中日股票现货市场体量庞大，衍生品市场的国际影响力稳步提升。2022年9月7日，中国金融期货交易所(下称中金所)与日本交易所集团(下称日交所)签署合作谅解备忘录，进一步推动双方衍生品市场合作发展。

　　中日股指期货市场简介

　　截至2021年年底，中国股票市场总市值91万亿元人民币(约合14.4万亿美元)，日本为753万亿日元(约合6.5万亿美元)，两者均有交易活跃的股指期货市场。

　　截至2022年12月，中金所已挂牌上市4只股指期货产品；日交所已挂牌上市16只股指期货产品。

　　中金所按照“高标准、稳起步”原则，积极推动金融期货新品种上市，满足参与者多样化风险管理需求。并积极采取以下措施，推动市场稳步发展：

　　一是扩大参与者范围。经过多年发展，机构投资者参与度稳步提升。

　　二是持续提升金融期货市场对外开放水平，服务合格境外投资者(QFII/RQFII)风险管理需求不断深化。

　　三是借鉴国际经验，立足我国实际，从参与模式、交易方式、风控制度等方面，建立并持续完善各项交易机制，不断夯实市场健康运行的内在基础，保障市场公开、公平、公正。

　　四是矢志于建设和打造行业一流的基础设施平台，增强金融衍生品行业数据服务能力，现已形成“两地三中心”的体系布局。

　　日交所持续扩大交易品种范畴，完善交易规则，优化交易系统功能。日交所采取的下述措施对市场发展影响较大：

　　一是缩小合约规模，于2006年推出日经225指数迷你期货合约，满足了散户投资者的交易需求。

　　二是2011年引入新的衍生品交易系统J-Gate，并于2016年和2021年对系统进行升级。

　　三是2007年引入夜盘交易，并多次延长交易时间，为海外投资者提供了更多的交易机会。此外，日交所自2022年9月起针对期货市场推出假期交易。

　　成交持仓趋势分析

　　2016年中金所股指期货成交量为940万手，之后稳步增长，2022年达到7449万手。持仓量方面，2022年年底达到75.6万手，约为2016年的7.5倍，同比增加约17.6万手。近年来，参与股指期货市场的机构投资者类型不断丰富，参与度稳步提升。

　　图为中金所股指期货月度成交量和持仓量走势

　　2022年，日交所股指期货交易量为3.38亿手(2000年约1300万手)，月交易量在1000万—2000万手之间波动。持仓量无明显变化，在150万—250万手之间波动。

　　投资者结构方面，2022年，日经225指数期货约74%的成交量来自海外投资者，这也是日交所夜盘交易在全部交易量中占比近40%的原因所在。

　　主要股指期货产品

　　2022年，中金所4只股指期货产品合计成交额约为86.4万亿元人民币，其中最活跃的是沪深300股指期货，占全部股指期货成交金额的38.4%。

　　另外，中金所于2022年7月上市中证1000股指期货。截至2022年年末，中证1000股指期货日均成交5.6万手，日均持仓9.6万手，成交活跃度稳定适中，持仓量稳步增长。当月合约价格与标的指数相关系数为99.5%，期现价格紧密联动。

　　沪深300指数由市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成。2015年，沪深300指数逐步回升，2018年再度下跌，2019—2020年呈上升态势，2021年2月再度下行。截至2022年年末，指数点位约3900点。

　　中证500指数由全部A股中剔除沪深300指数成分股及总市值排名前300的证券后，总市值排名靠前的500只证券组成。中证1000指数选取中证800指数样本以外的规模偏小且流动性好的1000只证券作为指数样本，与沪深300和中证500等指数形成互补。上证50指数由上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只证券组成。

　　2021年，日经225指数迷你期货、日经225指数期货和东证指数期货3只产品占日本股指期货市场总成交金额的98%。据世界交易所联合会统计，2021年日交所流动性最高的日经225指数迷你期货在全球股指期货产品交易量排名中位居第三。

　　据悉，日交所计划于2023年5月推出合约规模更小的“日经225指数微型期货”。

　　此外，日交所还推出了以日交所-日经股价指数400(JPX-Nikkei Index400)、东证创业板指数(TSE Mothers Index)、东证REIT指数(TSE REIT Index)、道琼斯工业平均指数(DJIA)等为标的的股指期货产品。

　　日经225指数是基于225家日本上市公司的股价，采用价格平均法计算得出，70多年来，作为日本股市最具代表性的指数被广泛使用。

　　在1990年泡沫经济崩溃、2000年前后互联网泡沫破裂以及2008年全球金融危机的影响下，日本经济持续萧条。日经225指数价格在1989年达到历史峰值后，经历了长达20余年的低迷。2013年日本实施积极经济政策后，日经225指数价格开始回升，于2020年年底突破30000点大关。

　　合约细则及交易规则比较

　　通过对比合约细则可以发现，沪深300股指期货和日经225指数期货合约规模基本相同，虽然沪深300股指期货的合约乘数约为日经225指数期货的6倍，但由于标的指数点位不同，二者合约规模均在20万美元左右。价格波动限制方面，中金所股指期货采取每日价格涨跌停板制度，熔断制度暂停实施，日交所则同步实施两种制度。

　　未来，中金所和日交所将在备忘录框架下进一步推动两国衍生品市场合作发展。

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