净投放210亿元；短、长期银行间同业拆借利率下行；7天质押式回购利率下行，R007和DR007利差缩小；短、长期国债收益率走势分化，短期上行，长期下行，期限利差缩小；不同期限同业存单到期收益率上行；人民币汇率上行，离岸和在岸人民币汇率差缩小。

　　（2）市场资金面

　　内外资增量入市动能增强。本周新成立偏股型基金份额121.19亿份，较上周大幅增加67.17亿份；两市成交额周内维持高位，一度冲击1.2万亿，至2月17号，两市成交额为9141.19亿元，较上周五小幅增加212.44亿元；本周北上资金增仓意愿不减，周内净流入82.51亿元；本周融资-融券余额周内呈现上行趋势，至2月17号，融资-融券余额为13843.79亿元，较上周四显著增加98.56亿元。

　　五、情绪面

　　投资者交易活跃度显著增加。铜金比周平均值为4.82，较上周小幅增加0.09；融资融券余额占A股总流通市值比周平均值为2.31%，较上周小幅增加0.02%；上证A股指数换手率周平均值为0.59，较上周显著增加10.86%；风险溢价周平均值为-0.22，较上周增加0.001。