“北向互换通”开闸或临近

　　初期可交易标的为利率互换产品

　　实行额度管理，并根据市场情况适时调整

　　2月17日，人民银行发布通知，就《内地与香港利率互换市场互联互通合作管理暂行办法（征求意见稿）》（下称“办法”）公开征求意见。据悉，办法适用于“北向互换通”，“南向互换通”有关规定将另行制定。

　　随着这一办法对外征求意见，内地和香港金融市场之间的互联互通机制有望进一步扩容，资本项目高水平开放再迈关键一步。

　　业内认为，“北向互换通”是资本市场开放新的里程碑，便利国际客户按照境外的交易习惯进行套期保值和有效利率风险管理，对于进一步开放国内债券和衍生品市场有重要意义。

　　初期可交易标的为利率互换产品

　　根据办法，符合人民银行要求并完成银行间债券市场入市备案的境外机构投资者，可通过“北向互换通”参与内地银行间金融衍生品市场。

　　对于投资者的要求，办法称，参与“北向互换通”的境内投资者应当是具有较强定价、报价和风险管理能力，具备良好国际声誉，具备支持开展“北向互换通”报价交易的业务系统和专业人才队伍的境内金融机构法人。

　　关于可交易标的，办法显示，“北向互换通”初期可交易标的为利率互换产品。“北向互换通”利率互换的报价、交易及结算币种为人民币。“北向互换通”实行额度管理，并根据市场情况适时调整。

　　人民银行依法对“北向互换通”进行监督管理，并与相关监督管理机构建立监管合作安排，共同维护投资者跨境投资的合法权益，加强反洗钱监管。

　　丰富投资者风险管理工具

　　关于“互换通”的上线，市场早已形成预期。2022年7月4日，人民银行副行长、外汇局局长潘功胜在“债券通”五周年论坛暨“互换通”发布仪式上表示，将启动香港与内地的“互换通”。

　　中国债券市场高水平开放不断推进则是此次办法起草的主要背景。人民银行在起草说明中表示，近年来，我国银行间债券市场对外开放程度不断加深，境外投资者对人民币利率风险管理需求持续增加。为进一步便利境外投资者参与境内人民币利率互换市场，在2022年7月4日宣布“互换通”启动实施后，广泛开展市场调研，并研究起草了办法，对“互换通”有关机制安排和监管要求作出原则性规定。

　　数据显示，截至2022年末，境外机构在我国债券市场的持债规模为3.46万亿元，其中持有银行间市场债券3.39万亿元，近5年年均增速近25%。全年境外机构在银行间债券市场累计交易量约13万亿元，较2021年增长15%，近5年年均增速约43%。

　　业内认为，“北向互换通”的上线，将丰富投资者可使用的风险管理工具，为其多元化投资组合提供更多选择，其意义更在于拓展了开放更多衍生品的可能性，将进一步释放境外投资者参与中国债券市场的潜力。

　　“‘北向互换通’是资本市场开放新的里程碑，便利国际客户按照境外的交易习惯进行套期保值和有效利率风险管理，对于进一步开放国内债券和衍生品市场有重要意义。”Tradeweb表示，配合期货和衍生品法，借助交易前台和清算后台的连接，“互换通”有助于境内和境外衍生品市场的双向融合。未来有望推出的“南向互换通”也将便利境内机构通过香港参与国际金融衍生品市场。

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